市盈率、市销率等估值指标不适用于底层公链代币，公司价值是未来现金流的折现，而区块链价值来自于代币持有者支持多少经济活动，而不是交易活动的Gas费有多少比例被平台抽成为「利润」。
应将底层代币作为「加密货币国家」的货币进行估值。区块链平台越大，就越像一个主权经济体，它的原生代币就是一种真正的货币，对L1代币估值时货币汇率模型比股票模型更有用。作者借鉴货币数量模型对代币汇率估值框架，公式是：
货币供应量?(M)?·?货币流通速度?(V)?=?价格?(P)?·?实际?GDP?(Y)
?代币价格可以表示为：
前10大以太坊非交易所地址持有3180万枚ETH，创历史新高:6月5日消息，据链上分析公司Santiment发推称，目前，排名前10的以太坊非交易所地址持有ETH数量为3180万枚（约594.7亿美元），创历史新高。[2023/6/5 21:16:12]
利用这一模型，可以估算两种货币间汇率估值：
假设国家A=?美国，国家B=?以太坊，ETH兑美元汇率将在以下情况下升值：
比特币全网未确认交易数量为58002笔:金色财经报道，BTC.com数据显示，目前比特币全网未确认交易数量为58002笔，全网算力为344.82 EH/s，24小时交易速率为3.42交易/s，目前全网难度为46.84 T，预测下次难度下调0.20%至46.75 T，距离调整还剩11天20小时。[2023/3/26 13:26:46]
以太坊GDP(Y_ETH)?增长快于美国GDP(Y_US)；美国货币供应量的增长速度快于以太坊货币供应量；美元货币流通速度?(V_US)?的增长速度快于ETH货币流通速度?(V_ETH)；
以货币供应量为例，自去年以来，美联储资产负债表大规模扩张，ETH的美元价格大幅上涨就是例证。
Magic Eden推出比特币NFT市场:金色财经报道，NFT市场Magic Eden正在推出一个完全审核的比特币NFT市场。Magic Eden上的交易商将能够购买铭文，或在比特币网络内的satoshis上铸造的不可伪造的代币。该公司正在整合对比特币钱包Hiro和Xverse的支持，以允许交易者列出、购买和出售Ordinal NFT。
为了启动其市场发布，Magic Eden正在与流行的Ordinal系列Taproot Wizards, Pepes和Bitcoin Bandits合作，帮助其用户进入基于比特币的NFT。市场还将包括有关NFT的信息，如序数稀有度和铭文编号。[2023/3/22 13:18:00]
类似地，以太坊GDP增速与ETH价格应该存在一一对应的关系。虽然没有统计局为「以太坊国家」编制「GDP」，?但是可以从交易、钱包、总锁仓价值的增长率间接推断出GDP增长。钱包的增长可以认为是该国「工作人口」的增加，TVL的增长反映经济中金融部门的增长。
数据：持有超过32枚ETH的地址数量达历史最高值:金色财经报道，Glassnode数据显示，持有超过32枚ETH的地址数量达历史最高值，数值为127,318。[2022/11/24 8:04:45]
实证数据印证了这些变量和代币/美元汇率之间的关系，交易量增长与ETH价格增长呈现近乎线性的相关性，交易量增长10%意味着价格平均增长13%：
同样，钱包总数增长10%意味着价格平均上涨7%：
惊人的是，钱包增长的加速度与ETH价格增长几乎存在1:1的关系：
虚拟世界中的软件开发就像实体经济中的建筑业——GDP增长的领先指标，L1平台上开发人员的活动，相比交易或钱包而言更能预示即将到来的经济扩张。
2021年5月份在Github上搜索「ethereum」和「solana」，前者返回的repo结果是后者的65倍。?到了10?月，倍数已缩减至17倍——与「Solana国家」的快速增长呈现正相关。
对于数字货币而言，上述货币汇率模型没有考虑另一个关键变量：区块链平台现金流的稳定性，对于L1代币的稳定性来说，这非常重要。
政府成为货币的垄断发行者绝非偶然。?历史上有许多民间货币，但它们从来没有持续很长时间，而且总是被政府货币所淘汰。民间货币的诸多问题中，「财政基础」的缺失是最为严重的一个问题。
政府可以通过税收保护其货币的价值，这是最稳定、几乎有保障的收入。?即使法币是「无支持的」，政府也可以通过征税来筹集资源，并使用这些资源来购买/出售其货币以捍卫其价值，这能给货币持有者带来信，非政府货币不能。
但是，现在不一样了。
将交易费用编入平台上的每项经济活动，并用于代币销毁或抵押奖励，「区块链国家」的货币正在获得类似于政府货币的财政支持。虽然这些现金流不能确定代币价格，但从长远来看，它们有助于保持汇率稳定。
但对代币价格而言，最重要的仍然是加密货币「国家」的GDP增长。由于元宇宙仅处于原始阶段，故事才刚刚开始。
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