来源：Blockworks
“眼看他起高楼，眼看他宴宾客，眼看他楼塌了”。
就在12个月前，BlockFi正在如火如荼的开展业务。
在加密牛市和2021年一大波高得咋舌的公司估值中，这家加密货币借贷平台成为业内发展最快的初创公司之一，从BainCapital、TigerCapital和PeterThiel的ValarVentures等蓝筹风投手中筹集了数亿美元。
一切看起来很顺利，没有什么能阻挡BlockFi首席执行官ZacPrince的野心，但也没有人预料到后来的事情：2.4亿美元的“白菜”收购价，FTX的SamBankman-Fried在最后一刻出手“救济”。
消息人士告诉Blockworks，问题的本质和原因不仅对BlockFi，而且对所有在市场周期起伏中运营的加密公司都有重要的教训。
在Prince的案例中，隐患至少可以追溯到去年，当时一系列关键的管理决策让这家借贷平台滑入崩溃漩涡。
第一枚多米诺骨牌是什么？—BlockFi高管们渴望从华尔街一些最大的参与者那里融得风险投资，即使加密市场已陷入困境。
在与FTX达成交易之前的几天里，报道称Bankman-Fried能够以低至1500万美元的价格收购BlockFi，Prince安排了一系列高管会议，以寻求更好的选项。根据Prince的Google日程表，这包括ConsenSys、币安、Fortress、摩根大通、GalaxyDigital以及区块链巨头BarrySilbert等等。
Blockworks就该事件与熟悉此事的三位消息人士进行了交谈，其中包括BlockFi现任和前任员工。Blockworks获得了一些内部公司文件，消息人士被允许匿名讨论敏感的商业交易。
事实证明，一两个看起来不起眼的错误可能是这家高估值初创公司近乎致命的缺陷。
命运的转折点
一次有问题的筹资努力：原定于2021年6月进行的E轮融资，Prince设定了雄心勃勃的目标—即以45亿美元的估值筹集5亿美元。
Prince向知名加密投资方和传统资产管理公司推销BlockFi。其中一些选项包括：知名对冲基金经理DanLoeb的ThirdPointManagement，在各种严格条款下BlockFi将以90亿美元的估值直接上市或被直接收购。另一些目标公司：总部位于伦敦的风险投资公司Hedosophia，以及其他知名风险投资家。
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消息人士称，在没有ThirdPoint参与的情况下，融资最终以不到Prince目标的一半结束，即2.25亿美元——尽管估值相同。
消息人士指出，融资缩水的原因包括数周前BlockFi错误发送比特币促销奖励这一乌龙事件，以及未来监管冲突的可能性：一个月后，新泽西州、德克萨斯州、阿拉巴马州和佛蒙特州的州监管机构下令这家初创公司停止提供加密计息产品。
在这波失误的促销奖励中，BlockFi错把比特币作为稳定币发放，一些用户收到了多达700BTC，而不是预期的700美元。另一位Reddit用户表示，他们收到了一封来自BlockFi的电子邮件，要求他们退回资金并威胁要采取法律行动。
据两位消息人士称，至少一名员工因该事件被解雇。
尽管如此，在这家初创公司于2021年3月获得3.5亿美元的D轮融资后大约三个月，E轮融资以大幅缩水结束，但其估值从独角兽地位跃升至30亿美元。
消息人士将BlockFi的衰败描述为一个关于科技初创公司的警示录，这些初创公司经历了指数级增长——但没有强健的资产负债表为熊市做准备。
对BlockFi的来说，熊市的威胁迅速被监管冲突所取代。去年11月——在比特币达到69,000美元的历史高位一周后——外媒详细描述了美国证券交易委员会对BlockFi计息加密账户的不满，联邦监管机构将其视为证券，与州级监管机构相呼应。
美SEC的调查严重打击了公司士气，这是在失误的促销奖励事件发生后六个月。
2022年2月，双方达成和解，BlockFi同意向联邦和州监管机构支付1亿美元的罚款，该公司还同意停止向美国散户投资者提供其收益产品。
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BlockFi曾打算将其计息账户注册为证券，这将允许将该产品再次推广到美国散户。
然而，Blockworks获悉，这一计划在最近8月下旬再次被推迟，等待审计中。
在内部，BlockFi员工表示，公司领导层开始将SEC的考验视为一个加分项。
一位消息人士说：“故事是，‘这实际上很棒，现在我们可以成为首批在美国证券交易委员会注册的加密公司之一——我们正在为此铺路’。”
尽管SEC的潜在支持具有吸引力，但曾经在美国吸引了约70%客户存款的BlockFi，正眼睁睁的看着客户流失。
更大的危机？
消息人士将客户流失归结为融资失败的主要原因。
BlockFi在2月至3月期间关闭了美国交易者的账户，新的注册人数大约减少了一半，随之而来的是更大的用户外流。BlockFi的用户存款在去年达到顶峰时超过100亿美元——他们曾短暂徘徊在80亿美元，然后迅速缩水至20亿至30亿美元之间。
加密熊市进一步拖累了该公司，加密总市值一度缩水近60%。
F轮融资到SBF
很明显，Bankman-Fried的现金注入——直接购买BlockFi的选择权——对于Prince来说是经过坎坷的18个月后一个不好不坏的结果。
公司内部人员详细提到了许多问题，例如晦涩的编程语言Elixir驱动的冗长技术堆栈，粗暴的“数字驱动”的激励方式，拉存款任务等等。
一位消息人士说：“我们正在构建一个糟糕的技术堆栈，这使我们的开发速度慢的发指——推出产品和更新的速度比我们的竞争对手慢，公司不得不雇佣更多的开发人员来弥补进度。”
消息人士称，BlockFi去年解雇了其首席技术官，后者于2018年加入。该公司还要求其首席增长官离职。
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其他一些关键员工最近也主动离开了，包括其他增长和发展主管以及战略和财务副总裁MitchPort。
Port在贝恩公司担任专家助理合伙人职位并拒绝发表评论，只表示BlockFi是“一家令人难以置信的公司，可以与我共事过的一些最有才华的人工作。”
其他高管也决定退出，包括DavidOlsson、ShaneO’CallaghanandSamiaBayou。BlockFi机构业务方面的关键人物仍然存在，包括美国银行资深人士GilesColwell和BrianOliver。Oliver于5月加入，他曾在私募股权公司RedDevilInvestors工作了十年。
最多的时候，BlockFi有大约1,000名员工，它的增长轨迹在某些方面使公司的核心业务远离了加密原生属性。
例如，该公司最近的首席营销和增长官没有专业的加密经验，就像许多新员工一样——这种转变在内部被认为是一件好事：非加密领域者应该会吸引其他同类。
BlockFi寻求流动性——非常紧迫
在摩根大通的支持下，Prince和其他高管在2021年底寻求F系列融资时受到鼓舞，他们认为这是一张秘密王牌：BlockFi的计息账户很快将成为第一个也是唯一一个在SEC注册的产品，从理论上讲，这将吸引大量散户投资者。
消息人士称，BlockFi最初寻求以60亿至70亿美元的估值筹集至多5亿美元，但鉴于该公司被禁止为新的美国客户提供服务，事实证明这是一个艰难的融资过程。
与此同时，员工被告知该公司将很快上市。随着谈判一拖再拖，目标值已不再可能，最终定下以10亿美元的估值筹集8500万美元的目标。
筹集这些资金的一个条件是裁减20%的员工以增加利润，执行该计划的还包括Coinbase和Gemini等行业公司。
消息人士称，BlockFi向员工保证它有偿付能力，声称它本可以在5月和6月的市场崩盘期间处理两倍的提款。根据公司文件，客户在6月至7月期间提取了大约30,000枚比特币、230,000枚以太坊和15亿美元的稳定币。
IT记者刘韧：区块链和互联网一样是创业公司机会，没BAT什么事:知名IT记者刘韧今日发表朋友圈说：“1996年到2004年，我对互联网的错误认识。1.1998年完成《知识英雄》，可以去做门户，但我选择写作《企业方法》，我当时的想法和现在很多人对区块链的认识相同，互联网还处在早期，我先将中国IT史写完，互联网机会有的是，等技术成熟了，我再介入不迟。结果到2000年我只有做Donews的机会了。2.《中国.com》很多篇幅写联想怎样转型互联网。我提问《杨元庆会不会掉队？》但依然看好杨元庆。区块链和互联网一样是创业公司机会，没BAT什么事，更不必去看京东的白皮书。3.以传统企业为本，传统企业崇拜，但传统企业使用互联网或互联网化，和互联网公司是两码事。今天传统企业Tokenize，肯定也不是区块链公司，别跟。”[2018/3/22]
虽然尚不清楚BlockFi到底有多接近濒临崩溃的边缘，但该公司在广泛的加密熊市期间从未暂停提款或其他功能。消息人士称该公司是一个优秀的、有道德的参与者，只是陷入了困境，不然SBF也不会出手挽救。
竞争对手Celsius和Voyager都在级联清算、追加保证金通知和价格暴跌的重压下举步维艰，资金从恐慌的市场中大规模撤出导致两家公司破产，数以万计的用户亏损严重。
BlockFi采取了相反的策略。该公司本可以——假设，在真正的紧要关头——将其机构客户的抵押品出售以供用户提款，尽管如此极端的措施肯定会令其机构客户感到不安。
无论如何，无法控制的提款、迫在眉睫的威胁只会让筹集现金变得更加紧迫。
BlockFi“大甩卖”
6月10日星期五——在BlockFi解雇20%员工的三天前——Prince的电话在上午9:00响起，伴随着一个重要通知：“联系主要投资者”，并在两小时后召开董事会会议。
随后将举行为期一周的会议，从周日上午10:30开始，与现已破产的三箭资本联合创始人KyleDavies和SuZhu，以及BlockFi机构总经理BrianOliver等其他高管进行了30分钟的通话。
吴忌寒：大多数加密货币因属于证券的范畴需要监管 计划投资于私有央行创业公司:今日比特大陆联合创始人吴忌寒在华盛顿区块链峰会上发表关于监管的看法。他表示，大多数加密货币很可能属于证券的范畴，并将受到证券有关规定的约束。但我相信监管机构需要就如何应对这些业务创新做好准备。吴忌寒还表示相信私有中央银行将会有所发展，一些私人公司会决定将其业务定于成立私有中央银行。他说：“我们都知道中央银行是一个非常有利可图的业务。” 私有央行不同于像美联储这样的机构，将更好地为消费者创造更方便的用户体验，将与国家签订合同，解决国家央行解决不了的难题。他称比特大陆计划投资于二，三十个私有中央银行创业公司。[2018/3/8]
四天后，BlockFi表示已经清算了三箭资本的所有头寸。
除了私人时段，唯一缺席的预定会议是为期一周的名为“蝙蝠侠计划”的系列会议，涉及Prince、AmitCheela、MatthewChan和摩根大通专注于金融科技公司的投资银行家。
以下为内部会议日程：
6月15日
8:30：MarkYusko
9:30：TonyLauro；FloriMarquez；JonathanMayers
18:15：RobbyGutmann；RossStevens；Marquez
6月16日
9:00：Marquez；Lauro；JamesFitzgerald；AndrewMcCormack
10:30：Yusko
6月17日
14:45：RichardChang
16:00：BarrySilbert
6月18日
12:00PM：Gutmann；Stevens；Fitzgerald；McCormack；DavidHeller
15:30：ChrisFerraro
18:00：BlockFi法律团队
20:00：ThomasFarley
6月19日
8:30：Bankman-Fried；CarolineEllison；RamnikArora
9:00：BrianMcGrath
13:00：PeterBriger、Mayers
14:00：Cheela；Ellison；Arora；Bankman-Fried；Mayers
17:00：Cheela、PhilRich；KaiserNg；KenLi；MichaelChan
18:00：BlockFi董事会与三位HaynesBoone律师
20:00：Cheela、DavidMerin、MatthewGilmour
6月20日
8:30：GavinMichael
9:00：HowardChen；DanPombo；JeremySipzner，XavierLoriferne；KeithCanton
9:30：PeterSmith
16:00：TomJessup
17:00：MarshallBeard
18:00：FTX高管
6月21日
9:30：Marquez；Lauro；FrederikMijnhardt(SecFiCEO)
11:00：BlockFi全体会议宣布FTX救助计划
11:30：彭博记者
虽然尚不清楚每次电话会议是否最终都进行了，但所有与会者都在场，Prince在与Bankman-Fried的多次电话之间分别安排了与币安、RibbitCapital、ConsenSys、Fidelity、Bakkt和Gemini高管的会面。
一个月后，BlockFi提供了80%到90%剩余员工10周工资的自愿遣散费。根据消息来源，大约有200个被接受，该公司现在有400至500名员工。
剩下的一些员工获得了一项单独的、更复杂的合同：加薪10%，如果满足新的、更严格的指标，则有可能在6个月内获得高达20%的涨薪。
这些指标包括到1月底将计息账户中私人客户存款的价值提高40%至30亿美元，以及到年底将现金消耗减少到60亿美元以下。
事实上，BlockFi与其许多陷入增长困境的初创同行一样，几乎没有净正现金流。
一份内部文件显示，该公司的运营现金流在6月份亏损了1380万美元，是今年最糟糕的一个月，7月份和8月份分别为负1200万美元和负910万美元——2022年平均每月负700万美元。
文件还显示，BlockFi今年仅一个月的运营现金消耗为正：5月，正收益为170万美元，这是一个特别乐观、充满希望的表现。
2022年初到8月份，BlockFi的现金消耗为5590万美元。
企业诚信的代价是什么？
BlockFi的下一步是什么远未确定。一些著名的加密玩家虽然拒绝公开发表意见，但赞扬了该公司的努力和诚信——尤其是指出他们愿意一头扎进替代收入来源，而不是在没有用的东西上加倍下注。
一位消息人士说：“我想成为BlockFi吗？不，赚了很多钱。他们本可以兑现并关闭。他们本可以剥削他们的投资者，他们现在选择做的事情要困难得多。”
雪上加霜的是：稳定币Terra的脱钩引发内爆，以及竞争对手加密借贷平台Celsius和Voyager的崩溃，到7月和8月，BlockFi的月收入减少到1500万美元，比年初下降了70%。
该公司1月份在其贷款、交易和信用卡收入流之间赚取了4800万美元。
在7月和8月，BlockFi在其三个主要产品中吸引了1500万美元的月收入，其中贷款占比接近80%。总体而言，这还不到该公司6月份3250万美元收入的一半。
BlockFi的信用卡业务已被证明比其交易更具弹性，最近每月产生约230万美元的收入，低于1月份的400万美元。8月份的交易额仅为100万美元，低于5月和6月的680万美元和720万美元。
根据内部文件和消息人士，该公司现在希望搭建全球法定货币出入金通道、Stripe支付支持、以及向其机构客户提供加密衍生品来重振业务，Stripe发言人拒绝置评。
尽管这样的整合并不完全意味着与支付巨头建立明确的合作伙伴关系，但BlockFi将成为FTX和Coinbase等公司的客户。
纳入FTX托管服务并为机构推出衍生产品，以及争取客户存款的活动也已经开始，BlockFi仍将借贷和交易收入作为增长的主要途径。
BlockFi的美国许可证似乎是Bankman-Fried及其强大的机构业务的主要奖励，尽管需要很长时间才能获得。
一位消息人士称，大多数公司员工仍在等待了解他们的股权会发生什么变化。它可能会转变为FTX股票，但在不同和未知的基本面下。
为了留住员工，BlockFi最近将其留任激励的权重从40%提高到80%，从而降低了客户存款和现金消耗率的重要性。
这不是一个成功学“爽文”，BlockFi飞速上升的高潮，见证了联合创始人Prince和Marquez短暂超越了数字资产，超越了金融科技，进入了更广泛的科技领域，他们被主流电视节目和播客争相报道。
人们可以从BlockFi传奇中汲取许多教训，无论是“居安思危”，“客户存款是加密借贷平台一个危险的增长指标”，或者是“永远不要将加密货币借给SuZhu或者KyleDavies”。
但也许，简单来说就是—-“永远不要错误发送比特币”。
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