原文:Staking,peggingandotherstuff
我提前为大量的错误道歉。在开始之前,我想做出适当的说明。
首先,这些都不是金融投资建议,因为我没有资格提供金融投资的建议,实际上我并不胜任做任何事情。它们只是我个人想法,不是我雇主的想法,因为我没有雇主——可能是因为我缺乏资格吧。
其次,我之前帮助构建了Lido,它是本文中的一个主题。我现在没有为Lido工作了,当然也不是代表Lido来写这篇文章。之前确实为Liao撰写过文章。我已经不在Liao工作一年多了。我甚至懒得把这个帖子给那些在Liao工作的人看——主要是因为如果他们发现了一些错误,我也懒得去修改这个帖子。
最后——我有一些LDO,也有一些ETH,还有一些stETH。所以很有可能我是非常带有偏见的,对这个话题的看法很糟糕,你可以忽略我的这些看法。但我确实努力来做到尽可能公正,因为当你找到正确的答案时,这篇文章就成功了,而不是在互联网上向很多人重复着错误答案。尽管如此,我还是个无可救药的人,因此还是会有许多缺陷。
Cobie,请你慢点,Lido是什么?
这是我在2020年10月发表的关于Lido应该是什么的博客文章:Lido的介绍。
简而言之,它是一种?ETH质押的协调协议。它是一个质押池,你质押ETH它给你代币化的ETH。
你质押1个ETH,Lido会返给你1个stETH。你的ETH通过Lido从一组节点运营商选择一个验证者来质押。ETH获得质押奖励,你的stETH余额会自动更改以匹配该信标链余额。
在ETH开发人员最终推出合并和随之而来的分叉后,stETH将能够“解除质押”并且可以赎回底层的?ETH。
由于以太坊把他们的质押设计得有点奇怪,并且随着信标链于2020年底推出,Lido变得非常受欢迎。对于用户来说,这是质押ETH最普遍的方式。
理解了吗?好吧,继续。
金色午报 | 11月29日午间重要动态一览:7:00-12:00关键词:Guggenheim Partners、 火币、yearn.finance、ETC
1. 管理50亿美元资产的Guggenheim Partners向美国SEC申请投资加密领域;
2. 火币回应“17名核心员工被带走”:假的;
3. DeFi聚合收益协议yearn.finance发布vault v0.2.1测试版本;
4. 灰度将在美东时间12月3日举办加密货币投资者论坛,摩根大通、万事达等机构将参会;
5. ETC遭51%攻击致Kraken交易所短时间无法存币;
6. Pantera Capital CEO:对数十亿人来说,比特币已经创下历史新高。[2020/11/29 22:29:55]
stETH“挂钩”?
在stETH生命周期的大部分时间里,它与ETH的交易比例足够接近1:1。
stETH生命周期的前几个月非常不稳定,每个stETH的价格从0.92到1.02ETH不等。随着流动性的增加,stETH/ETH交易对会随着时间的推移变得越来越无趣。
后来?UST发生“脱钩”,Luna崩溃,stETH受到一些传染性打击。从那以后,以太坊的价格下跌了大约50%——事实上,最近十周以太坊一直在下跌。
可能因为是历史上价格最接近的交易对,人们错误地认为?stETH是与ETH“挂钩”。当然,这不是真的。
stETH不与ETH挂钩,也不需要以1:1的比例与ETH交易以使Lido运作。stETH根据质押ETH的需求/流动性以市场价格进行交易,而不是简单的挂钩。
金色午报 | 11月2日午间重要动态一览:7:00-12:00关键词:澳洲联储、韩国、北京、广东省
1. 澳洲联储预计2021年上半年发布批发数字货币项目报告;
2. 韩国发布特殊金融法实施条例立法预告将禁止交易匿名币;
3. 北京率先发文推进实施电子劳动合同 后续将探索区块链等新技术手段;
4. Compound社区发起28号提案 允许UNI持有者进行cUNI团体投票;
5. 江苏省首家区块链“两诉”服务中心在无锡投运;
6. 北京率先发文推进实施电子劳动合同 后续将探索区块链等新技术手段;
7. 广东省自然资源厅与华为签署协议 将推进自然资源领域运用区块链等技术;
8. 经济日报:央行数字货币试点不会完全取代现金;
9. 比特币全网难度预计将于明日迎来下调,预计下调幅度达14%。[2020/11/2 11:25:10]
Lido并不是唯一的流动性质押协议。看看其他较少使用且流动性较低的质押衍生品,可以清楚地表明,1:1的流动性质押市场不是人们所期望的。
Binance的BETH:
Ankr的AETHC:
这两种质押衍生品的工作方式与Lido类似。Ankr比Lido早一点推出,Binance的BETH是在几个月后推出的。所以它们存在的时间大致相同。
金色晨讯 | 9月7日隔夜重要动态一览:21:00-7:00关键词:阿根廷、BTC、澳大利亚
1.阿根廷国家移民局遭到勒索软件攻击而被要求支付362万美元BTC赎金。
2.两名Electrum软件钱包用户报告丢失大量比特币。
3.研究人员:犯罪分子正在使用“独家采矿”进行比特币。
4.观点:美国经济复苏或使人们对BTC等避险资产的需求下降。
5.区块链平台Lygon将实现澳大利亚银行担保数字化。[2020/9/7]
正如你所看到的,在他们的生命周期中,基本上都没有进行过“挂钩”交易。BETH价格?曾跌至0.85ETH。AEHC价格曾跌至0.80ETH。
质押衍生品不是稳定币,甚至不是“算法稳定币”。有些人将它们描述为更类似于Greyscale的GBTC,或类似于一个未来交付日期未知的期货市场。我也不太了解这些比较。从根本上说,它是锁定抵押品的代币化所有权。交易价格应该低于其锁定底层资产的价格。
赎回、套利和给质押的ETH定价
通过在Lido质押,你可以用1ETH立即创造?1stETH。
因此,stETH的交易价格永远不应超过1ETH。如果stETH在任何时候以1.10ETH的价格交易,交易者可以简单地用1ETH铸造1stETH,并以1.10ETH的价格出售——他们可以重复此操作以轻松获利,直到平价恢复。
这种即时套利机会目前是单向的。
在合并和在eth2上可以交易之后,才能赎回ETH流动质押代币。
合并何时发生,任何人都只能猜测。如果让我来猜,我认为可能会在今年10月,但它很可能也会推迟到年底或明年年初。合并后,状态转换的分叉也需要等待一段时间。谁也不知道这需要多长时间,可能是合并后的6个月。
当然,一次可以解除质押的ETH数量是有限制的。如果通过任何方法质押的每一个ETH都同时被解除质押,那么解除质押队列可能需要一年多的时间。。
完成所有这些之后,流动性质押代币将在两个方向都有套利机会。交易者可以用0.9ETH购买1stETH,并且将1stETH兑换为1ETH,然后重复。
金色财经挖矿数据播报 | BCH今日全网算力下降4.45%:金色财经报道,据蜘蛛矿池数据显示:
BTC全网算力107.690EH/s,挖矿难度15.78T,目前区块高度635911,理论收益0.00000827/T/天。
ETH全网算力184.235TH/s,挖矿难度2348.71T,目前区块高度10318927,理论收益0.00875824/100MH/天。
BSV全网算力1.971EH/s,挖矿难度0.27T,目前区块高度640558,理论收益0.00045658/T/天。
BCH全网算力2.643EH/s,挖矿难度0.37T,目前区块高度640793,理论收益0.00034053/T/天。[2020/6/23]
尽管如此,即使这条套利路线是在活跃的牛市外打开,流动性质押代币的价格仍可能低于1:1。公平价格可能取决于买家想要获得百分之多少的收益与赎回/解除抵押期间持有的风险——在此期间,卖家将权衡等待解除质押期对自身的影响?vs.立即出售的折扣。
现在,缺乏当前赎回路径导致流动性折扣。
在牛市中,对ETH的需求很高。以小额折扣购买stETH很有吸引力,因为交易者可以将低于1ETH的价格购买stETH作为赚取额外ETH的方式。此外,牛市中对流动性的需求较低。因为投资者乐于持有他们能产生收益的资产,所以stETH的抛售压力较小。
然而,在熊市中,对ETH的需求消失了,对流动性的渴望迅速显现。尤其是对典型的反身性很强的资产,长期需求大幅下降。越来越多的人想要退出他们质押的ETH头寸,长期锁定资产比短期的ETH头寸更没有吸引力。
stETH对ETH的折扣取决于现有stETH的持有者需要多少流动性,和以折扣价购买这种质押ETH衍生品的需求有多大。
一些较大的鲸鱼最近通过退出stETH来表达他们对流动性的需求。
BTC减半倒计时|金色财经挖矿收益播报:金色财经报道,据OKEx矿池数据显示,下一次BTC减半日期预计为2020年5月12日,今天距此还有55天。BTC当前块高621915,下一次减半块高630000。今日全网算力约106.99EH/s,全网难度约16.55T,预测下次难度16.40(-0.89%),距离调整还剩还有8天,今日BTC收益:0.00001519BTC/T/天。[2020/3/17]
当然,还有其他一些因素。折扣定价已包括智能合约风险、治理风险、信标链风险,“合并会发生?”风险等。虽然这些风险比买方/卖方需求的变量更“恒定”,但人们评估其重要性的方式可能会随着市场恐惧的变化而改变。
宏观流动性偏好似乎仍然是最大的变量,而关于合并的情绪到目前为止不像主要因素。
被逼卖家
虽然许多人把注意力集中在stETH价格上,这很可能是由于USTptsd,但我认为stETH有可能是另一个故事。
现在,StETH讨论中可能最值得注意的因素是:谁是被逼卖家?
似乎有几组卖家:
1.?杠杆质押者
2.?需要处理赎回存款的实体
第一组链上可识别。
杠杆质押者
交易者使用Aave来“杠杆-质押”ETH。交易看起来像这样:
1.?购买ETH
2.?将ETH质押为stETH
3.?将新的stETH存入Aave
4.?用此存款借入ETH
5.?将借用的ETH质押为stETH
6.?重复
像Instadapp这样的产品将这种交易变成了一个“金库”,吸引了大量的存款进入杠杆式的?stETH头寸。
除非交易者能够为这些头寸提供更多抵押品,否则他们会存在链上清算的风险。同时,给这些头寸去杠杆化需要将stETH换成?ETH,这有助于stETH的定价。
如果触发他们的清算价格,这些被逼卖家可能会导致stETH价格大幅下跌,进而触发更低的清算价格。
CeFi存款/取款
第二组有点不透明。
有传言和链上研究表明,像Celsius这样的实体存在所谓的流动性问题。当然,由于Celsius是一家“CeFi”公司,我们并不能真正了解他们的金融状况或财务管理战略。
因此,这完全是推测性的,不可能真正知道Celsius内部发生了什么。
但研究人员推测,目前用户取款的速度很快超过了Celsius拥有的流动资金。
也有人猜测Celsius在DeFi上的损失。据称,Celsius在StakeHound、Badger以及可能在Luna/UST损失了资金。
这种研究说法似乎是:
Celsius据说动用客户存款进行DeFi流动性挖矿,以提供收益。他们可能在漏洞中损失了一些资金,此外,他们还质押了大量ETH。这种质押的ETH缺乏流动性,可能持续6个月,也可能仅仅一年多一点。
而对于Celsius来说,因为它们的头寸规模大于stETH可用的流动性,所以即使是流动性质押也是非流动性的。
为了恢复用户取款的流动性,如果Celsius被逼卖出stETH,这可能是触发清算瀑布的事件。事实上,甚至对这种事件的恐惧也可能成为触发因素。
同样,这是推测性的。我们确实不知道Celsius的实际财务状况是什么样,他们可以使用哪些工具,他们有哪些客户负债等等。
虽然Celsius似乎不太可能完全失去客户资金,但理论上Celsius似乎有可能最终出现用户要求取款的情况,但Celsius已将这些资产锁定在信标链上,解锁日期似乎可以在以后不断延期。
Celsius如何处理这种假设情况可能很重要。如果他们针对这些质押资产筹集债务以偿还客户,那可能只是推迟了他们成为被逼卖家的时间,并使事情最终变得更糟。
那么,到底谁会是受害者?
我不会假装知道stETH价格未来会发生什么。
相反,我会尝试了解在最坏的情况下谁是受害者:想象一下,Celsius?fud是准确的,而链上杠杆质押者无法发布抵押品,等等。
谁会倒霉?
Celsius和Celsius储户显然是受害者——要么Celsius无法在合并前为每个人处理取款,要么最终通过低价出售,在合并前处理由取款而造成相当大的损失。
卖出stETH头寸,以挽回面子并保持一定的公众信心。)
杠杆收益农场的质押者显然也会倒霉,就好像他们的头寸被清算一样。
并且任何想要在信标链状态转换之前退出stETH头寸的人也会感到不便:如果交易者或投资者今天质押ETH,并且需要在3周或3个月内退出,它显然不能保证stETH/ETH的价格与它们的入场价格相同。
在所有合并等活动结束后,计划通过在信标链上解除质押来退出的非杠杆stETH持有者是可以保证价格相同的,因为每个stETH在信标链上都有一个1:1对应的ETH。
是否保证1:1赎回?
当以太坊合并后可以解除质押时,1stETH、1BETH、1ETHC等都可以兑换为1ETH。所以,如果你今天有10个stETH,当以太坊开发者最终合并以太坊时,你可以拿回10个ETH。
但是——有什么能阻止这成为现实呢?有两个主要的事情:
1.?惩罚——如果你今天有10个stETH,并且Lido验证者经过了一些惩罚,那么这种损失会在stETH持有者之间进行平均。stETH通过奖励向上变基,通过惩罚向下变基。通过某种惩罚事件,10stETH可能变成9.5stETH。我认为这对Ankr来说是一样的。RocketPool要求验证者发布额外的抵押品,所以这里有所不同。
2.?严重的协议bug——如果Lido、RocketPool、Ankr或任何其供应商有严重的协议bug,那么这也可能对他们的流动质押代币的赎回产生影响。
这两件事都是有可能的,因为它们一直都有发生过。但在信标链上,惩罚很少见,而且我认为大多数流动性质押协议都有精心策划的验证者集。
当然,协议也经过了广泛的审计——但我确信defi漏洞对审计协议的ptsd,对你有多强烈,对我就有多强烈。
虽然这些都是非常真实的风险,但在我看来,两者都不太可能——而且它们的风险并没有随着时间的推移而增加或减少。
还有一些较小的风险,例如Eth2交付风险和治理风险。但同样,它们并没有实质性地增加或减少。
无论如何,除了这些风险之外,无论当时stETH/ETH的市场汇率如何,当能在以太坊上解除质押时,来自任何流动性质押协议的1个流动性质押“ETH”都可以兑换为1个ETH。
走向状态转换
对于那些愿意接受智能合约和验证者风险的人来说,这种情况提供了一个有趣的机会:交易者为了套利赎回,他们愿意持有stETH多长时间,他们又会以什么价格进入?
随着信标链上的合并和状态转换越来越近,套利可能会变得更具吸引力。由于赎回时间的缩短,感知的价格风险可能会更小——但它仍将在很大程度上取决于交易者对美元价格的市场情绪。
作者:Cobie
译者:0xOak
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