代币投票锁定已经风靡了一段时间。先是Curve首创，然后Ribbon、Yearn、HundredFinance等协议都采用了这种模式。虽然这种方式有绝对的优势，但缺点却很少被谈及。相反，似乎每周都有一个新的项目团队宣布他们改用ve代币设计，它被看作是解决从低TVL到糟糕价格表现的万能药。
那么，就让我来扮演一下“恶熊”这个角色吧。ve代币有哪些缺点，潜在的替代方案又会是什么样子？
为什么协议采用ve代币模式
ve代币如何运作
ve代表的是投票托管
托管：用户选择他们想要锁定其代币的时间。不可提前解锁。代币在选定的时期内线性解锁。用户可以永久锁定他们的代币，使他们的投票权和奖励最大化。
投票：与他们的锁定期成正比，用户会收到一定数量的ve代币作为回报。ve代币用于治理，这意味着锁定代币时间长的社区成员拥有更多的权重。这通常也适用于奖励。例如，锁定CRV最长4年的用户可以获得2.5倍的LP奖励。
总而言之，锁定代币的人在所需的时间内获得投票权，通常是按比例的。
团队看到了什么好处
锁定代表了质押者的长期承诺。他们愿意把他们的份额变成非流动性的以换取投票权和奖励。而这应该可以帮助团队改善管理，因为承诺的成员在决策中拥有更大的权重。这些质押者应该：a）对协议的长期健康感兴趣；b）愿意做出明智的、耗时的决定。
Maverick：将采用ve治理机制，更详细的代币经济模型将很快披露:6月14日消息，Maverick Protocol官方发文介绍了新的协议效用代币MAV。Maverick Protocol称，MAV的主要效用为质押、投票以及增加激励（boosting）。此外，Maverick Protocol已经推出了一个投票托管（ve）合约，用户可以抵押MAV来获得veMAV，veMAV余额则决定了他们对协议的投票权。
至于更详细的代币经济模型，Maverick Protocol称将很快披露。
稍早之前，币安已上线了第34期新币挖矿项目Maverick Protocol（MAV）。[2023/6/14 21:35:16]
这些社区成员对协议来说比其他人更有价值，因此也会得到更多的奖励。
ve代币的弊端
低于预期的激励调整
当市场正牛时，世界似乎阳光明媚。但一旦熊市召唤，博弈论就会变得黑暗。对于质押者来说，将个人利益最大化而不是做出支持协议长期健康的决定是理性的。这种行为尤其发生在情绪转为看跌的时候。谁知道4年后的代币会值多少钱。最好是现在能赚多少就赚多少。其他人可以为他们的投票采取长期的时间跨度，但我已经在心理上完全贬低了我的本金。
Convex式的协议在ve代币的基础上采取了"通过锁定进行激励调整"的荒谬做法。而另一个协议像饥饿的星之卡比一样吸干被投票锁定的代币。这使供应量脱离流通，减少了销售压力。另一方面，锁定的代币由元治理代币的持有者管理，锁定期通常较短。意味着，长期的一致性已经消失。你可以说，元代币持有者不希望基础代币失败，因为这使他们获得收入。但正如我们所知，每个人都顾及自己的利益，谁知道在短短几个月内加密圈子会发生什么，更不用说几年了。
KyberSwap DAO和KNC代币经济学战略主管：DEX是一种更好的加密货币交易方式:金色财经现场报道，在Coinlive举办的峰会上，KyberSwap的DAO和KNC代币经济学战略主管Shane Hong分享了“去中心化交易所：加密交易的未来？”他指出了FTX的内爆及其蔓延，并表示他个人受到了影响，因为这是一次痛苦的经历，因为他无法提取资金。他谈到了CEX的缺点，例如金融数据通过中心化系统存储，需要中介机构信任数据，具有交易对手风险的不透明操作，访问受限和费用垄断，资金由中心化中间人控制。他还分享了区块链和dApps相对于中心化应用程序的优势：抗审查/不可变，可以验证代码，因此无需依赖中心化中介的数据，透明和开源的分布式账本，“无需许可”和可通过任何计算机访问，并且不受监管，因此您可以完全控制自己的资产。DEX是一种更好、更安全、更方便的加密货币交易方式，因为它使用区块链技术来促进交易；只需要你自己独有的区块链钱包、私钥、公共地址；等等。最后，他希望更多的DEX出现在这个领域。[2022/12/22 22:01:18]
Yearn Finance通过新代币经济模型提案，未来 YFI 持有者需质押代币才能参与治理:1月4日消息，收益聚合器项目 Yearn Finance 社区以99.68%的投票结果通过第65号关于新代币经济模型的提案。根据该提案，一部分 YFI 代币将由Yearn Finance 金库回购，以奖励积极参与 Yearn 治理的 YFI 持有者。同时为加强 YFI 代币在治理中的作用，提出几项更改：
一，YFI代币持有者通过质押 YFI 获得 xYFI，质押者将获得 Yearn Finance 额外回购的 YFI 代币份额，当 YFI 代币价格上涨时，质押者可以赚取更多收益。此举意味着，未来只有质押 YFI 代币才有资格参与 Yearn Finance 治理。
二，用户将能够选择 YFI 代币的锁定时长，一个人锁定的时间越长，获得的奖励就越多。这一机制促使 YFI 的循环供应量减少。?用户还将收到 veYFI 代币，用于投票，与他们锁定 YFI 的时间成正比。?
据称，该提案灵感来自 Curve Finance，旨在通过改进代币经济学限制流动性供应，促进长期价格升值。[2022/1/4 8:23:22]
因此，ve代币可能不会像最初认为的那样对长期一致性有多大帮助。
构建"社区"，不，是Bagholder
一旦人们意识到长期一致性有限，对ve代币模式的信任进一步削弱，他们就会寻求出售代币。对于最坚定的社区成员来说，问题在于：他们不能--他们的份额又被锁定了69个月。那些遵循ve代币的黄金路径，将他们的代币锁定在最大期限内的质押人，是那些被打击最严重的人。这对他们来说是毁灭性的，不是吗？而且对社区建设没有帮助。
Jasmy联手西村あさひ律所打造加密资产全新代币经济模式:3月10日消息，Jasmy与西村あさひ（NISHIMURA & ASAHI）律师事务所宣布联手打造了以JasmyCoin为中心的全新代币经济生态模式，并在日本大型上市企业实现商业化应用。这一行业突破成果在由日本国会、主要核心政府部门以及多位国会议员出席的“智能合约推进议员联盟设立总会”上进行了发布。
Jasmy通过区块链4.0的理念，将加密资产的投资、支付等金融属性与上市企业项目落地的商业属性进行了融合。在这一全新代币经济模式的建立过程中，西村あさひ（NISHIMURA & ASAHI）律师事务所从各行业合规性和法律的角度给予了充分的支持和备书。据悉，西村あさひ是日本最大规模的律所，由700多名资深优秀律师团队构成，全球拥有18个服务网点，业务遍布世界各地；区块链、IoT、AI智能，加密资产等高科技行业也是西村あさひ的业务擅长领域。[2021/3/10 18:31:36]
锁定的作用是双向的。虽然它有助于通过使代币退出流通领域来减少销售压力，但它也使代币更没有购买吸引力。如果我必须将代币锁定4年才能发挥它的最大作用，我真的会买吗？在加密货币这样一个动态环境中，机会成本是巨大的。公平地说，流动性封装通过将锁定的质押代币化来解决这个问题。但如上所述，这减少了长期的一致性。此外，还有一个问题，就是代币化的头寸与基础ve代币脱钩。“代币化的ve代币/ve代币"交易对是主要的资金池，而退出的流动性往往很低。
Terra将实行新代币经济模型:金色财经报道，稳定币项目Terra（LUNA）背后团队Terraform Labs的联合创始人Do Kwon发推文称，TerraUSD（UST）当前严重短缺。Mirror Protocol在7周内将UST的市值从0增加到近3亿，耗尽了TFL的稳定币储备。尽管增长速度惊人，但这迫使UST以5％的溢价交易。因此，将于北京时间2021年2月8日17:28起更改铸造UST的经济模型。UST的供应将增加，将减少Luna的供应。新提案可使UST的铸造效率达到此前的20倍，每天可铸造1000万美元的USD。用户看到UST的交易价格为1+a美元时，即可购买并销毁Luna来铸造UST。[2021/2/5 18:56:22]
例如
cvxCRV持有者退出意味着cvxCRV被抛出换成CRV，然后CRV被卖出换成ETH/DAI/......cvxCRV持有者既受到CRV价格下降的影响，也受到cvxCRV脱钩的影响。
此外，元治理代币可能看起来更有吸引力，将从ve代币中抢夺需求。
特别是对于高释放的代币，被锁定的质押者会觉得他们不断地被抛弃。这会影响他们的行为。他们可能会变得更加寻求短期利润。然后，其他人在观察到这一点之后也会开始以同样的方式行事。信任被侵蚀得更厉害，而一个恶性循环开始形成。
治理停顿
这个问题可以延伸到协议层面。积极性不高的质押者想离开，但不能。他们被锁定了。他们仍然持有作为治理投票的ve代币。他们对任何不涉及短期利润的治理决策感兴趣的机会很低。
他们的投票权在锁定期内只会慢慢减少。同时，在这种情况下，外部资本会对长期购买和锁定代币犹豫不决。
这使得治理在最需要的时候变得困难，甚至可能完全停止。
元治理代币导致了ve投票权的卡特尔化，但只要元治理权分配给代币持有人，除了前面提到的流动性封装的问题外，并没有增加额外的风险。
替代的代币经济学
为了让代币持有者更长期地保持一致，协议可以使用不同的替代代币经济学机制。然而，在目前加密货币的增长阶段，几乎每天都有新的叙述和项目出现，可能很难长期保留大多数社区成员和质押者。代币经济学加上社区建设的其他措施将有助于缓解这个问题。
协议需要意识到，锁定质押者可能不像最初想象的那样有价值。你无法购买忠诚度。不满意的质押者会做出不好的治理决定。
因此，我主张采用软锁定，从而增加质押者的机会成本，目的是减少短期波动，激励人们进行长期思考，但允许他们随时离开。只有满意的社区成员才是有价值的社区成员。
让我们看看两个代币机制和它们的权衡，好吗？
基于时间的代币经济学
GMX、Platypus、PrismProtocol和Kalao都使用了基于时间的代币经济学，不过略有不同。
质押者随着时间的推移积累成长值，被授予更多的奖励和/或治理权。他们可以随时解除质押，但会失去他们的成长值，这构成了机会成本。机会成本以失去未来收入和投票权重的形式呈现，可以帮助减少短期波动。例如，在他们预计是暂时性的价格下跌期间，质押者不太可能取消质押。此外，这也适用于协议收入较低的几周。只要中长期的前景是积极的，用户就会保持质押。
另一方面，质押者是灵活的，当他们的长期评价发生变化时，可以随时离开。他们可以对新的信息做出反应，如协议采用方面的问题，新的竞争对手或市场上的新需求。由于单个投票者的影响力有限，给予他们退出的权利是公平的。对于协议来说，这有着更快恢复治理过程的优势。
与以锁定的形式考虑质押者对未来的承诺的ve代币相比，基于时间的经济学是往回看的。过去的行为是未来行为的预测器，尽管不是完美的。但是，一个用户已经质押的时间越长，他们在未来就越有可能继续质押。机会成本是保持质押的进一步激励因素。
变量
对于每一个代币模型来说，都有取舍。我们可以通过设置某些变量来决定其中的平衡。
通过基于时间的成长值，我们必须平衡早期投机者相对于新买家的优势。优势越大，解除质押的机会成本就越高。这减少了卖出压力，也使晚买的吸引力降低。此外，它会使投票权和收入更集中于早期质押者。治理的恢复需要更长的时间，因为长期质押者的权重更高。另一方面，长期的质押历史表明用户关心一个协议，也增加了他们被很好通知的机会，这两点都在提高决策质量。
以下因素决定了早期质押者的优势
最大上限
达到最大上限所需的时间
最大上限和所需时间越高，早期的优势就越大。
还有就是取消质押的惩罚，对此有两种模式。当用户取消任何数量的PTP时，Platypus'会烧掉所有累积的vePTP。这增加了机会成本。而GMX烧掉与用户取消质押的代币份额成比例的乘数点。
协议还可以引入解除质押期，以进一步抑制短期交易。Prism协议对xPrism有一个21天的解除质押期。
虽然Platypus和Prism为基于时间的提升采用单独的奖励池，但GMX和Kalao只有一个池。分开的奖励池允许团队确保非成长用户获得一定的最低APR。而在一个池子的结构下，成长用户会挤掉非成长用户的奖励。代币成长因素需要改变，而两个池子的模式则通过调整池子之间的奖励权重有了另一个杠杆。
奖励的归属
esGMX和esKLO的模式对我来说特别有趣。质押者不赚取原生代币，而是获得一个托管代币。他们可以决定：
保留es代币。es代币会自动被质押，并像普通代币一样获得奖励；
在一段时期内线性归属代币。在这段时间内，质押者不会收到他们的es代币的奖励。归属需要质押用于获得es代币的平均数量的代币。
这带来了几个好处：
机会成本。质押者必须决定是将他们的es代币归属还是用它们赚取协议收入。因此，es代币与创收协议特别相关。
有效减少供应。由于归属的质押要求，并不是所有的es代币都会被转化为本地代币。
减少即时出售压力。es代币不能直接出售。虽然一开始看起来是一个"踢皮球"式的释放解决方案，但从大局来看，这可能会有帮助。代币奖励用于引导供应和/或需求，但只能在协议建立后再出售，这意味着价格可能已经较高，应该有更多需求来吸收销售压力。
收入分享给长期一致的质押者。更多的奖励被分配给那些没有归属他们es代币的质押者。
反过来说，es代币持有者即使已经解除了他们的本金，仍然可以获得部分收入。这对他们是公平的，因为他们公平地赚取了es代币，并且仍然拥有它们。但是，由于他们不再对协议感兴趣，这感觉就像失去了收入。
结论
寻找长期承诺的质押者和贡献者是很困难的。虽然硬锁定可以确保人们在资本方面的承诺，但它可能不是承诺激励行为的最佳方式。协议应该做更多的实验，特别是软锁定，如基于时间的代币经济学和es代币奖励。当然像往常一样，这些代币机制可以以一种方式建立，以最大限度地提高长期的可持续性，或为庞氏局增压。作为一个建设者或研究者，看一下设计空间并做出权衡，得出自己的结论是很有价值的。同时，请记住，代币经济学也只是保留长期社区的拼图的一块。
注：原文作者为0xKepler，以下为全文编译。
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