尽管加密衍生品市场的交易量不断增长，但与传统金融市场相比，该市场的工具和基础设施相对不成熟。鉴于过去一年发展的基础设施水平和质量，以及越来越多的机构参与，我们认为2022年将是加密衍生品实现突破性增长并伴随市场更加成熟的一年。在这篇文章中，我们将介绍市场的现状、我们认为将推动增长的关键基础设施发展，以及我们期望看到这种增长的领域。
概述
如今，加密期货和期权占月总交易量的57%。虽然这个交易量总体上是健康的，但我们可以通过交易量在不同工具和场所的相对分布来衡量市场的成熟度。今天的大部分交易量集中在中心化的永续期货交易所，而期权和相关工具仍然相对较新。作为衡量标准，加密期权交易量占现货的百分比约为2%；在美国股票市场，这个数字约为35倍。
此外，与中心化交易对手相比，期货和期权的去中心化衍生品市场明显欠发达。下图展示了这种相对的市场集中度。
报告：加密货币交易机器人正通过“三明治交易”赚取数十亿美元:2月28日消息，根据《财富》援引彭博社的数据报道，加密货币机器人正在利用“三明治交易”在以太坊生态系统中赚取巨额利润。
“三明治交易”是这样一个过程：软件开发人员对机器人进行编程，以发现另一个试图购买区块链上加密资产的交易者。该机器人下单同一代币，先完成交易，推动资产价格上涨。然后，机器人通过以更高的价格将代币卖给原来的交易者来“完成三明治”。
据彭博社报道，这种方法由于很成功而被开发者发现，由于尝试“三明治交易”的其他机器人数量太多，执行起来越来越困难。最终的结果是，“三明治交易”机器人向其他区块链扩散，特别是Solana、Polygon和Avalanche。机器人给这些代币带来了突然的、指数级的流量增长，导致其网络拥堵。（Cryptoglobe）[2022/2/28 11:20:37]
我们预计2022年有两组因素将进一步推动加密衍生品交易量的增长：1）相关基础设施的兴起，2）机构参与度的增加。更好地理解后者的一个有价值的练习是理解为什么TradFi机构在更大程度上使用衍生品而不是股票市场。这在很大程度上可以归结为四个原因：
资本效率:只要潜在回撤百分比低于杠杆系数，保证金交易就是资本效率。
税收效率:在美国，衍生品合约的60%收益作为长期资本收益征税，无论合约期限长短；相反，现货头寸必须持有至少1年才有资格作为长期资本收益。
对冲:衍生品允许机构在临时对冲的同时维持现金股票的长期现金敞口。
更高的流动性:衍生品市场对于做市商进出的风险效率更高，使这些市场更具流动性
OKEx金融市场总监：央行发行稳定币之后 加密用户将达到数十亿:OKEx金融市场总监Lennix Lai在接受采访时表示，越来越多的加密货币钱包用户创造了一个全新的生态系统。人们通过将自己的数字资产钱包储存在手机或电脑上，进入了这个新的生态系统。然后，生态系统将开始构建分散的应用程序、DeFi项目或稳定系统。目前，我们有大约3500万加密货币用户。但在央行发行稳定币之后，用户将达到数十亿。我们正在迈入未来，未来将从央行发行稳定币开始，它将使加密货币用户基数增长10倍或更多。（CoinTelegraph）[2020/3/22]
2021年见证了关键基础设施的发展，以更好地支持和引导机构的流动性，以及越来越多的机构对参与加密市场的有机兴趣。自然，增加机构参与会降低相对波动性，使衍生品交易更具资本效率。此外，随着越来越多的机构在其资产负债表上持有加密资产，衍生工具在对冲短期波动方面将变得越来越重要。这些因素的结合创造了一场完美风暴，我们相信它将在未来12-24个月内推动加密衍生品市场。
总体而言，我们预计2022年将成为加密衍生品之年，主要趋势有3个：
集中式和去中心化期权基础设施的兴起。
去中心化永续合约交易量增长。
围绕新的加密原语持续创新，例如结构化保险库、永久选项等。
集中式基础设施
如今，大部分衍生品交易量都存在于中心化交易所，其中大部分来自永续期货。最初在2016年由BitMEX领导，永续合约BTC+ETH月交易量徘徊在约2.5T美元左右，由Binance、CME、FTX等领导。
声音 | Toroso联合创始人：比特币ETF虽吸引数十亿美元资金 但对加密没有好处:Toroso Investments联合创始人Michael Venuto最近表示，比特币ETF虽然吸引了数十亿美元的投资，但可能会破坏BTC的精神。他称，如果有加密货币交易所交易基金 （ETF），他会购买，也会为其客户购买。但是他认为这对加密没有好处。加密原始任务的一部分，就是摆脱可信赖的第三方。整个投资者群体都在等待加入，直到ETF的受信任第三方和SEC表示没问题。（AMBCrypto）[2020/2/16]
我们预计，随着有组织的参与者继续进入市场，这一交易量将继续增加，因为中心化交易所提供了这些参与者所需的监管和执行基础设施。随着perp期货市场的持续增长，我们预计期权平台也会效仿。今天的加密期权市场，BTC+ETH月交易量为35B美元，与perps市场相比相对新生，主要由Deribit主导。
分析 | 积极的加密法规可以重振印度经济，为该国创造数十亿美元额外收入:分析文章指出，印度央行2018年第一季度生效的加密禁令使该国的加密行业陷入瘫痪状态。积极的加密法规可以重振陷入困境的印度经济，如果印度加密合法化，据对该国加密公司，交易所和个人产生的直接收入的粗略估计，加密技术可以带来价值数十亿美元的额外收入。仅有的仍在运行的加密交易所之一WazirX的首席执行官Nischal Shetty近日从经济学角度列举了实施积极的加密监管措施的好处，除了向印度初创企业提供新的风险资本投资，加密技术的发展还可以促进就业，为印度3亿没有银行账户的人提供银行服务，ICO更可以成为印度初创企业的一种新的全球融资机制。他表示，“我们是一个以科技为中心的国家，科技带来了大量的外汇，也是印度最大的就业创造者之一。加密技术是下一个技术前沿，如果印度禁止加密资产流通，印度将无法产生任何相关人才，不仅就业机会减少同时也将失去外国资本的投资。”（Ambcrypto）[2019/9/9]
这背后的一个关键原因可能是大多数硬币市场的历史波动使期货成为交易者表达其前景的充分工具。此外，由于历史上较少有组织的各方在其资产负债表上持有加密货币，期权的需求并没有像对冲工具那样多。我们预计随着机构参与度的增加，这两个因素都会发生变化。在接下来的12个月中，我们预计随着整体蛋糕的持续增长，将有更多有组织的参与者进入集中式期权市场，以支持不断增长的需求。我们认为FTX在10月份收购LedgerX标志着这一趋势的开始。
动态 | 参与数十亿美元庞氏局 Bitconnect发起人被捕:据CCN消息，Bitconnect的一名高级发起人在印度德里机场被捕，原因是他参与了今年早些时候爆发的数十亿美元的庞氏局。据悉，Bitconnect被吹捧为一个多层次的营销企业，交易机器人将会随着时间的推移为投资者带来收入。资金将被存入并锁定一段时间，但是没有任何退出选项，然后会与利息一并返回。投资者因引进新员工投资而获得回报。在得到德克萨斯州监管机构的终止函后，该团队关闭了BCC加密交换和投资平台，并在之前不久宣布ICO作为在退出之前从用户手里挤出更多资金的最后努力，这已被证实是一个涉及数百万美元的局。[2018/8/21]
随着这些市场的增长，流动性自然会在执行和资本效率方面在各个场所分散。因此，像ParadigmParadigm这样的流动性网络作为促进机构参与的核心基础设施将变得越来越重要。通过Paradigm，机构可以为期货和期权交易提交自动化、匿名的RFQ，并保证与KYC的交易对手进行结算。随着越来越多的传统金融机构进入加密领域，我们相信这种基础设施将确保参与的便利性，并导致中心化场所的交易量显着增长。
去中心化基础设施
就像中心化场所一样，去中心化衍生品交易量主要由永续期货主导。最初由Perpetual协议领导，最近由dYdX领导，分散的perp每日交易量通常徘徊在$5B左右。虽然过去三个月的增长强劲，但去中心化的perp交易量仅占加密衍生品总交易量的不到1%。我们预计未来12-24个月该细分市场将出现有意义的增长，这主要受三个因素的推动：
与其他DeFi应用程序的可组合性:随着其他项目和协议上线并建立在去中心化永续合约协议之上，这些平台支持的价值将继续增长。
低成本/高速执行基础设施:更快的链，如Solana，以及以太坊扩展解决方案，如Arbitrum、Optimism和StarkEx/Net，提供更低的交易成本和更好的用户体验，我们预计这将吸引更高的交易量。一个典型的例子是dYdX最近实施的StarkEx实例，它使计算脱离了链，并在过去三个月中将交易成本降低了一个数量级。我们相信，无论是EVM还是其他方面，我们都处于可扩展性的早期阶段，并期望这些解决方案能够在未来12个月内使去中心化衍生品交易体验变得更加顺畅。HXRO等项目已经开始奠定基础设施基础，这对于像Solana这样的链上去中心化期货和期权的增长至关重要。
开放网络:与中心化场所不同，去中心化协议是无需许可的。随着加密货币渗透率的持续增长并到达世界上更偏远的地区，我们预计可能无法访问集中式基础设施的一些用户将开始通过去中心化协议在全球范围内进行交互。
随着去中心化期货市场的持续增长，我们预计期权市场也将效仿。今天，去中心化期权市场只是整个衍生品市场的一小部分，大多数成熟的协议都存在于以太坊主网上。然而，长期以来抑制去中心化期权市场增长的三个因素开始出现可行的解决方案，我们预计这些解决方案将有助于在未来12个月内解锁这些市场：
交易费用+出块时间:?根据持有期，期权合约的交易费用会对交易的盈利能力产生有意义的影响。以太坊的高交易费用历来使去中心化期权交易成为一个不利的提议。此外，较长的出块时间会导致交易执行的不确定性，并可能导致挑战，尤其是多腿交易，除非交易是原子的。这两个挑战也使基于订单簿模型的做市变得困难。此外，允许杠杆的协议需要清算人采取另一方有变坏危险的头寸。如果清算人必须支付高昂的汽油费来清算头寸并降低平台风险，这会抑制参与。为了缓解这种情况，协议必须与他们分享更高比例的清算，这使得该协议的长期商业模式不可持续。随着Solana以及Arbitrum和Starkware等以太坊扩展解决方案的出现，我们现在拥有低成本、高速的执行环境，可以缓解这些挑战并促进可行的期权交易。
出售期权的协议通常需要流动性来承销这些头寸。大多数通过AMM结构运作以获取这种流动性。但是，这通常会使资金池面临未对冲的delta风险，这可能导致有意义的无常损失。此类事件导致以太坊上的Charm等协议在过去暂时停止了其期权产品。与TradFi期权卖家一样，期权协议必须对流动性池进行delta对冲以限制无常损失。这通常是通过期货来完成的，直到最近，期货还是DeFi中的一个新兴市场。随着这些原语的不断发展，我们预计期权协议将变得更具流动性并因此更加活跃。
由于上述区块时间限制和无法构建原子清算，许多现有的DeFi期权实施需要完全抵押。利用像Solana这样更快的链和围绕更频繁的市场更新而构建的强大清算引擎，我们已经预计像ZetaZeta这样的协议将能够提供抵押不足的期权。
我们预计将加速采用去中心化期权的另一组原语是结构化的DeFi期权库。DOV正在改变游戏规则，因为它们不仅使获取隐含成交量驱动的有机收益民主化，而且它们还提供了可扩展的方式来管理非线性风险。通过备兑看涨期权和现金备兑看跌期权等基本策略，DOV场所为零售交易者提供对冲收益的途径，并为基础期权协议提供流动性。像Ribbon这样的期权平台TVL已经扩展到3亿美元，而像Friktion?和KatanaKatana这样的新场所?在上线几周内迅速增长，表明市场兴趣浓厚。随着这些协议的不断扩展，我们预计去中心化期权交易体验会变得更加顺畅。
总体而言，去中心化选项蓬勃发展的阶段终于确立，我们预计未来12-24个月将有大量资金流入该领域，尤其是在Solana和以太坊扩展解决方案方面。
除了去中心化期货、期权和结构化产品之外，我们很高兴继续看到创新的加密原生产品在沙盒中得到开发。受到大获成功的永续期货产品的启发，DaveWhiteand和SamBankman-Fried在他们的原始论文中提出了永久期权产品产品。通过取加权和，可以使用具有不同期限的一篮子期权复制永久期权，其中每个期权以指数加权算术方式加权使其复制相对简单。像0101这样的协议?还实施了浮动行使价，这是标的资产价格随时间推移的指数加权移动平均线，允许永恒合并所有行使价，并保留其永恒特征。最后，我们还看到了像Deri这样的协议的出现，它提供永久期货和永久期权，并允许用户以非常DeFi原生的方式交易衍生品，提供期权和期货来对冲、投机和套利，所有这些都在链上。我们希望很快能在主网上看到其中的许多产品。
结论
我们坚信，在未来12-24个月内，去中心化衍生品市场将处于巨大增长的边缘。释放这些产品并支持下一波数十亿美元协议的基础设施已经到位。在我们进入2022年之际，我们非常高兴能够支持一些推动这场革命的最基本项目包括。
文章作者：ShanavKMehta
文章翻译：Blockunicorn
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