编辑：RR
前几天，在老雅痞账号上，我们聊了孙正义的转身退场决定，在孙正义的投资生涯喜欢走激进路线，一辈子热爱冒险的投资策略也迎来了彻底转向。
即使是投资狂人孙正义也没有敌得过熊市的惨淡暴跌，今天我们来看一看另一位大佬的“失败”故事。
鉴于MetaPlatforms过去在其他非核心项目上的失败，马克·扎克伯格在亏损的元宇宙项目上加倍下注的决定很容易产生事与愿违的结果。
今天我们详细阐述为什么我们有充分的理由相信Meta的元宇宙项目注定要失败，以及转向元宇宙会损失多少股东价值。
为什么要搞元宇宙？
几个月前，《华尔街日报》报道称，Meta和苹果近年来就推出订阅版Facebook进行了多次谈判。Meta的应用一直是AppStore上最易下载的应用之一，但当时苹果的高管们对他们的公司没有从Meta应用中获得任何收益非常不满。在双方未能达成一致后，苹果决定在2021年4月发布了14.5版本的iOS更新，让用户能够决定是否与Facebook或Instagram等第三方共享个人数据。
由于这一决定，Meta公司开始为有效追踪其用户而挣扎。《华尔街日报》的同一篇文章称，只有37%的iOS用户同意分享他们的数据，这导致广告商的广告支出回报降低，并导致该公司的广告收入下降。下表显示，Meta的年营收增长百分比在21年第二季度后开始逐渐下降，并在后两个季度变为负数。虽然最近的下降可以归因于宏观经济事件导致的广告支出整体下降，但广告市场在2021年下半年仍在积极增长，这表明苹果的隐私更新是Meta在过去一年半表现疲弱的主要原因。
Meta员工不满扎克伯格痴迷元宇宙：不知道要交付什么:金色财经报道，马克·扎克伯格对元宇宙的痴迷已经引发 Meta （原 Facebook）公司员工不满，他们认为“元宇宙已经成为扎克伯格唯一想谈论的事情”，以至于让许多为他工作的人感到沮丧。目前，Meta 公司已经组建特定于元宇宙的团队”，员工认为这是一个“将覆盖公司内所有团队”的团队，但不少人仍然非常困惑，一方面担心会煽动混乱和焦虑，另一方面是员工似乎并不真正知道要交付什么或做什么，Meta 迄今并没有连贯的元宇宙战略。（businessinsider）[2022/4/24 14:45:10]
对所有股东来说，Meta的管理层显然需要做些什么来阻止损失，扭转趋势。问题在于，由马克·扎克伯格掌舵的facebook领导层似乎转向了错误的方向，这已经对公司的财务状况产生了负面影响。
眼下，马克·扎克伯格解决增长问题的方法是加倍投入Meta的元宇宙项目。这存在很多问题。首先，元宇宙到底是什么还没有明确的定义，因为这个名字本身来自几十年前的一部以虚拟世界为背景的反乌托邦科幻小说。Meta对元宇宙的描述如下：
Facebook创始人扎克伯格为自己的山羊取名“比特币”:5月11日，Facebook创始人Mark Zuckerberg在脸书上写道“我的山羊们：Max和比特币。”[2021/5/11 21:46:34]
“元宇宙”是你可以在其中与不在同一物理空间的其他人一起创建和探索的一系列虚拟空间。你可以和朋友一起工作，玩耍，学习，购物，创作等等。这并不一定是要花更多的时间在网上，而是要让你花在网上的时间更有意义。
此外，一年前，当Meta重新命名的时候，TheVerge网站写了一篇关于该公司的文章，其中指出马克·扎克伯格认为元宇宙是互联网的未来，人们将花时间在完全沉浸式的3D世界中彼此互动。尽管我们不知道这是否会成为现实，Meta仍然继续在马克·扎克伯格的愿景上加倍下注。
为了完全实现这一愿景，Meta一直在积极开发硬件和软件解决方案，这将有助于创建沉浸式的元宇宙环境。在硬件方面，该公司最近推出了两款头戴设备MetaQuest2和MetaQuestPro，售价分别为399.99美元和1499.99美元。在软件方面，该公司发布了电子游戏HorizonWorlds，如果用户拥有该公司的头戴设备，就可以免费进入这款游戏，在虚拟世界中相互交流。然而，尽管有了这些进展，我们仍然无法真正弄清楚他们将如何在可预见的未来修复Meta不断下滑的业务。
动态 | 特朗普曾在10月Libra听证会期间秘密会见扎克伯格等人:周三，Facebook向NBC证实，美国总统唐纳德·特朗普今年10月在白宫与Facebook首席执行官马克·扎克伯格（Mark Zuckerberg）和Facebook董事会成员彼得·泰尔（Peter Thiel）共进晚餐。这次会面发生在扎克伯格最近访问华盛顿特区期间，他在国会就Facebook的Libra作证。扎克伯格还在乔治城大学发表演讲，详细阐述了他的公司对言论自由的承诺，以及对要求公司打击广告中错误信息的呼吁的抵制。Facebook发言人在一封电子邮件声明中表示：“对美国一家大型公司的首席执行官而言，正常的做法是，Mark接受邀请在白宫与总统和第一夫人共进晚餐。”不清楚为什么这次会议没有公开，或者特朗普、扎克伯格和泰尔讨论了什么内容。白宫拒绝置评。这是扎克伯格和特朗普在一个月内的第二次会面。此前报道，9月份，特朗普发推表示在白宫会见Facebook创始人兼首席执行官马克·扎克伯格。彭博社引援不具名消息称，高级顾问Dan Scavino和Jared Kushner也同时参加了该会议。（NBC）[2019/11/21]
下一步是什么？
Meta的最大问题似乎是，它无法提供一个简单的解决方案来解决苹果跟踪政策变化所带来的增长问题，因此，它现在转向了不能保证在短时间内显示任何有意义回报的非核心解决方案。在最近的股东大会上，Meta的管理层没有提供任何具体的理由说明为什么公司应该从社交媒体公司转向元宇宙，也没有提供任何关于如何将元宇宙本身货币化的实际解决方案。
听证会 | 扎克伯格：若美监管机构要求Facebook完全撤出Libra协会，Facebook将执行:金色财经直播报道，在今日听证会上，议员再次确定Libra协会的治理决定权力，以及扎克伯格所提出的，获得一切所需监管批准前不会有进一步动作。
扎克伯格再次给出了明确说明：“我仅代表Facebook部分的Libra权利，且明确确定Facebook在得到美国监管批准前不会就Libra采取进一步行动。如果美国监管机构要求Facebook完全撤出Libra协会，小扎表示将会执行。”[2019/10/24]
即使我们假设该公司的目标是通过追踪头戴设备用户来了解他们在HorizonWorlds中的行为，并基于这些数据在其平台上显示相关广告以提高其广告工具的效率，那么我们也可以假设这种方法至少存在一些缺陷。
首先，并不能保证Meta的头戴设备能够在一开始就准确地跟踪这些动作。其次，如果Meta计划采用这种方法，那么单是获取客户的成本就会飙升。我们不要忘记，用户加入Facebook或Instagram并不需要什么，因为这些应用程序是免费的，这让Meta有更多的数据可以利用。而在前者中，用户首先需要购买昂贵的头戴设备，这已经减少了潜在的用户基础，因为购买这种头戴设备的成本很高。
与此同时，为了让用户购买如此昂贵的头戴设备，还需要提供有吸引力的软件产品。这就是另一个问题所在。在目前阶段，Meta似乎没有什么有趣的东西可以提供给用户，使他们的体验更加顺畅。考虑到过去Meta在非核心项目上的失败，如果HorizonWorlds和整个元宇宙项目随着时间的推移失败，我也不会感到惊讶。
动态 | 立法者在与扎克伯格共进晚餐期间提及对Libra的担忧:根据华盛顿邮报9月19日发表的一篇文章，参议员Mark R. Warner透露，9月18日，在与民主党议员共进晚餐期间，Facebook CEO扎克伯格听取了他们对隐私、对恶意内容的担忧及对Facebook将如何处理这些问题的疑问。一位拒绝透露姓名的成员特别提出了有关Libra的问题。Warner称：“当Facebook的代表在参议院及我的委员会面前作证时曾表示，如果不能获得美国监管机构的批准，就不会推出Libra。但却又听说很多迹象表明Facebook可能会先选择在其他国家推出。因此有人没有说实话。”Warner补充说，扎克伯格听到了这些担忧，但他仍然没有100％确定Facebook是否觉得他们可以在没有获得美国监管部门批准的情况下推出Libra。[2019/9/20]
然而，即使我们假设Meta成功解决了上述所有问题，并成为世界上最大的元宇宙公司，那么问题将是元宇宙本身的市场到底有多大。考虑到Meta认为元宇宙是一个沉浸式的3D世界，我们需要首先弄清楚虚拟现实市场有多大。据我所知，一些报告显示，虚拟现实市场在2021年的价值为284.2亿美元，预计到2030年将达到870亿美元。这可以被认为是一个很大的数字，但实际上，即使Meta拥有整个VR市场，它从中获得的收入仍然远远低于其数字广告业务。
此外，有报告称，2021年元宇宙市场本身的价值接近600亿美元，到2030年可能超过1万亿美元。然而，这种报告存在问题，因为它们高度依赖各种NFT的价值增长，而这些NFT本身在最近几个月随着加密货币市场的崩溃而变得一文不值。在美联储持续加息并实施量化紧缩的当前环境下，很难看到加密货币市场将如何复苏，因此，短期内NFT不太可能再次获得增长势头。因此，那些声称元宇宙市场在未来几年价值可能超过1万亿美元的报告值得怀疑。
考虑到所有这些，即使这些报告中2021年的数字是正确的，也很难证明Meta在元宇宙领域的投资是合理的，因为它的核心数字广告业务每年产生的收入超过了整个元宇宙市场的预期规模。更糟糕的是，Meta的管理层似乎并不关心这一点，因为在过去几年里，他们向元宇宙项目投入了360亿美元，并计划继续积极地在这方面投入更多资金，尽管RealityLabs部门仅今年就已经出现了超过100亿美元的亏损。
除此之外，在22财年和23财年，仅资本支出就预计将分别为320-330亿美元和340-390亿美元，这显著高于历史平均水平，与收入是Meta两倍的谷歌的资本支出相近。增加资本支出的理由也相对模糊。
为了理解这一切有多重要，我创建了一个新的DCF模型，以显示由于Meta对元宇宙的痴迷以及在市场低迷期间需要投入更多资金，股东价值损失了多少。我的DCF模型显示Meta的公允价值为每股161.37美元，而这个新模型显示，如果该公司的资本支出保持在历史平均水平内，该公司的公允价值本可能为每股196.89美元。然而，由于情况并非如此，Meta的投资者所能获得的收益将大大低于预期。
底线
不可否认的是，由于动荡的宏观经济环境导致广告支出减少，加上苹果的新隐私政策导致无法有效追踪其用户，Meta的核心业务在最近几个季度一直在挣扎。问题是，转向元宇宙似乎不是正确的解决方案。
如果我们看一下该公司的最新财报，我们会发现，尽管广告支出的减少造成了收入的周期性下降，但其核心业务仍然继续达到了新的重要里程碑。在第三季度，Meta应用系列(包括Facebook、Instagram和WhatsApp)的用户再次出现增长。与此同时，仅今年，公司的Reels产品就有望创造30亿美元的营收，这将帮助Meta减轻苹果跟踪政策变化带来的一些风险，并证明管理层应该抓住核心数字广告业务中存在的机遇。此外，如果TikTok在美国被禁，那么Meta甚至可能成为北美最大的短视频内容平台，这将在其核心的数字广告业务中开辟新的盈利机会。
我们不是说所有的元宇宙都是糟糕的想法，只是针对以上情况来看，我们有充分的理由相信Meta的元宇宙不过是一个无底洞，因为到目前为止，对如何使其盈利似乎还没有明确的认识。尽管其核心业务最近显示出了不错的业绩，亏损仍在增加，Meta平台的股东价值正在被破坏。
信息来源自seekingalpha，略有修改，作者BohdanKucheriavyi
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