首先，我只是一个没有内幕消息的失业懒人。所有这些都是我从公开可用的资源中得出的。同时@SBF_FTX一直是该领域值得尊重的大玩家，请更加谨慎地阅读下面的任何内容，如果有明确证据或声明之类表明我的观点有误，我很乐意改变我的看法。鉴于FTX和SBF所掌管的Alameda的庞大规模，我写的可能不是全部情况。
FTX和Alameda有很多东西值得探索。先从FTX开始。
一、FTX有多少现金？
我们可以假设FTX有两个主要的现金来源。首先是股权注入/筹集的资金，其次是来自交易收入的手续费。
先来看筹集的资金。根据CBinsights数据，FTX总共筹集了18亿——我们其实可以忽略2020年2月的一轮，四舍五入后认为FTX筹集到19亿。
再来看手续费收入。这一点只需要看他们的FTT烧毁——FTX收入的1/3用于代币烧毁。根据官网页面：
美SEC拟要求收回FTX对Mysten Labs和Dave的两笔1亿美元风险投资:12月29日消息，据美国证券交易委员会透露，FTX和SBF涉嫌通过旗下子公司使用客户资金进行了两笔1亿美元的投资，分别是今年三月对金融科技公司Dave的1亿美元投资和今年九月对Web3公司Mysten Labs的1亿美元投资。虽然Mysten Labs和Dave称与FTX的不当行为无关联，但却是目前美国证券交易委员会公开“点名”的两家风险投资案例，该监管机构称，如果FTX破产受托人确认客户资金被用于投资，那么相关资金可能就会被要求追回。截至目前，代表FTX的Sullivan & Cromwell律所没有回应置评请求，Mysten Labs也拒绝对此事发表置评，但Dave首席执行官Jason Wilk透露FTX的投资通过可转换票据进行，而非现金投资。（CNBC）[2022/12/29 22:13:31]
将这些日期与当天的FTT价格相匹配并加总，一共是466,507,567美元。这意味着FTX已经赚了大约14亿美元。
知情人士：FTX正在为收购筹集资金:金色财经报道，据一位知情人士透露，加密货币交易所FTX正在筹集资金，进行潜在的收购。知情人士表示，FTX正在评估几个可能的收购对象，其中一些是运营零售交易平台的公司。据该人士称，谈判还处于初步阶段，如果收购谈判失败，FTX筹集资金的可能性就会降低。该人士称，如果进行融资，FTX寻求与今年年初320亿美元融资相同的估值。（CoinDesk）[2022/9/15 6:57:08]
将这两个数字相加，我们可以假设FTX的最大现金储备为33亿。当然，我们需要排除他们的支出——这一点我很难估计。
二、Alameda的问题
@BTCdayu注：AlamedaResearch是SBF创立的量化交易与投资公司，具体详情可以参阅《读懂AlamedaResearch投资版图：遍布公链、DeFi、NFT等多领域》
让我们继续讨论Alameda/Alfameda，在coindesk的报道《DivisionsinSamBankman-Fried’sCryptoEmpireBluronHisTradingTitanAlameda’sBalanceSheet》中，有它们的资产负债表。
FTX Stocks将从10月1日起收取0.05%或每股1美分的交易费用:7月30日消息，FTX表示，FTX US股票交易应用FTX Stocks的大多数交易都是零星交易，所以FTX US免除了此类交易的费用，除了免费部分的股票交易，FTX Stocks将从10月1日开始收取相当于交易名义价值0.05%或每股1美分的费用（以二者中较低者为准）。（Blockworks）
此前消息，FTX Stocks向美国用户开放，可交易上市股票和ETF。[2022/7/30 2:47:29]
为什么我把他们的大部分负债都当作现金？这是因为Alameda和3AC是贷方最大的借款人！Alameda甚至将FTT作为贷款的抵押品，这一点臭名昭著、人尽皆知，如果您不相信我……请随意验证。
假设再假设，Alameda是坚定看好并长期持有上述加密货币，不会自己抛售，但是仍然存在问题，在经济低迷时期，他们的资产负债表可能因为死亡螺旋变成这样：
FTX创始人：缺乏监管是机构尚未拥抱加密的原因之一:金色财经报道，FTX创始人Sam Bankman-Fried（SBF）在接受采访时强调，缺乏监管是机构投资者面临的重大问题之一。尽管如此，DeFi货币市场对风投越来越有吸引力，因为他们看到了其透明度和利用机会的潜力。他认为风投在参与DeFi之前需要提供“更多的透明度和更多的解释”。SBF表示，很多 DeFi 产品还没有为这种投资做好准备，坦率地说，要让它们对机构使用有意义，还有很长的路要走。他警告说。用户体验是许多项目失败的领域之一，用户界面 (UI) 和吞吐量是其他需要关注的领域。此外，SBF认为，资金托管应该是加密项目的一个关键考虑因素。托管问题在很大程度上是机构在与DeFi互动的范围内通常使用加密原生中介的原因。根据SFB的说法，更多的实际参与可能需要更长的时间才能实现。 双方都需要做很多工作，尤其是DeFi必须做的工作，并开发出能够发挥作用的产品。他认为仍然能看到来自希望参与加密的机构带来的很大压力，但这不会在明天发生，这将在未来几年内发生。[2021/7/28 1:21:23]
所有锁仓的东西在需要面对债务时，都帮不上忙，会被重新估价为零。而巨大的债务让他们不得不持续抛售，并大幅折价。
他们已经证明自己是天才的大玩家，但真正的问题还不至于此。
三、收购的BlockFi与矿业危机
FTX或通过美国大选预测押注获利100万美元:与2020年美国总统大选相关的加密市场预测市场的交易量激增，可能有助于为加密货币交易所FTX带来多达100万美元的费用收入。（The Block）[2020/11/5 11:40:07]
CoreScientific面临倒闭！你不需要多聪明就能知道这确实很糟糕——虽然从长远来看这不算什么。
CoreScientific是“世界上最大的矿场”，查看他们1月份的更新，他们有75,000台矿机，假设这些是S19s——今年甚至卖到1万多美元一台，那最少值7.5亿美元。
拥有如此庞大的资本支出，这些矿工必须以某种方式为其融资。没错，他们使用矿机作为抵押品从贷方获得贷款……
我很懒，所以我从TheBlock截了个图。
现在放贷方可能真的糟糕了，为什么？因为所有这些以机器为抵押的贷款实际上一文不值。S19s的当前售价不足2000美元，即抵押品价值已经受到80%以上的打击。
鉴于现在的高电价，开机挖矿是亏本的，所以贷款方拿到这些矿机也没有任何用处，可以大概假设这里会发生2亿坏帐，并导致潜在连环损失达到10亿。
好消息是这些矿工已经卖掉了他们的存货，坏消息是信贷将变得更加紧缩并导致加密货币中的资金减少。
现在挖矿高哈希率如下图：
算力的增长会导致连锁反应：矿工破产，贷方破产等等。每个矿工现在都在进行消耗战，他们以过高的价格购买机器，不得不生产以服务于他们的边际成本。
在经济理论下，只要MR>MC，即使无利可图，玩家也会生产，因为已经产生了固定成本。
随着贷方进一步审查他们的采矿风险，将导致加密货币信贷更加紧缩，矿工可能被迫出售库存的BTC以满足信贷提取。
贷方再次陷入来自矿工的大麻烦，我们知道BlockFi受到了严重的伤害，并且可能已经破产了！
早在6月，我就强调了所有这些贷款业务是如何承受巨大压力的——BlockFi尤其受到了我的批评，因为它是一个糟糕的业务，在牛市中甚至无法赚钱。
他们还碰巧在“GBTC套利”上与3AC进行了同样的糟糕交易，承受了巨大亏损。BlockFi的问题在于其存款基础的很大一部分是散户的存款......
BlockFi在6月份面临着不仅资不抵债，而且面临银行挤兑的真正风险。在他们收到的所有其他救助提案中，没有人愿意理会客户存款——即没有人真的想救助BlockFi。
我很确定@BlockFi的CEO@BlockFiZac不愿接受一个有效地将他的股权归零的提议，但他别无选择——为什么？因为没有其他人愿意真正拯救存入BlockFi的零售业，没有@SBF_FTX救助，灾难将会有进一步的蔓延，最重要的是——随着美国零售业失去存款，美国证券交易委员会对这个领域的愤怒。
好吧，BTC可能跌到14000甚至更低，看起来我们现在无论如何都要去那里了，但就是这样。Crypto中有许多不道德的玩家，但@SBF_FTX目前仍然保持着初心。
现在说回来。
每一个放贷者都可能接触矿业公司。毕竟，矿工是最渴望获得信贷的消费者，因为要为其昂贵的前期资本支出提供资金。CoreScientific自己炸了一个3000万美元的债务黑洞，如果我估计，现在贷方可能至少有10亿的债务。
让我们特别谈谈FTX拯救的BlockFi。
我们知道BlockFi对CoreScientific有600万的债务，总的来说，如果他们所有的采矿风险都违约，我估计他们目前有2000万美元的债务。
如果真的发生，FTX会退出交易吗？如果BlockFi倒闭，他们会收回所有的一切吗？
这个故事有太多不确定的部分，但可以肯定的是，Alamedaresearch的资产负债表已经显示出一定程度的脆弱性，作为最大的借款人，我会担心我的贷方是否也在看似不稳定的基础上。
很可能的是，随着贷方试图降低风险，该领域的净信贷将减少，将FTT作为抵押品发布的做法可能不会奏效。
四、加密货币市场正在逆风前行
3mtbills收益率超过4%，而加密“r.f收益率”低于1-2%……如果你把它放在中心化交易所，你承担CEXc/p风险。如果你把它放在defi上，你将承担智能合约风险。
在过去的几年里，有大量的美元流入加密货币……因为加密货币的收益率至少为10%，而tradfi的有效收益率为0%。然而，这种动态已经完全逆转。
因此，我们有两个问题。
1-美元流出现实世界。
2-净信用将在空间内缩小。
所有这些都会造成定价波动并影响脆弱的资产负债表。
特别是在非流动性代币中，我个人认为，考虑到筹集的现金数量，作为交易所的FTX会很好，但阿拉米达的资产负债表-有点令人担忧。
如果有一个实体经营与FTX竞争的业务……他们可能会最大限度地利用机会在他们软弱的时候击败对手，这并非不可能。
**总结：**文章中显示的Alameda的资产负债表有点令人担忧。特别是因为他们通过FTT借用加密货币。贷方可能会因为他们的采矿风险而被搞砸。如果他们收回贷款以恢复流动性，alamedaresearch将承受巨大打击。
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原文：@hodlKRYPTONITE??翻译：@BTCdayu
来源：bress
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