HER:医药行业“退烧” 高瓴系站台的嘉和生物香不香?

来源:东方财富网

昨日,嘉和生物-B通过聆讯。此时继上一家“-B”类公司欧康维视生物-B(1477.HK)上市已过去两个多月。当前市场的热度已时过境迁,医药生物行业表现持续走弱。在此背景下,嘉和生物-B还香不香?

核心看点:涵盖全球前三大肿瘤靶标及十款最畅销药物中的五款

未盈利生物医药公司一直是港股打新的热门选择,但由于这类型公司还没有药品上市,公司没有实现营业收入,因此想要对此类型公司进行估值是非常复杂的。多数情况下采取的是以公司管线中的主要产品对公司进行估值分析,常见的是使用rNPV方法进行测算,这就意味着公司产品的产品数量、研发进度和市场规模是影响公司估值的最主要的三个因素。

据招股书披露,嘉和生物建立了由15款靶向候选药物组成的产品管线,在亚洲正进行超过18项临床试验,预计未来12至18个月内将向国家药监局提交三项NDA及向国家药监局及美国食药监局提交多项IND。

《北京市中医药条例》正式发布,支持应用区块链等技术开展中药材流通溯源:11月27日北京市第十五届人民代表大会常务委员会第二十六次会议通过《北京市中医药条例》。条例指出,市药品监督管理部门应当会同中医药、农业农村等部门加强中药材质量监督管理,支持和引导药品生产企业、中药材经营者等应用大数据、区块链等新技术开展中药材流通追溯。(首都之窗)[2020/12/2 22:53:34]

图表一:嘉和生物产品管线

数据来源:招股书说明书,格隆汇整理

相比近期将要上市的“-B”类公司,嘉和生物从产品数量与其他公司差异不大。但研发进度方面,嘉和生物仅2020年下半年就有三项产品预计实现商业化,很有看点。那么,公司的产品具体如何呢?

动态 | 区块链与数据安全重点实验室中医药应用工作组成立:金色财经报道,近日,第十二届(济南)国际信息技术博览会暨2019中国(济南)数字经济高端峰会在济南举行。在“区块链技术与可信数字经济生态体系”分论坛上宣布“区块链技术与数据安全工业和信息化部重点实验室”中医药应用工作组正式成立,并举办了揭牌仪式。东方通担任中医药应用工作组副组长。新成立的中医药应用工作组,由中国中医药报社、医疗机构、药企及科技公司构成,将进一步推进区块链技术与医疗行业创新应用的融合,为多方协作提供了良好的技术交流平台。旨在借助区块链所具备的公开透明、可追溯和不可篡改等特性,解决目前中医药行业存在的信任危机、产品质量及数据孤岛等问题,促进中医药服务体系建设及产业高质量发展。[2019/12/13]

嘉和生物的主要候选药物有六款,涵盖多种肿瘤、自身免疫等慢性疾病适应症领域。分别是GB491(lerociclib)、GB221、geptanolimab(GB226)、GB492、GB242及GB223。

动态 | 浙商银行联合瑞康医药打造区块链医疗健康服务平台:11月20日,瑞康医药与浙商银行在杭召开发布会,宣布联合打造全国领先的区块链医疗健康服务平台。本次双方跨界合作创新医药行业供应链金融模式,增强了浙商银行服务医疗健康实体企业的能力,未来双方将为医疗健康行业提供极简、高效、灵活、超预期的综合服务,共同打造医疗健康供应链生态圈,助力医疗健康行业高质量发展。[2019/11/20]

其中,GB491(lerociclib)是针对HR+/HER2-乳腺癌的口服CDK4/6抑制,它的靶标CDK4/6有望成为2020年成全球第三大肿瘤靶标,预计全球销售约为88亿美元。而GB221是用于治疗HER2+mBC的赫赛汀(曲妥珠单抗)仿制单抗,可能成为最早进入中国市场的该类产品之一。并且HER2很可能成为全球第二大肿瘤靶标,未来销售额约为129亿美元。geptanolimab(GB226)则是一款试验性、人源化PD-1单抗,目前PD-1为全球最大的肿瘤靶标,销售额约为280亿美元。

周二科技及医药类公司新闻总结:INTL:英特尔下跌2.5%,报34.6美元。英特尔将于周三迎来欧洲反垄断机构的裁决,裁定其是否提供非法回扣以排挤竞争对手。AMD/NVDA:AMD下跌2.1%,报12.9美元;英伟达下跌2.7%,报165.9美元。此前中国央行叫停ICO,导致比特币价格暴跌,AMD和英伟达显卡的挖矿需求或受到影响。WDC:西部数据下跌1%,报89.5美元。媒体报道称,西部数据已经提出退出对东芝存储芯片部门的竞购,以加强在双方合资企业中的地位。INSM:制药公司Insmed上涨119.6%,报27美元。公司计划申请加速其非结核分枝杆菌(NTM)肺部疾病治疗药物的审批,此前该药物达成了晚期研究的主要目标,目前针对NTM还没有被批准的治疗药物。CLLS:生物科技公司Cellectis下跌20.3%,报25.7美元。由于在试验过程中一名患者死亡,公司目前正在研发的癌症基因疗法被迫暂停试验。ORMP:制药公司OramedPharmaceuticals上涨5.8%,报8.9美元。FDA推荐ORMP的口服胰岛素申请生物制品许可证,一旦申请获得通过,ORMP的口服胰岛素[2017/9/6]

此外,其余几款产品也有独特的看点,GB492(IMSA101)是一种STING激动剂,该疗法是嘉和生物的首创疗法,预期将联合GB226发挥协同效应。GB242可能是中国前三款英夫利昔单抗(类克)生物类似药产品之一,而GB223有望成为最早进入中国市场的三种RANKL单抗之一。对于一家生物制药公司来说,占据先发优势意味着产品商业化后会获得优越的竞争环境,这也是提升估值的加分项之一。

阿里健康联合天士力等十余家医药企业成立药品全追溯联盟:阿里健康今日宣布联合天士力、广药集团、科伦药业等十余家医药企业成立中国药品安全追溯联盟,以推动药品行业形成共治的药品安全追溯态势,保障药品从生产、到流通再到使用的全程安全。联盟未来将联合行业企业、技术服务公司、专家学者,在四个领域发力:建立探索建立药品全程追溯平台;建立消费者药品安全服务标准,共同推动消费者提升安全用药意识;探索区块链技术在药品追溯系统的应用;建立医药数据安全应用和管理规范。[2017/8/28]

可以说,嘉和生物的候选药物皆为靶向通路极具潜力的药物。从未来销售前景来看,嘉和生物产品管线中的产品优质,含金量很高。

明星阵容背书

股东及保荐人有时候也能侧面反映一家公司的质地,本次嘉和生物的股东背景以及保荐人可谓是全明星阵容,这在以往的所有赴港上市的未盈利生物医药公司中都是高配。本次嘉和生物发行的保荐人为高盛、摩根大通和杰富瑞,高盛历史保荐数据非常好,同时也是上一支大肉签欧康维视生物-B的保荐人,摩根大通同样经验丰富,是老牌保荐人。

此外,招股书显示,高瓴资本旗下的HHJH及HMHealthcare持有嘉和生物36.07%的股份,为第一大股东。康恩贝旗下子公司康嘉医疗及康和医疗合计持有嘉和生物股份16.07%,为其第二大股东。此外,第三大股东沃森生物通过全资子公司沃嘉控制嘉和生物14.34%的股份。

图表二:嘉和生物股权结构

数据来源:招股书说明书,格隆汇整理

可以看到,股东中不仅包含沃森生物、康恩贝这种上市医药公司,还包含了高瓴资本这种医药投资经验丰富的顶级投资机构。从股东结构上来说,专业性和多样性都无可挑剔。并且,高瓴资本在上市前的两轮融资中,都表现出很高的积极性。两轮融资高瓴资本均为领投,投后估值分别约为38.71亿人民币及55.37亿人名币。另外,这两轮融资中除高瓴资本之外还进入了其他医药行业知名的投资者,包含淡马锡、华润正大生命科学基金、海通开元国际和CavenhamPE,也都是经验丰富资本雄厚。

基石+保荐的全明星阵容,相信能有力增强市场的信心。

医药热度下行,嘉和生物-B还香不香?

从目前趋势来看,选择上市的未盈利生物医药公司将会越来越多,那么,未来行业格局必然会去粗取精向头部集中,具备顶级产品管线的公司将会越来越稀缺。从目前嘉和生物的估值就可见一斑,在Pre-IPO轮中,嘉和生物的估值就已经达到了约63亿港元,已经高于已上市的多数“-B”类公司。

图表三:港股剔除极值“-B”类公司市值

(单位:亿元港元)

数据来源:格隆汇整理

未来,公司产品上市实现商业化,能够为后续的发展提供稳定现金流之后,公司的增长潜力将会进一步释放。据招股书显示,嘉和生物在云南玉溪的制造设施已实现商业化,并满足中国现行法规下批准创新候选药物的产品验证先决条件。嘉和生物能否在后续厮杀中杀出重围,值得关注。

本次打新过程中,唯一值得担忧的就是目前医药行业热度下行,整体估值从高位开始回调。并且两个月时间过去,市场对“-B”类的公司的态度是否有转变?若有,发生了多大程度的转变?这对投资者来说都具备太多不确定性。

这样的情形似乎和当时的诺诚健华上市有些相似,市场情绪的不确定性增加不一定全是坏的影响,中签率也将随之相应提高。我们打新的选择标准不应该仅仅是看市场情绪,公司本身质地才是决定公司价值的根本。

正如在格隆汇打新直播间中,我们复盘欧康维视打新策略时提到,最热门最具有确定性的标的并不是打新的最佳选择,过高的确定性往往会带来极低的中签率,增加过重的资金成本,总收益均值被拉低。嘉和生物本身产品管线的质量决定它具备成为稀缺标的的潜力,在打新收益预期存在争议的情况下,可能才是最好的打新时机。

(责任编辑:DF381)

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