CRO:新药研发商药明康德,盛名之下其实难副

10月2日,特朗普被检测发现新冠病阳性后,被送到一家军事医院接受治疗。

仅仅三天,他就神速出院,并声称使用了瑞德西韦和再生元的鸡尾酒疗法。

瑞德西韦是一款名气非常大的药物,从年初炒作到年末,中国也曾经走绿色通道进行了临床试验。

从最终的效果来看,这款药顶多算是有效,谈不上特效。中方没有做总结性的宣布,大概率是因为吉利德配合非常积极,给保留个面子。

结合全球的实验效果,世卫组织发表了一项关于吉利德科学公司抗病药物瑞德西韦的临床试验数据,结果显示瑞德西韦对新冠患者的死亡率以及住院时长影响不大,甚至没有影响。

相对来说,吉利德方面的宣传,比较低调。即便是全网都在鼓吹“人民的希望”的时候,吉利德依然在自己的公众号上发文,称尚无证据证明瑞德西韦有效。

近年来,星空君发现一个很有趣的现象。

一些医药产品已经不满足于在学术圈推广药效,扩大到社交媒体,通过大V的言论来宣传。

这种宣传对卖药有帮助吗?

不会的,主治医师不会看微博开药。

FTX破产法官批准将LedgerX出售给M7 Holdings的动议:金色财经报道,在美国特拉华州破产法院于 5 月 4 日举行的听证会上,法官 John Dorsey批准了 FTX 债务人于 4 月提出的将 LedgerX 出售给Miami International Holdings子公司 M7 Holdings 的动议,FTX在达成购买协议时表示,交易总收益约为 5000 万美元,破产法庭尚未对多家媒体要求其公开某些 FTX 客户身份的动议做出裁决。

FTX US 于 2021 年 8 月购买了 LedgerX。在一次探讨FTX倒闭的国会听证会上,商品和期货交易委员会主席 Rostin Behnam 曾表示,与其他 FTX 实体相比,LedgerX 是“健康的”、“有偿付能力的”和“可操作的”。[2023/5/5 14:43:46]

那么,这是做给谁看的?

股民。

推动这些言论的,基本上都是上市公司,通过炒作概念抬升股价,做大公司股票市值,然后呢?

质押、减持,各种花样的套现。

都是套路。

穆迪下调加密货币银行Silvergate的评级:金色财经报道,评级机构穆迪将美国加密货币银行Silvergate的长期发行人评级从B3下调至Ca,而且下调该公司存款评级至Caa1。穆迪仍有可能进一步下调该公司评级。[2023/3/4 12:41:49]

那么,吉利德在中国上市吗?

吉利德不在中国上市,但吉利德的原料药基本都来自中国,差不多有七八家上市公司是吉利德的供应商。

以至于A股有了吉利德概念板块。

热炒瑞德西韦,这些公司的股价打着滚往上冲。

我们今天要聊的,是一家给吉利德做CRO服务的A股上市公司:药明康德。

所谓CRO,就是在医药公司新药研发流程中,将临床试验方案、实验检测、数据统计等外包给专业公司处理。

药明康德通过承接CRO服务业务来盈利,吉利德是公司的前十大客户之一。同时,著名的国际医药巨头默沙东、强生、罗氏、辉瑞等公司,都是药明康德的大客户。

3,658枚BTC从未知钱包转移到Coinbase:金色财经报道,WhaleAlert数据显示,3,658枚BTC(价值61,012,529 美元)从未知钱包转移到Coinbase。[2022/11/20 22:09:57]

一、缺乏成长性的“伪”新上市公司

2020年8月,公司发布半年报,上半年公司实现营收72.31亿元,同比增长22.68%;实现归母净利润17.17亿元,同比增长62.49%,其中所投资标的的公允价值变动收益达到5.88亿元;实现扣非归母净利润11.31亿元,同比增长13.91%。

数据来源:同花顺iFind,制图:星空数据

从公司历年财报看,作为一家2018年才上市的“新”公司,并不像成长性比较高的样子。

原来,药明康德程成立于2000年,经过高速发展,2007年就登陆纽交所。

2015年,公司启动私有化,2017年开始回归A股。

StarkNet上资管协议Magnety宣布暂停运营:据官方消息,基于StarkNet的资管协议Magnety宣布暂停运营,Magnety解释称,链上资产管理非常复杂,涉及到很多法律问题,因此需要大量的法律费用。目前已经向所有投资者退款,另外代码也已公开。今年6月份,Magnety上线测试网。[2022/9/12 13:23:25]

事实上,公司A股上市的时候,已经客户群体稳定,经营模式经过起起落落也已成型,是一家稳定期的公司,而非初创型企业。

对于这样一家现金流充裕、业务稳健的公司,上市的目的是什么?

招股书显示,2016年12月8日,药明康德作出董事会决议,同意G&CV、G&CVII、上海厚燊、上海厚玥、上海厚辕、上海厚雍、上海厚溱、上海厚尧、上海厚嵩、上海厚菱分别与FertileHarvest、BrilliantRich、EasternStarAsia、LCH、宁波弘祺、宁波沄泷签署股权转让协议。

不难发现,公司背后的股权架构非常复杂,资本运作的动机昭然若揭。

二、从经营业务到投资路线大都在海外

日本经济产业省成立Web3政策办公室:7月26日消息,日本经济产业省(METI)在大臣秘书处开设自己的Web3政策办公室。新办公室致力于将负责产业金融、税务、公司制度的部门以及处理媒体和内容、体育、时尚和其他娱乐行业的部门聚集在一起,加强审查与Web3相关的商业环境问题的框架。“鉴于一些从事Web3相关业务的企业家正在离开日本前往海外寻找机会,因此需要加快在日本发展商业环境的步伐。”

根据新闻稿,为Web3发展商业环境还将包括制定政策。因此,“Web3政策办公室”可能不仅仅是一个咨询机构。(Cointelegraph)[2022/7/26 2:38:45]

据招股书,公司的大客户基本都是国际知名药企。

数据来源:同花顺iFind

从营收构成看,公司超7成业务来自海外,其中,绝大部分是美国。

数据来源:同花顺iFind,制图:星空数据

甚至连影响公司业绩较大的公允价值变动来源,都是因为公司并购了美国上市医药公司的股价变动导致。

半年报显示,公司当做金融资产投资的医药公司主要有五家。

1、Lyell是一家创收前的细胞疗法公司,主要针对细胞疗法现阶段未解决的实体瘤治疗。截至2020年6月30日,本集团持有Lyell约3.17%的股权,公允价值为人民币6.65亿元。

2、华领是一家创新型药物开发公司,目前专注于开发治疗II型糖尿病的口服药物Dorzagliatin,

华领已在香港证券交易所主板上市。截至2020年6月30日,公司持有其股权约7.02%,公允价值为人民币4.79亿元。

3、iKang是中国领先的体检和健康管理集团,提供包括体检、疾病检测、牙科服务、私人医生、疫苗接种和抗衰老在内的优质医疗服务。截至2020年6月30日,公司持有iKang约3.70%的股权,公允价值为人民币4.72亿元。

4、Genesis专注于研发、生产和销售高质量的医疗器械产品。截至2020年6月30日,公司持有Genesis14.77%的股权,公允价值为人民币3.91亿元。Genesis立志成为中国最大的医疗技术公司,拥有完善产品组合和强大销售团队,专注于高价值医疗器械领域业务的医疗技术平台。目前Genesis已经拥有超过1,000名员工,业务覆盖了国内2,500所县级医院。

这家公司从未听说过,读到这里,星空君特意查了下中国有多少县,数据来源如图。

5、JWCayman是一家领先的细胞免疫治疗的技术平台公司,专注于细胞免疫治疗的研发、转化及应用,以引领细胞免疫治疗的全面发展。截至2020年6月30日,本集团持有JWCayman14.19%的股权,其公允价值约占本公司总资产的1%左右。

这家公司需要额外关注,因为公司因为卖掉该公司一部分股份,确认了3.5亿的投资收益。

半年报显示,本报告期内,由于公司失去对JWCayman的重大影响,将持有的JWCayman股份从权益法计量的长期股权投资转为以公允价值计量且其变动计入当期损益的其他非流动金融资产,因此确认了未实现的投资收益人民币35,149.08万元。

这种玩法就比较清晰了,和之前星空君分析的房地产的联营公司有点类似。公司广撒网,注资参股大量的公司,业绩不错的,通过调整股权比例实现并表,做大营业额;业绩较差的,则通过股权的调整,剥离出上市公司报表,财报质量变的优秀。

这么操作的根源,在于股权激励

三、业绩增长的背后:股权激励和疯狂套现

股权激励是很多上市公司不花自己的钱还能激励员工的一种绝佳手段,药明康德的股权激励,却让星空君大跌眼镜。

最好的股权激励计划是什么?

综合考核营收、扣非净利润以及市值,达到一定优异水平的,方可解锁。

药明康德的股权激励是什么?

第一个解除限售期定比2018年,公司2019年营业收入增长额不低于人民币15亿; 

第二个解除限售期定比2018年,公司2020年营业收入增长额不低于人民币30亿;  

第三个解除限售期定比2018年,公司2021年营业收入增长额不低于人民币45亿。

公司只考核营收增速,其余的一律不考虑。

那么实现这个解锁条件就简单了,不负责任的并购就行了。

在核心员工快乐的数钱的同时,大股东也没闲着。

6月2日,药明康德发布公告称,该公司股东WuXiAppTec(BVI)Inc于2019年12月16日至2020年5月29日,通过集中竞价共计减持3083.4万股药明康德股份,占后者总股本的1.87%。

根据药明康德发布的简式权益变动公告书,WuXiAppTec(BVI)Inc在2019年12月16日至2020年1月20日减持1638万股,在4月30日至5月29日减持1446万股,套现金额约为30亿元。

不仅如此,在港股的药明生物,2020年以来,药明生物控股股东的套现金额即接近190亿港元。

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