数据结论前置
稳定币对在去中心化交易所的交易量中占比79%。
USDC是DEX上交易量最大的稳定币，占60%的主导地位。
稳定币MIM和UST曾经在Curve上的交易量合计为63%，但自从Terra崩溃以来，曾经的辉煌战绩已经一去不复返了。
Uniswap在稳定币对1的交易量上赶上了Curve。前者占主导地位的41%，后者占46%。
以太坊是最主要的网络，处理了79%的稳定币交易量。第二大网络是BNBChain，处理8%的稳定币交易量。以太坊的扩展解决方案，如Optimism和Arbitrum，分别占3%和5%。
背景
美元稳定币是推动主流采用的数字资产杀手级用例。2022年，Tether处理了18.2万亿美元的结算额。这比Mastercard的业务量高136%，占Visa业务量的30%以上。美元稳定币作为DEX和几个智能合约平台的主要交易手段，在DeFi中也发挥了重要作用。去年，70%至80%的交易量来自稳定币对。
韩国总统尹锡悦正与金融当局合作，寻求监管STO、IEO:4月11日消息，韩国当选总统尹锡悦正在与金融当局合作，以对证券型代币发行（STO）和IEO进行监管。据悉，STO旨在将房地产、股票等传统证券进行代币化，目前正在接受总统过渡委员会审议。（Forkast）[2022/4/11 14:17:06]
分析每个稳定币的交易量对投资者是至关重要的：
每个稳定币的特征。
每个稳定币在DEX和智能合约平台中的主导地位。
按交易对类型划分的每个DEX的交易量来源。
分析涵盖范围：
稳定币：USDT、USDC、BUSD、GUSD、USDP、TUSD、DAI、sUSD、MIM、LUSD、USDD、UST、FRAX。
链：以太坊，BNBChain、Avalanche、Polygon、Optimism、Arbitrum。
DEX：Uniswap、Curve、Sushiswap、GMX、TraderJoe、Pancakeswap、Apeswap、DODO、Biswap、Velodrome、Shibaswap、Hashflow、PlatypusFinance。
彭博社：英国金融行为监管局延长原定3月31日批准加密业务的最后期限:3月30日消息，据彭博社报道，英国金融行为监管局（FCA）延长批准加密业务的最后期限，让数字银行Revolut、加密货币托管机构Copper等十几家公司有更多时间来处理他们的申请或事务。
此前报道，FCA原定批准的注册截止期限为3月31日，完成完整注册过程的加密公司才被允许继续运营，否则将停止在英国运营。若公司的申请被FCA拒绝，可能会在其记录上留下污点，影响在其他司法管辖区获得许可。[2022/3/30 14:27:28]
五大关键点
1.USDC是在DEX上交易的首选稳定币
图1：稳定币总交易量优势。
来源：DuneAnalytics
在CEX上，USDT和BUSD是交易量中领先的稳定币，占64%和36%的主导地位，而截至2023年1月，USDC仅占约0.3%。然而，USDC是稳定币的首选，在DEX上拥有60%的稳定币交易量主导地位，而不是USDT和BUSD。此外，USDC是以太坊、Avalanche、Polygon、Arbitrum和Optimism上领先的稳定币。
Avanti创始人：预测美联储不会直接针对比特币和以太坊，而是加强美元支付渠道监管:7月13日消息，Avanti Bank & Trust创始人兼首席执行官Caitlin Long称，对加密货币的监管打击“已经开始”。Caitlin Long在推特发表系列推文，强调她对美国当前监管形势的看法，预测当局不会直接针对比特币和以太坊，而是选择针对美元进入该领域的“中间人”和“接入点”。“问题不在于比特币、以太坊或其他加密协议，它们都很好。风险来自银行的操作流程。”Caitlin Long预计，美联储将加大加密公司访问美元支付渠道的难度。（Cointelegraph）[2021/7/13 0:47:53]
尽管USDC、BUSD和USDT存在中心化问题，但这三种稳定币在DEX上拥有最大的份额。对于DAI、MIM和FRAX等去中心化稳定币来说，它们在交易量上的市场份额在2022年逐渐萎缩。2023年，AAVE和Curve可能会推出自己的去中心化稳定币GHO和crvUSD，这些稳定币都是加密资产的超额抵押。这些具有不同机制的新型稳定币也可能成为USDC、BUSD和USDT的潜在挑战者。
动态 | 欧盟委员会正在收集关于建立加密资产监管框架的意见:欧盟委员会(European Commission)正在收集来自欧盟公民、企业、监管机构和其他利益相关方的反馈，以便在欧洲层面上建立加密资产和市场的监管框架。从去年12月开始的公众谘询将持续至2020年3月19日，最终定稿预计将于第三季度确定。（bitcoin.com）[2020/2/11]
2.自Terra崩溃以来，UST和MIM在Curve上的交易量已经全军覆没
图2：在Curve上的稳定币交易量明细。
来源：DuneAnalytics
Curve一直是稳定币交易的主要战场。它的大部分交易量来自最大的稳定币流动性池3Pool的组成部分，该池由USDT、USDC和DAI组成。然而，从2021年开始，算法稳定币UST已经成为人们关注的焦点。它最出名的是它的收益率机会，用户可以将UST以19%的APY存入Anchor协议。稳定币MIM背后的协议Abracadabra看到了这一机会，并围绕UST推出了“degenbox”战略。该策略允许用户通过利用MIM和循环策略获得额外的UST收益。凭借这两种稳定币所能提供的高收益率，UST和MIM在2022年1月以150亿美元的总市值成功跻身稳定币前8名。同月，他们还在Curve上的总交易量上增加了USDT和USDC的交易量，占46%的主导地位。
声音 | 央行曾志诚：进入“监管沙箱”须为持牌机构，北京46个获批试点项目将部分进入:12月7日下午，北京市地方金融监督管理局召开“北京金融科技创新媒体交流会”，披露了北京市金融科技应用试点和创新监管试点的最新进展。央行营管部副主任曾志诚在会上透露，央行营管部会同北京金融局、中关村管委会、西城区海淀区政府组成了工作组，制定试点方案、组织试点项目的申报和遴选，最终有46个金融科技项目获国家六部委批复试点，涉及参与的机构和企业有77家。曾志诚解释称，央行要求进入“监管沙箱”的必须为持牌机构，上述46个应用试点项目将会有部分进入“监管沙箱”。[2019/12/7]
然而，Terra建立的算法模型被证明是不可持续的。结果，UST大幅跌破1美元挂钩汇率，从此一蹶不振。与UST密切相关的MIM市值也大幅下降，表明持有人正在退出其持有的MIM份额。UST崩盘一个月后，UST和MIM在Curve上的交易量下降到仅2.2%。
3.Uniswap正在稳定币对交易量上追赶Curve
图3：DEX在稳定币对交易量中的主导地位。
来源：DuneAnalytics
从2020年到2021年初，CurveV1以70%-90%的“稳定币对交易量”占据主导地位，这要归功于它们的低费用和稳定币对交易机制提供的低波动。与UniswapV2的恒定公式相比，Curve的稳定币对交易可以更好地利用流动性。因此，交易者倾向于使用Curve来进行稳定币交易。
2021年5月推出的UniswapV3，通过引入集中流动性解决了流动性提供效率低下的问题。流动性提供者现在可以在特定价格区间内配置资本。就稳定币而言，其价格通常保持在0.99美元至1.01美元之间，集中流动性可以帮助交易者获得更高的流动性，并以更低的利差进行交易。由于UniswapV3的改进，他们在“稳定币对”交易量中的主导地位在一个月内从6.2%上升到34%。
Uniswap目前在“稳定币对”交易量中市场份额的另一个关键催化剂是2021年11月为稳定币池引入了1个基点的收费层。最初，UniswapV3中最便宜的收费标准为5个基点，而其他竞争对手如Curve仅对3Pool收取3个基点，DODO对USDT-USDC池收取1个基点。在稳定币池的新收费层推出后，UniswapV3稳定币对的交易量增长了88%，其交易量主导地位也从32.7%增加到52.4%。另一方面，Curve和DODO的主导地位在2021年11月分别下降了11%和10%。
为了应对UniswapV3的激进定价，Curve还在2022年5月将3Pool的费用从3个基点降至1个基点。结果，他们在“稳定对”交易量中的主导地位从11.8%反弹至46.5%。
4.稳定币在DEX交易上的效用比
图4：按交易对类型划分的USDC和USDD交易量。
来源：DuneAnalytics
该指标比较了稳定币对之间以及“稳定币-竞争币”之间的交易量。稳定币在“稳定币-竞争币”交易量中所占比例较高，这意味着它在DEX交易中更具实际效用，因为它为DEX上的交易者提供了一种交易媒介。另一方面，“稳定币对”的交易量主要来自交易员进入或退出稳定币头寸。因此，拥有高“稳定币对”的交易量并不能展示出在DEX上交易的实际效用。
稳定币还有其他效用，如全球汇款、衍生品交易、CEX交易、支付手段等。然而，我们应该意识到，提供高利率等“人为效用”并不是实际效用。因此，在分析稳定币是否在DEX交易中具有实际效用时，这一指标可以作为风险评估的一部分。
总结
稳定币将继续成为DeFi不可分割的一部分。虽然大部分交易量由USDC主导，但最终赢家尚未确定。即将推出的GHO和crvUSD等去中心化稳定币可能会动摇DEX上的稳定币格局。
最后：
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