LSD:一文探究 Cosmos 生态的 LSD 机遇

撰文:yyy

这条推文来聊一聊Cosmos生态的LSD赛道,与近期火热的以太坊LSD相比,无论从市场关注度还是LSD资产总量,前者都鞭长莫及。从单一指标流动性质押率看,$ETH高达41.9%,而$ATOM仅为0.4%.这超过100倍的「缺口」背后,存在着怎样的缘由及蕴含着怎样的潜力呢?

TLDR

如前所述,以太坊LSD赛道如日中天,而CosmosLSD赛道看似风平浪静,实则暗潮汹涌,蕴含着巨大的潜在机会。本文将从多个维度概览Cosmos生态LSD赛道的相关协议,抽丝剥茧地论述其远远未被充分挖掘的原因,以期找到一些早期机会。

背景

据DefiLlama相关数据显示,流动质押$ETH的TVL已突破百亿大关,达到132.8亿美元(7.75METH).$ETH的流动质押比例(流动质押资产总量/已质押资产总量)为42.9%。ETHLSD赛道衍生出了10+LSD协议,其中仅@LidoFinance就蚕食了近75%的市场份额,具有明显的马太效应。

NFT碎片化协议Tessera(原Fractional)将逐步结束所有业务:5月12日消息,NFT碎片化协议Tessera(原Fractional)创始人Andy Chorlian发文宣布,由其创办的Tessera与NFT市场Escher将在未来几周内结束所有业务。

此前报道,NFT平台Fractional.art于2021年8月宣布完成790万美元种子轮融资,Paradigm领投。[2023/5/13 15:00:32]

Coinbase拟于3月5日停机8小时进行系统升级:金色财经报道,据Coinbase Assets在社交媒体发布公告,加密货币交易所Coinbase拟于太平洋时间2023年3月4日9:00(北京时间3月5日01:00)离线停机8小时以进行预定的技术系统升级。

本次停机影响范围较大,届时Coinbase?com网站和移动应用程序、Coinbase Pro、Coinbase Card、Coinbase Prime、以及Exchange之间的交易和转账都将无法进行。Coinbase钱包转账无法使用,代币发送/接收及交易提交将可继续使用,Coinbase托管或将出现一些延迟,但Coinbase衍生品、Coinbase Cloud和Coinbase NFT不受影响。[2023/2/27 12:31:05]

反观CosmosLSD赛道,已质押$ATOM市值为25.7亿美元,而流动质押$ATOM市值仅为1100万美元左右,流动质押率仅为0.43%。这是一个数十亿级别的潜在市场(如果ATOM的流动质押率可以与ETH相当)。在分析两者间存在巨大差异的原因前,我们先来看看目前Cosmos生态都有哪些LSD协议/应用链。

数据:800,000枚LTC从未知钱包转移到Binance:金色财经报道,据Whale Alert监测数据显示,800,000枚LTC(价值约51,505,116美元)从未知钱包转移到Binance。[2022/12/18 21:51:11]

Cosmos生态LSD项目概览目前已上线主网的LSD项目,按流动质押$ATOM的资产总量由大到小排序分别为:@pStakeFinancestkATOM,@stride_zonestATOM,@StaFiHub_rATOM,@quicksilverzoneqATOM.Cosmos生态仅此4个LSD协议上了主网,多链DEX@wynddao也即将推出LSD功能。

接下来从几个维度对上述4大LSD协议进行横向对比:流动质押机制、安全性和链的定位。

1)流动质押机制;$ATOM流动质押的不便之处在于:为保持CosmosHub的「极简」功能,Hub上没有Defi的应用场景。要获取LSD收益,原则上要把$ATOM桥接到其它可以提供LP/借贷等应用场景的App-Chain上。

Compound Labs CEO:UST、Celsius和3AC等公司的问题再次证实了DeFi的必要性:金色财经报道,Compound Labs首席执行官兼创始人Robert Leshner在社交媒体上表示,我成为DeFi的创始人,是为了创造一个更透明、更自主、更安全的金融系统。

看着UST、Celsius、3AC以及(希望不会)更多的公司暴雷,这些公司都是不透明和基于信任的,这再次证实了去中心化金融的必要性。[2022/6/15 4:28:18]

得益于ICA(链间账户)的推出,上述问题得到很大程度的改善。例如,用户通过LSD协议进行$ATOM的流动质押操作,其实就是将$ATOM「交给」由LSD控制的CosmosHub上的ICA模块。以上4个LSD协议的实现均通过ICA.

2)安全性;@stride_zone是共享CosmosHub安全性(ICS),可以决定共享安全的比例:如80%的安全性由CosmosHub负责,剩下的20%安全性由自己的validatorset负责。Quicksilver本来也是打算走ICS的,现在没下文了。所以,除了Stride外,其他LSD协议的安全性都由它们自己的validatorset去负责。

BitDigital位于纽约的数千台矿机因电力被切断下线,总算力跌去一半:5月20日消息,近期,位于纽约尼亚加拉瀑布附近的一个比特币矿场的变电站发生爆炸,引发火灾,导致数千台矿机下线。发生事故的设施属于Blockfusion,该公司为加密矿工提供托管服务。所幸在事故中没有人受伤,挖矿中心大楼和BitDigital的矿机也没有受到重大损失。

BitDigital周四表示,该公司约2515台比特币矿机和约710台以太坊矿机的电力被切断,并补充称:“希望在几周内恢复运营,但目前无法保证时间。Blockfusion正在与保险公司和电力公司合作,以尽快恢复电力供应。”在纽约其他地区作业的1580台BitDigital矿机最近也遭遇了停电,其托管合作伙伴DigihostTechnology表示,需要获得电力部门的额外批准。BitDigital表示,这两起事件加在一起使其运行哈希率降至原来的46.8%。(TheBlock)[2022/5/21 3:31:42]

3)链的定位。同样有别于以太坊上的LSD协议,CosmosLSD协议本质上是一条App-chain或基于App-chain构建。但App-chain设计理念之间有差异。Stride的设计是「极简」链,链上不再部署其它任何dapp,让代码最少化,降低被黑客攻击的可能性。

Stride的「极简」理念可以类比于CosmosHub。与之相反的是,Quicksilver/pStake/StaFiHub的定位并非「极简」,pStake/StaFiHub有部署其它智能合约,而Quicksilver也明确表示计划会有其它智能合约部署。更多详细的对比可参考@stride_zoneBlog的最新文章:https://stride.zone/blog/overview-and-comparison-of-cosmos-liquid-staking-providers…

接下来聊一聊CosmosLSD赛道存在的一些问题,以及我认为蕴含巨大潜力的原因。

1)可组合性;以太坊上的LSD协议有非常丝滑的可组合性,提高了用户的体验。举个例子,用户通过@LidoFinance存入ETH获得stETH,此时可以直接切换至Curve协议,为ETH/stETHLP池提供流动性获得超额收益。

这种可组合性是建立在LSD,DEX,借贷等Dapp都部署在以太坊的基础上的,不存在原生资产/流动质押资产跨链的问题。

而对于CosmosLSD协议而言,不具备这样的可组合性优势。ICA的集成只是解决了原生资产($ATOM)的跨链问题,并没有解决流动质押资产的跨链问题。例如,用户通过Stride质押$ATOM获得质押凭证stATOM,stATOM需要跨链到Osmosis链,然后再为ATOM-stATOMLP池提供流动性获取收益。

但可组合性并非最致命的问题,虽然涉及跨链,但可以在一定程度上优化(如Osmosis推出的「无感」跨链)。而质押凭证的应用场景局限性成为横跨在CosmosLSD协议面前的一座大山。

就以太坊的LSD协议而言,ETH除了POS质押收益外,还包括协议资产激励、息差套利、「再打一份工」三种超额收益来源。(参照妙娃老师@NintendoDoomed的文章)关于具体的收益划分,文章已阐述得非常清晰,此处不再赘述。https://capitalismlab.substack.com/p/lsd-728

2)质押凭证应用场景;再来看CosmosLSD协议流动质押资产的应用场景,目前能获得超额收益主要来自协议资产激励这一环。如Stride/@pStakeFinance在@osmosiszone和@CrescentHub上均部署了LP,但由于Cosmos生态并未出现一些头部的借贷协议,息差套利部分的收益未充分体现。

既然CosmosLSD赛道存在上述问题,看好又是基于怎样的逻辑呢?我个人看好的原因:1)Cosmos生态的繁荣会直接扩展LSD代币的应用场景;如Dephi孵化的借贷协议@mars_protocol的上线,随着Cosmos生态借贷体系的完善,$ATOM质押凭证作为生态内的蓝筹资产是非常优质的抵押物。

2)底层基础设施的完善将极大提高LSD用户的交互体验;如前所述,ICA的集成、Osmosis的无感跨链、ICS集成赋能质押的$ATOM等。

3)应用链相对于Dapp与生俱来的代币赋能优势。LSD收益最核心的部分是协议代币激励,维持激励代币的价格就显得尤为重要了,激励将直接影响LP的深度。对于LSDApp-chian而言,协议代币既能作为gas又能作为节点质押,代币具有更多的应用场景。相对于Dapp协议代币而言,更容易维持币价的稳定。

以上就是我对CosmosLSD赛道的一些思考,一起期待一场CosmosLSDWar的到来。

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金星链

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