市场为什么反弹？
我们认为自2023年初开始这一轮小牛市出现的原因主要有两点：
1.外部原因：全球金融市场的流动性回暖；美国通胀放缓，市场预测美联储加息放缓；
2.内部原因：Crypto市场在2022年连续爆雷后，市场已经完成了去杠杆。没有新的黑天鹅事件出现，市场内的资金逐步从优质资产开始建仓
传统金融市场的流动性回暖
尽管数字资产的表现未来可能与传统投资产品的表现脱钩，但现阶段Crypto市场与传统金融市场的表现仍然密切相关。过去一年传统金融市场股票、债券齐跌，是数十年来表现最差的一年。论其原因主要是美联储为遏制美国通胀，而大幅度快速加息，导致全球的金融流动性迅速收紧
协议贡献者提议MakerDAO分配最高1亿美元用于探索代币化国库券:金色财经报道，专注于DAO的金融咨询公司Steakhouse与研发公司Phoenix Labs合作发起提案，建议MakerDAO社区考虑从其储备金中分配最多1亿美元，用于投资代币化的美国国库券 (T-Bill) 产品。该提案目前正处于讨论阶段。
该提案指出：“我们建议MakerDAO考虑分配最多1亿美元来开发和试验代币化的国库券产品。”[2023/9/8 13:27:29]
自2022年下半年开始，美国通胀开始放缓，美国12月通胀同比上升6.5%，是2021年12月以来的最低值。市场普遍预计美联储的加息将会放缓。金融市场压力得到缓解，流动性恢复。下图为衡量整体金融市场压力的指数，涵盖了信用市场，股票市场，金融机构融资市场，避险资产及波动率，金融市场压力目前为2022年初以来最为缓和
RabbitHole已支持Coinbase L2 Base上的任务:8月25日消息，Web3链上操作激励平台RabbitHole宣布已支持Coinbase L2 Base上的任务。第一批Base任务现在RabbitHole上线，其中包括BaseSwap、BasePaint和Tokepad。[2023/8/25 10:02:22]
Crypto市场完成去杠杆
Crypto市场在2022年经过血腥的洗礼后，市场内部的杠杆已经大幅度降低。
Crypto市场内的杠杆主要有两个来源，一是交易所内的杠杆交易，二是链上DeFi的抵押借贷。无论是交易所内的杠杆交易，还是DeFi里的抵押借贷，目前都处在数年内的低位，市场上的整体杠杆水平明显的下降
Kaszek Ventures两只基金完成近10亿美元融资，投资区块链等:金色财经报道，拉丁美洲风险投资公司Kaszek Ventures已经关闭了价值 5.4 亿美元的早期基金 Kaszek Ventures VI 和价值 4.35 亿美元的后期投资工具 Kaszek Ventures Opportunity-III (KVO-III)?。?两只基金筹集了 9.75 亿美元。
Kaszek 的联合创始人兼首席执行官 Hernán Kazah 表示，投资组合包括金融科技、企业/SaaS、房地产科技、保险科技、健康科技、教育科技、电子商务、食品科技、气候科技、生物科技和区块链等一系列行业的公司。它们包括Nubank、QuintoAndar、Kavak、Creditas、NuvemShop、Bitso、Gympass、Notco、MadeiraMadeira、Loggi、Konfio、Technisys、Kushki 和 Cora。?[2023/4/4 13:43:07]
合约未平仓量是指投资者持有的衍生品未平仓合约总量，代表活跃的仓位价值。未平仓量的变化可以帮助我们了解交易所内杠杆交易的情况。目前，交易所内未平仓量相比去年11月FTX倒闭前下跌了30%，相比2021年牛市时跌幅逾60%
欧盟将于2023年启动全球元宇宙监管倡议:金色财经报道，欧盟（EU）将在2023年的某个时候提出一项倡议，以解决元宇宙以及其中发生的所有活动和互动。在欧盟委员会主席Ursula von der Leyen撰写的国情咨文中，该提案被定性为 “关键\"，它将提出若干倡议，以澄清欧洲对元宇宙的规则和期望。
委员会的目标是在2023年实现这一倡议，并考虑到在metaverse中已经发生的不同活动。[2022/9/16 7:02:10]
链上抵押借贷中，ETH是DeFi中最重要的抵押品，我们可以通过$ETH作为抵押品的借贷中，潜在的清算金额观察链上的杠杆情况。DeFiLlama的数据显示，如果$ETH价格下跌至$1,000，仅仅会有价值2.2亿美元的ETH被清算。这说明链上借贷的杠杆率很低，抵押借贷者将借贷金额控制在非常安全的水平内，在如此低的杠杆率下，出现大规模清算概率几乎可以忽略不计
投资银行BTIG董事总经理：看好比特币2022年的前景:6月25日消息，随着加密货币市场最近几个月走低，所有人都认为，我们正进入一个可能持续数年的新熊市趋势。然而，一些分析师认为，到今年年底，比特币可能会飙升至9.5万美元。
投资银行BTIG董事总经理Mark Palmer表示，他们看好比特币2022年的前景。不过，他表示，他们承认，MicroStrategy已对比特币等投机性和波动性较大的资产建立了大量未对冲的多头头寸。他写道，MSTR在去年8月成为第一家采用比特币作为国库储备资产的美国上市公司，它在一种高度波动的投机性资产上采取了大规模的非对冲多头头寸。他还提到，那些将资金投入MSTR的投资者应该知道，他们也将投资于一只与比特币及其价格相关的股票。（UTB）[2022/6/25 1:30:37]
金融流动性回暖，Crypto市场内部完成去杠杆，我们判断市场于2022年末已经触底。但这次强劲的反弹中，资金对于非主流币种仍然处于一种观望状态，担心是否有新的爆雷事件，于是抄底比特币成为资金重回市场的首选
这导致了本次的市场反弹一个明显特点，$BTC领涨。比特币的市场占比回升到近6个月的高位
链上活动在回暖，但存在隐忧
价格的上涨仅是一方面。行业的目标是建立一个基于区块链的经济体，链上活跃的经济活动才是数字资产价格的基本面。在现实世界，我们用国内生产总值衡量经济的发展，而链上世界还没有一个衡量整体经济活动的指标。以太坊的gas费用可以作为一个短期内参考指标，活跃的链上经济活动会导致更高的gas费用。
剔除11月份由于FTX事件的恐慌导致的gas费用飙升，以太坊目前的gas费用是26gwei，处于半年的高位。链上活动明显在回暖，以太坊也重返通缩
价格上升，链上活动活跃度上升，但我们仍然认为市场并没有完全恢复。目前市场上最大的隐忧是全市场稳定币仍然在流出
稳定币是Crypto市场流动性的源头，市场外的资金进入市场首先会把资金兑换为美元稳定币。美元稳定币的净流入代表了外部资金的进入，而净流出则代表了Crypto市场内的资金在离开
过去一年，稳定币有两波显著的流出。第一波流出发生在2022年5-7月，由Terra和3AC的破产引起，第二波开始于10月，在FTX倒闭之前并延续至今。在两次市场严重恐慌的之间的平静期8月及9月，稳定币流出显著减轻，甚至出现一定的流入
我们预计随着这一轮市场的回暖，稳定币流出会逐渐缓解，从净流出转变为净流入
大家最关心的问题，能不能继续涨？
能不能继续涨，重回牛市，投资者只关心这一个问题
一个真正的牛市是什么样的？用传统投资领域的一句话：大盘股搭台，小盘股唱戏。在牛市中，各种各样中小项目的代币受到资金的推动，会上涨数倍，数十倍，而比特币由于其巨大市值，上涨的空间则非常有限。在中小代币上涨数倍，数十倍时，比特币只能上涨一倍或不到一倍，于是比特币的市值占整体Crypto市场市值的比值下降。同一时间，火热的市场，各式各样赚钱的机会吸引场外的资金源源不断流入市场内，进一步推动市场前进
因此，我们需要观察的两个指标：
1.稳定币从净流出逐渐变为净流入；
2.比特币的市场占比开始缓慢下降
最理想的情景是，从年初至今的强劲反弹之后市场站稳，逐渐吸引新资金入场，新的资金进一步推动市场内各种项目普遍上涨，逐渐形成新一轮的牛市。我们仍处在第一阶段
虽然我认为市场正按照最理想的情景推进，但我们还没到一波大牛市中只需要随波而上就能赚钱的阶段，这个阶段需要的是观察指标，保持灵活，如果市场没有按照预想中的情况演绎，那就果断离场
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