去中心化衍生品具备DEX的多数优势，例如去中心化、抗审查性、无需许可性、资产高度自主等，Layer2的加持下，DEX衍生品也具备CEX赖以为傲的Orderbook，DEX衍生品与DeFi、NFT的组合又将激发出无限的想象空间。
可以这样认为，去中心化衍生品是DeFi的集大成者，也是CEX优势的吸纳者。但当下的DEX衍生品仍处于发展的早期，存在产品设计、交易深度、用使用习惯、性能不足等问题，不过这并不影响DEX衍生品发展的大趋势，本文将对当下的DEX衍生品领域进行一次全面梳理。
去中心化衍生品交易现状
在此前文章《去中心化衍生品会火吗？》一文，我们提到在2021年上半年，加密领域前10衍生品交易所就产生了大约27万亿美元的交易量，而前10名现货交易所约为12万亿美元，前者是后者2倍还高。
而在传统金融世界，2020年整体的衍生品市场的名义价值大致为840万亿美元，而对应的股票、债券等现货市场成交规模约为170万亿美元，衍生品市场的规模是其现货资产成交量的4-5倍。
UA Multimedia宣布推出去中心化交易平台:12月15日消息，NFT和元宇宙领域的控股公司和解决方案提供商UA Multimedia宣布推出测试版去中心化交易平台（DEX）GogiSwap。与Coinbase、Binance或Kraken等中心化交易平台不同，GogiSwap是非托管交易所，不需要用户提供个人信息即可开户。所有交易均通过用户自己的数字钱包进行，从而使他们能够完全控制自己的资金。（globenewswire）[2021/12/15 7:41:49]
不过在DEX衍生品市场中，这一情况却恰恰相反。2021年Q1，去中心化衍生品成交量约为70亿美元，而同一时期去中心化现货成交量超过2200亿美元，后者是前者的32倍。
以上就是当下DEX衍生品市场的现状：与传统意义上“衍生品交易远超现货交易”的常态大相径庭，但另一方面也说明，DEX衍生品市场有着巨大的潜力，就像DEX从2020年初的默默无闻，到下半年成交量爆发，最高占全部加密市场总成交量的40%，这一“壮举”也极有可能发生在DEX衍生品市场。
DEX衍生品交易的两种撮合方式
DEX衍生品分类方式很多，按照撮合方式可以分为AMM与订单薄两种类型，按照产品功能，可以分为六种类型，分别为永续合约、期权、基于Layer2的稳定币、利率衍生品、二元期权、波动率指数。
Wildfire Dao报名竞选ZT DAO去中心化社区组织:据官方消息，ZT基金会已经推出ZT DAO去中心化社区组织，并于6月1日至6月30日期间启动报名竞选。此次活动吸引了圈内众多区块链社区和区块链爱好者参与，如Wildfire Dao已经成功报名，且锁仓1万枚ZTB。
ZT DAO是由区块链行业的人士和区块链爱好者共同组建的区块链社区，隶属于ZT基金会的去中心化社区组织，旨在以区块链技术为应用底层，丰富和完善ZT生态。同时ZT基金会将拿出1000万枚ZTB用于奖励所有ZT DAO的参与者和贡献者。[2021/6/4 23:10:47]
按照撮合方式，DEX衍生品分为自动化做市商与订单簿，前者代表项目有PerpetualProtocol、MCDEX、Futureswap、dFuture、KineProtocol等，后者代表项目有dYdX、DerivaDEX、InjectiveProtocol、VegaProtocol、Serum等。
在AMM撮合交易模式下，交易者的交易对手通常是资产池或质押者，例如你在PerpetualProtocol的资产池中质押ETH，实际上你就是交易者的对手盘，协议为了鼓励你在“Pool”中增加质押量，会将治理代币的通胀部分与交易手续费奖励给质押者，以增加深度，进而减少高倍杠杆对价格的影响。这类撮合机制对杠杆容忍度不高，PerpetualProtocol最高支持10倍杠杆。
在AMM的基础上，还进化出了vAMM。我们知道在AMM中，质押者需要把真实的资产暴露在高倍杠杆下，这也就将投资者置于高倍风险下。vAMM被称为虚拟自动做市商，只提供协议价格发现，vAMM背后的真实资产则存储在智能合约金库中。
孙宇晨：4.0的波场不仅仅是去中心化的应用 更是去中心化的金融:据最新消息显示，波场TRON即将于7月7日完成波场TRON 4.0大航海版本升级，波场TRON创始人兼BitTorrent CEO孙宇晨表示：“4.0的波场不仅仅是人类去中心化互联网的愿景继承者，更是人类下一代的金融互联网基础设施；4.0的波场不仅仅是中小开发者研发去中心化应用的首选，更是金融机构级企业用户区块链的不二之选；4.0的波场不仅仅是去中心化的应用，更是去中心化的金融。”[2020/6/7]
以PerpetualProtocol为例，用户将100USDC存入智能合约金库，假设开了5倍多单，开始交易时，协议就会在vAMM中铸造500USDC的虚拟资产，如果发生清算，就在智能合约金库进行交割，将用户真实资产与风险进行分割。
采用订单簿的产品，投资者能够获得中心化交易所的交易体验，例如近期大热的dYdX就采用订单簿撮合机制，为了提升性能，dYdX采用链下订单簿+链上结算的模式，能够达到像在中心化交易所那样的效果，且交易者不必为挂单与撤单支付手续费。dYdX可以容忍能够达到25倍的杠杆。
那么，未来的DEX衍生品市场到底会采用哪种撮合方式？最有可能的答案是，两者都需要。
首先，对于AMM，就像在Uniswap、Sushiswap、DoDo这些DEX上看到的，他们采用AMM撮合方式，允许用户自由上架各类代币交易对，只要提供足够流动性就可以开门营业了，在即将到来的PerpetualProtocolv2Curie版本中，将会采用这一模式。
声音 | 比原链CEO朗豫：去中心化跨链将是未来公链的突破方向:比原链CEO朗豫今晚做客币看大咖来了。在访谈中，朗豫表示：公链赛道是马拉松， 需要长时间打磨，而且不能为路边的各种光怪陆离所吸引停止脚步，难度还是挺大的。
朗豫称未来公链能突破的很大的方向就是去中心化跨链， 和其他二层网络的应用。技术社区有很多基于二层网络做的存储、云计算等，创意都非常好。公链现在的困境很大一部分是心态问题。[2019/10/17]
另一方面，对于订单薄，为用户提供了CEX这样的交易体验，以dYdX为例，交易者能够得到“市价/限价/止损/追踪止损单”这样的挂单体验，与此相反，在采用AMM的PerpetualProtocolV1中，用户只能接触到市价订单。
实际上，同时采用两种撮合方式的设计早已被DeFi开发者们采纳，例如完全基于L2基础设施Arbitrum的去中心化交易所DeGate，在设计之初就将AMM与Orderbook同时整合进产品。乐观判断AMM+Orderbook+Layer2将成为新生代DEX的基础配置，也会成为DEX衍生品交易产品的选择。
DEX衍生品交易的六种类型
上交所前总工白硕：去中心化区块链平台同样需要运维:上交所前总工程师，ChinaLedger技术委员会主管白硕表示，任何区块链都是需要运维的，无人运维只是运维的常态，当异常情况发生的时候，还是需要各种措施介入的。运维这件事，不只是在传统的中心化平台需要，去中心化的区块链平台同样需要。[2018/4/20]
按照产品类型，DEX衍生品可以分为六种类型，分别为永续合约、期权、合成资产类产品、利率衍生品、二元期权、波动率指数，这其中与永续合约/期权相关的产品最多，而且随着L2基础设施的不断完善，永续合约类衍生品正爆发出强劲的生命力，例如，基于L2基础设施Starkware的dYdX交易量呈现指数增长，在刚刚过去的9月20日，dYdX的交易量超过23亿美元，是三个月前成交量的90倍，如此快速的增长，要归功于dYdX的二层解决方案StarkWare。
dYdX成交量变化，数据来源：dydx.exchange
永续合约类产品，主要包括dYdX、Perpetual、Futureswap、MCDEX、Serum、InjectiveProtocol、DerivaDEX、KineProtocol。
目前，dYdX、PerpetualProtocol、和Futureswap是中心化衍生品交易领域的领头羊，成交量占整个市场的90%以上，不过，随着Arbitrum、Optimism、StarkWare等L2基础设施上线，其他产品的市场份额也将有较大的增长空间。
此外，随着DeFi生态系统更多的高性能L1不断完善，例如Polygon、Solana、Polkadot、OEC、Definity等，新的竞争格局也将打开，例如KineProtocol同时选择跨多个基础设施，采用以太坊链上质押+链下交易，支持最高100x的永续合约，这是DEX衍生品世界最高杠杆的永续合约产品。
期权类产品，主要包括Opyn、Hegic、CHARM、Hedget、OddzFinance、PermiaFianance、Siren、Vega、Auctus、Primitive。合成资产类产品，主要包括RibbonFinance、Umaproject、Synthetix。利率衍生品，主要包括Swivel、Pendle、Element、Sense。二元期权，主要包括Thales、Divergence。波动率指数，主要包括Volmex、CVI。
除了以上分类，我们还要关注基于L2跨链方案的算法稳定币、稳定币衍生品。目前，与以太坊兼容的侧链、稳定币衍生品xDai为DEX衍生品发展提供了更大的可能性。
针对DEX衍生品市场最常见的永续合约、期权与合成资产三个品类，每个品类挑选出最重要的两个项目进行对比。
首先来看永续合约产品中的Perpetual与dYdX，对比将从杠杆倍数与抵押品、对手盘、风控、价格来源、订单类型与手续费、用户体验等几个方面展开。
数据来源：A&TCapital
然后来看期权产品中的HegicV8888与Opyn，对比将从支持产品、流动性来源、风控、价格来源、订单类型与手续费、用户体验与资本利用率几个方面展开。
数据来源：A&TCapital
最后来看合成资产类产品中的Synthetix与UMA，对比将从支持产品、对手盘、风控、价格来源、订单类型与手续费、用户体验与资本利用率几个方面展开。
数据来源：A&TCapital
由于篇幅原因，本文暂时展示前三部分，后面四个部分将会在下周推送，欢迎围观。说明：《去中心化衍生品的商业版图》全文共计划七部分，分别为1）去中心化衍生品交易现状、2）DEX衍生品交易的两种撮合方式、3）DEX衍生品交易的六种类型、4）DEX衍生品商业版图、5）当Layer2遇到DEX衍生品、6）去中心化衍生品的想象空间、7）去中心衍生品面临怎样的问题。
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