原文标题：《StablecoinManagementandCollateral:TheChallengesandOpportunities》
撰文：AsadKhan
编译：ChinaDeFi
稳定币在加密行业起着非常关键的作用，可以说它们是加密经济的基石。
从本质上讲，稳定币是由旨在提供稳定价格预期的协议或实体发行的按需负债。稳定币及其底层机制必须确保稳定币价格的稳定性。
然而，管理这些稳定币是一个巨大的挑战，从已经发生的管理失败案例来看，它们已经突破了人们的常识界限，并使这个领域面临着重要转折点。稳定币市场与支付系统的市场相当，竞争也非常激烈，但它仍然是一个充满增长和机遇的平台。
当然，风险与机遇一向成双出现。任何成功的稳定币都必须承担风险，以补偿运营成本，追求增长战略并保持风险缓冲。对于非托管的去中心化稳定币，这种风险通过稳定币抵押的资产来确认。对于稳定币发行人而言，其长期可持续性和持续增长的关键是这些资产与其发行负债期限的平衡。
稳定币面临的挑战
资产负债管理是稳定币用来确保财务稳定的资产负债表优化方法，但稳定币领域尚未完全整合这一观点。ALM是稳定币项目能否成功的支柱之一，没有它，发行人要么会承担过度风险，要么会资本管理效率低下，最终阻碍了增长。
稳定币法案草案建议将稳定币和数字资产市场的立法分开:金色财经报道，美国众议院金融服务委员会的共和党议员发布了一份法案草案，重点关注支付稳定币，而不是监督数字资产市场的其他方面。一位参与起草该立法的共和党委员会高级职员在4月24日告诉记者，他们已经缩小了2022年9月提出的稳定币法案的范围，以回应立法者的反馈。该法案旨在提供“支付稳定币的监管”，将与专注于托管服务提供商、算法稳定币和中央银行数字货币研究的立法分开。[2023/4/25 14:24:35]
资产负债表是增长规划、风险管理，社区治理的关键工具。
任何稳定币的核心业务是平衡用户对稳定性的需求与管理波动风险的成本。稳定币发行者需要解决在偿付能力和流动性约束下收益和增长最大化的优化问题。
ARK36的执行董事：CBDC可能威胁稳定币，而不是比特币:6月24日消息，数字资产对冲基金ARK36的执行董事Mikkel Morch认为，像美元这样由国家支持的数字货币不一定是加密货币的竞争对手。因为加密货币的用例和价值主张“往往超出了简单交易的范畴”。央行数字货币（CBDC）并不对比特币（BTC）等加密货币构成任何直接威胁，但可能会威胁稳定币。（Cointelegraph）[2022/6/24 1:29:47]
从根本上说，稳定币是按需从储户那里借入，并在较长期限内借出，以产生正回报。稳定币单位经济效益的两个基本驱动因素与借贷成本和协议资产获得的回报有关。这些驱动因素包含在必须不断监督和管理的变量中：显性和隐性风险，0期限借贷的流动性限制，以及将固定运营成本保持在安全水平。
稳定币资产负债表
任何稳定币的核心都是其资产负债表。虽然严格来说，稳定币的按需持续时间(即单位发行赎回的时间点)为零，但这种责任的有效性质将根据该代币的整体用户吸引力而有所不同。
长期价值参与者，如长期借款人或用户，构成了具有有机需求的稳定币市场(即非激励的、非投机性的使用)。加密稳定币的优势就在于，可以近乎实时地合理准确地跟踪这一持续时间，从而即时洞察稳定币面临的流动性需求和限制。此外，这一切都可以通过开源的通用工具来实现，这些工具使社区能够参与协议的分析和治理。
去中心化借贷平台JustLend正式上线稳定币TUSD，TRC20TUSD增添借贷使用场景:据去中心化借贷平台JustLend官网显示，由其治理社区发起的第2号提案「添加对稳定币TUSD的支持」以六亿余高票数通过后，今日正式上线JustLend。用户可以通过存入TUSD获得jTUSD，及时享受JustLend借贷市场的高回报收益。
TUSD是完全抵押并经链上实时验证的美元稳定币。目前已上线币安、火币、Poloniex等70+中心化交易所，基本覆盖头部交易所，并在数十个DeFi交易及借贷平台中流通。TUSD流通量与美元储备比例达到1:1，实现100%储备，并经全美会计公司Armanino实时审计，用户可随时通过官网获取公开的审计结果。[2021/5/21 22:28:34]
MakerDAO的资产负债表结构示例：
跨链算法稳定币Hash Bank Cash与Code Bank达成战略合作:据官方消息，首个基于火币生态链Heco跨链算法稳定币Hash Bank Cash和金色财经旗下的钱包Code Bank达成战略合作，与多家基于Heco的swap达成合作意向协议，并获得多个基于Heco的知名项目助力，协力共同推动Hash Bank Cash生态稳健发展。HBC将于2月21日18:00开启头矿。[2021/2/20 17:31:50]
稳定币积累的收入可以作为抵御潜在长尾风险的支撑，用于支持协议扩展到新的增长机会，如果没有更好的替代方案，可以返还给协议的代币持有者。当资产的有效存续期与负债的有效存续期正确匹配时，条件就可以最大限度地降低可能危及协议运行的流动性不匹配的风险。这是获得正息差的最低条件。
资产负债管理是确保这些条件的关键工具。它涉及深入了解用户行为的本质，并识别与其持续时间配置文件适当匹配的资产。
真实世界资产(RWA)可以帮助管理稳定币的资产负债风险
真实世界资产为加密原生稳定币发行人提供了一个独特的不相关和多样化收益率的机会，因为稳定币发行人将可以进入世界上最大的金融市场，并将金融活动的生产性工作流整合为抵押品支持的来源。
稳定币兑换服务平台S.Finance将于今日22点今日开启流动性挖矿:9月22日，分叉于Curve的稳定币兑换服务平台S.Finance将于北京时间09月22日22:22:22开启流动性挖矿。项目介绍称，S.Finance是首个实现三挖的DeFi项目，且无预挖，无募资的社区项目，该项目合约已经由创宇审计。[2020/9/22]
不相关且可能反向相关的收入流为DeFi协议带来了可观的收益。在当前传统金融市场环境下，我们看到了利率上升。但在DeFi经济中，我们看到利率下降。虽然MakerDAO正处于RWA之旅的开始，但他们已经从RWA中获得了60%的收入，使他们能够维持运营，并在非常悲观的加密市场环境中进行再投资以实现增长。
真实世界资产在DAI抵押品中占主导地位：
稳定币市场竞争激烈，它们最终将通过三个组成部分来被衡量：效用、信任和提供给持有人的回报。
我们认为，RWA的成功采用需要一个连贯和有原则的战略，其中包括一个合理的投资组合方法和对链上集成的承诺。
引入RWA是项目组合开发和管理的挑战
引入RWA抵押品需要有足够深厚的金融和法律专业功底，以确保发行人在最坏的情况下也能得到最大程度的保护。在更高的层次上，从协议本身的角度来看，RWA抵押工作是一个投资组合开发的问题。
投资组合构建是将投资目标付诸于行动的艺术和科学。对于稳定币，RWA投资组合是在分配稳定币供应以对抗RWA抵押品的无限可能性时构建的。投资组合构建只是等式的一部分，只有当与来自财务和运营模型的其他部分的相关输入配对时才有用，例如组织目标、支出和预算预测、流动性和负债约束、风险和运营管理以及许多其他因素。我们无法在真空中评估和启用任何资产。
投资决策有两种主要方法：主动方法和被动方法。
被动的方法倾向于关注更高层次的目标，同时最小化资产层面的决策，有效地将这项工作外包给外部管理者。这看起来像是一个由简单指数产品组成的低费用投资组合，通常针对公开市场上流动性最强、风险最低的资产。
一种主动的方法可以解决投资机构内部的复杂性，使用内部资源来处理更广泛的投资组合策略的选择、管理和实施。成本高昂且充满风险，额外的灵活性允许定制策略，最终可以实现更高的风险调整后回报、更低的波动性和更好的整体长期绩效。
在有利的市场条件下，被动策略被认为是最有效的，以低成本提供适度的收益。挑战在两方面：
市场条件并不总是有利的，特别是考虑到链下整合的独特复杂性和不断变化的DeFi市场情绪。由此产生的资产负债表波动可以在收入收益或可用资产负债表中实现，这对稳定币来说可能是一个挑战。
在竞争激烈、赢者通吃的货币竞争市场中，投资组合回报率是为数不多的竞争差异化杠杆之一。
主动投资策略非常复杂，具有挑战性，实施成本也很高。积极主动投资组合管理规定:
必须制定高质量和稳健的风险管理实践。与简单地管理少数资产和交易的风险相比，积极的战略是资源密集型的，需要一种综合的、系统的风险管理方法。
要实现超越基准的差异化收益率，需要承担风险，并具有长远眼光。
任何包括投资于核心业务之外的战略(RWA通常落在核心业务之外)都需要将正确的资源、产品和合作伙伴这三者结合在一起。RWA投资必须在一个连贯的战略中实施，该战略承认所选方法的权衡和挑战。
将资产带到链上必须是RWA战略的一个关键方面
对于协议和稳定币，链上资产和投资的原生表示应该是基本要求。尽管可以通过链下渠道进行投资，但在本地集成RWA具有显着优势。
Tinlake上NewSilver投资组合的链上可用数据示例：
链上资产表示链下资产有三个主要优势：
链上表示极大地改善了现有的信任假设。与链下托管账户相比，能够在协议的原生分类账中声明和代表所有权是一个关键优势。
公开和去中心化账本的透明度为投资和抵押品的会计、状态和表示提供了关键的信息。将尽可能多的复杂的现实世界流程和操作转移到链上是长期价值实现和有效风险管理的关键组成部分。
利用链上资产、服务和提供商的可组合互操作性是稳定币的一种优越的长期业务模式。能够直接将资产组合集成到链上系统和流程中，是RWA交易的治理、管理和执行可以扩展到协议的方式。
现实世界资产可能是稳定币资产负债表的重要组成部分，需要链上方法来实现价值并长期有效地管理风险。这需要专用的功能，最好该功能是由服务提供者和贡献者的强大生态系统提供。
郑重声明： 本文版权归原作者所有， 转载文章仅为传播更多信息之目的， 如作者信息标记有误， 请第一时间联系我们修改或删除， 多谢。