目录
一级市场数据融资概览
Alpha&Beta项目趋势总结
部分头部机构主要投资偏好
投资总结
前言
首先定义我们研究涉及的投资方向。
Layer1包括数据层、网络层、共识层和激励层的扩容解决方案，典型例子包括Avalanche，Solana等
Layer2包括-合约层项目，典型例子包括Perpetualprotocol、Scaling等
应用层项目里面涉及21个不同的行业标签，其中需要具体说明的有：
WebBuilder：表示web3网络、区块链搭建服务，和基础设施区分开来
Legal：表示合规服务
Environment：表示ESG相关服务
01加密一级市场融资概览
基于以上统计数据，2022.5.1-2022.8.13应用层最获得Web3行业资本的青睐，出现了最多的被投项目：87%资金流入应用层，94%的融资项目也是在应用层。
1.1Layer1
Lido发布V2版本进度更新，取款凭证的更换准备工作已经完成:4月6日消息，Lido发布V2版本进度更新：取款凭证的更换准备工作已经完成，所有提取凭证消息已经成功签名（从0x00凭证更换为0x01），届时上海升级完成后，便可进行消息广播以完成凭证的更换。据了解，取款凭证的更换和Staking Router为Lido v2的两大重点。
另外，0x00和0x01是两种不同的取款凭证，前者为默认取款凭证，在取款时可以无需指定取款地址；后者在取款时则需要在提现请求中指定取款地址。[2023/4/6 13:47:02]
PoW占比非常少，其融资金额小于总融资金额的1%：由此可见，PoW存在的诸多问题，因此资本更加青睐PoW以外的模式。
PoS是layer1中融资表现最好占比约总金额50%，明显超越其他category的赛道。融资情况来看市场对于PoSLayer1尤其看好。PoS相比于PoW有更低的能源消耗，更高的可扩展性和交易吞吐量。
PoP：获得融资金额占比总量22%
。PoS并非完美解决方案，混合机制结合了PoW和PoS的好处
。避免了1.中心化2.安全风险3.MEV风险4.PoS协议所导致的DoS风险
。避免了PoW的高能耗和低性能
PoA获得融资金额占比约25%。模式可以在不牺牲安全的前提下，保障速度和高性能。与区块链传统的运作方式不同，但是提供了一种新兴的区块链解决方案，可能非常适合私有区块链应用
1.2Layer2
总体来说，ScalingProtocols和DeFiProtocols有更好的融资表现。
ScalingProtocols
。ScalingProtocols：投资机构对于扩容协议这一整体赛道的下注增高
。市场对于扩容方案的需求因为更高的gasfee/TPS/latency变强
DefiProtocols
。DefiProtocols赛道整体关注度高
。66%项目做跨链协议方向，但是从融资金额上来看表现并不突出，仅占总融资数额11.5%
上市矿企Riot宣布3月挖矿695个BTC:4月5日消息，上市矿企Riot宣布3月挖矿695个BTC，截至2023年3月31日，Riot持有约7,072 BTC；3月Riot出售了675个比特币，产生了大约1670万美元的净收益。Riot目前运行94,176台矿机，预计在2023年下半年实现12.5 EH/s的总自挖算力。（Globe News Wire）[2023/4/5 13:46:46]
。DefiProtocols中，基础设施融资数额占比56%，稳定币借贷协议融资数额占比32%
。Aptos为行业alpha，考虑看作离群值。把Aptos从DefiProtocols中移除，DefiProtocols的fundingamount占比降低到19%，说明Defi赛道的关注度呈冷却的趋势，而相较而言，ScalingProtocols赛道的占比达到了overwhelmingmajority，为市场关注度最高的热门趋势。
Oracle
Oracle方向获得融资的项目非常少，占L2总融资数额的1%。原因可能在于，1）Oracle的概念没有什么创新；2）Oracle的使用受行业限制，而且需要现实生活的数据(i.e.保险/房地产)，如今比较火热的赛道i.e.GameFi和NFT大多数不需要Oracle
游戏
GameFi相较于其他赛道例如Defi，对交易速度和gasfee的要求更高。GeneralLayer2提供了潜在的扩容解决方案，但是在这一次的研究cover到的项目叙事中出现了为GameFi专门打造的protocol。这可能说明GameFi类型应用有具体的需求是通用的Layer2无法完美解决的，这个方向值得继续研究。
1.3应用
由上图所见，融资标的中交易平台、金融科技共占47%，其余均低于6%，分布比较均匀。
大趋势(总体)
融资金额前三的类别：交易平台、中心化交易平台、金融科技。
融资项目数量前三的类别：NFT、游戏、元宇宙。
新趋势(前种子轮-preA轮)
Sui World：FTX曾经领投Sui Token的平均成本约0.114美元:金色财经报道，据Sui World发文称，近日，根据相关法庭文件披露，MystenLabs3月22日与FTX债务人达成协议，将以9630万美元的现金回购FTX对MystenLabs的股权投资和SUI代币权证。FTX在去年Mysten Labs的B轮融资中总共投资1.02亿美元，获得约57万股优先股和约8.9亿枚SuiToken的代币认购权证。作为领投方的FTX投资Sui Token的平均成本是非常低的，约0.114美元。
FTX领投Sui超过1亿美元的一个重要条件，就是旗下做市商Alameda和FTX Trading几乎免费拿到5.19亿枚Sui Token用于在FTX.com平台上做市。随着FTX在Sui启动之前就崩溃了，这个代币权证的协议也不存在了。其他部分B轮投资者的Sui Token筹码成本约为0.28-0.31美元。[2023/3/29 13:32:26]
由图可见，种子轮融资项目数量前三类别：游戏、NFT、元宇宙。种子轮融资金额前三类别：交易平台、中心化交易平台、安全。
1.4总结
Layer1-以PoS和hybridchain为最主要的热门趋势，能看到hybridchain的关注度越来越高，间接证明大家对于PoS潜在的security问题已经关注到，并且在寻找能balancesecurity和efficiency的方案。
Layer2-以generalscalingprotocol为最主要的热门趋势，新增方向包括针对行业的layer2chain。
Application-大趋势和新趋势都是以短期能在二级市场流通的项目为热门趋势，新增的一个大方向为security。
02?Alpha&Beta趋势
2-1Alpha
首先定义Alpha：
Alpha市场的特性是在交易驱动的融资。具有Alpha特性的项目需要表现为同一个Layer的类别中明显超越其他项目。我们在本文中寻找的Alpha项目，需要满足总融资超过其所在赛道平均融资的2倍以上。
2-1.1Layer1
由图所示，Layer1里没有看到alpha。
2-1.2Layer2
公链Canto TVL升至1.72亿美元，创历史新高:2月3日消息，据DefiLlama数据显示，Cosmos生态兼容EVM的Layer1公链Canto TVL增长至1.72亿美元，创历史新高。
据CoinGecko数据显示，CANTO Token24小时跌幅7%，现报0.518美元。[2023/2/3 11:45:17]
由图所示，Layer2中Seed-Angel阶段存在Alpha，Polygon是这个stage里的alpha项目。其他如PreA-A，B-C，C+都没有Alpha。
2-1.3应用层
Seed-Angel
PreA-A
B-C&C+
2-2Beta
定义Beta：
Beta市场特性是市场驱动融资。Beta衡量市场对某行业/技术类别整体是否看好。具有Beta属性的赛道融资普遍不错。统计上的离散系数越低，表示赛道融资离散度低，进而体现市场有beta属性。我们进一步用平均数和中位数做差来交叉对比验证。CV较低且average和median的差距不大的市场更体现beta特性。我们用CV<1.5和log(average)/log(median)<1.05判断。
2-2-1.Layer1&Layer2
总体数量太少，不具有统计意义。总体来说，Layer1&Layer2属于融资额度高，赛道火热。按照技术流分项目的话，融资额度相差不大。
2-2-2.Application
Web3公司ContentFi推出首个基于a16z Can't be Evil的NFT许可解决方案:12月27日消息，Web3 公司 ContentFi 推出首个基于 a16z Can't be Evil」Licenses 的 NFT 许可解决方案Can't Be Vil 许可工具包（CBE License Toolkit），旨在简化 IP 许可流程，降低进入 NFT 生态系统的准入门槛，以开放方式获得许可权限检查、发布和展示 NFT，并且使用户可以轻松指定对 NFT 项目的所有权。
此前报道，8月31日，a16z推出开源Can't be Evil NFT 许可，旨在推动 NFT 行业发展。[2022/12/28 22:11:23]
由上图可见，从CV1.5以下低离散度的角度来说，beta市场可以大致定为Wallet、Gaming、WebBuilder、Sports、Education、Environment、X-to-earn、Credentials和Legal。但是因为一个季度的数据量会对CV的可信度造成影响，这里用AVE-MEDIAN做crossverification，如下。
由上图可见，X-to-earn、WebBuilder、Legal是经验证的beta。其具体融资数据如下。
2-2-3.总结
在应用层里，通过两种算beta方法的对照下，得出X-to-earn、WebBuilder、Legal具有beta属性。
03?部分头部机构主要的偏好
3.1DigitalCurrencyGroup
DCG共投资10个项目。在阶段上没有偏好，从seed到seriesF都有布局。DCG投资的layer2项目为polygon，其他9个项目均为application。在投资的9个application里，偏好从高到低：
Wallet，这也包括exchange里有builtin的wallet
Security，包括代码审计、安全检测
Analyticstools，主要是数据数据分析、追踪、alert
3.2A16ZCrypto
A16zcrypto出手了2个application项目，均为seed轮次。2个项目均为平台型项目：
Creatorplatform聚集创作者，帮助他们NFT化他们的原创作品
NFTpledgingplatform让所有由于高门槛nft无法玩一些游戏的玩家通过这个nft借贷平台成功访问这些游戏，最终在平台完成所有支付后即可拥有这些NFT的所有权
3.3A16Z
A16Z共出手7次，包括1个Layer1项目-Aptos，和6个application项目。
在投资的6个application里，轮次包括2轮seed和4轮seriesA，方向包括：
5个gaming/x-to-earn
1个nft项目
3.4Tiger
Tiger共出手14次，1个layer1，1个layer2及12个application。Layer1的项目为Aptos，Layer2的项目为polygon。在投资阶段上，14个项目从seed到seriesD均有出手，没有明显阶段的偏好。
在投资的12个application里，偏好从高到低：
4个Infra类的项目，包括stakingservice、DID、deploymentplatform
4个assetmanagement
2个analytics和2个exchange
3.5Lightspeed
Lightspeed共出手7次，7次投资时间均为application。在投资阶段上，从seed到seriesD均有出手，阶段上没有偏好。
在投资的7个application里，偏好从高到低：
2个assetmanagement
2个wallet
2个exchange
3.6?A&TCapital
A&TCapital共出手了14个项目，其中包括1个Layer1-MystenLabs。在投资轮次上，有明显偏好早期的趋势，其中包括7个种子轮和2个A轮。
在投资的13个application里，包括：
3个infrastructure?
3个gaming/x2e
2个wallet?
2个DAO工具?
3.7?Paradigm
Paradigm共出手4次，4个投资均为application。在投资轮次上，4次出手均为seed轮。在投资的4个application里，包括nftmarketplace、gaming/x2e、social、metaverse。
3.8?Dragonfly
Dragonfly共出手12次，其中包括1个layer2crosschainbridge，另外11个均为application。在投资轮次上，主要聚焦在早期seed轮，和成长期。在投资的12个application里，偏好从高到低：
5个gaming
3个assetmanagement
2个social
3.9?Sequoia
Sequoia共出手5次，其中包括1个layer2-starkware，另外4个均为application。在投资轮次上，有明显偏好后期的趋势，其中包括一个ICO轮项目。在投资的4个application里，包括：
2个metaverse
1个assetmanagement
1个insurance
总结
在本文中，我们回顾了加密行业在2022.5-2022.8期间获得机构基金投资的项目，总结有以下主要趋势：
从投资阶段看，市场上的基金在熊市里更愿意出手非常早期或后期项目；退出方式以短期内能进入二级市场为主，能看到对链游和加密资金管理项目的投资数量增加；
从投资方向看，Layer1以PoS为主，hybridchain的关注度显著增加；Layer2以generalscaling为主，industry-specificchain的关注度提升；应用层以游戏、NFT为主，对安全赛道的关注度明显在增加。
原文标题：《熊市下的Web3投资：哪些赛道值得布局？探寻头部基金和Alpha》
原文作者：Jessica、Aaron、Rosie，A&TCapital?
来源：区块律动
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