在缺乏监管的恶性竞争下，加密衍生品交易所们将杠杆倍数从20倍抬升至100倍、125倍，乃至150倍，尽管自身从中获利丰厚，但对于加密市场的健康度以及投资者的财务安全，这并非好事。近期，前述状况迎来了转机。
高倍杠杆似乎正在加密市场中退潮。
7月25日，FTX创始人SBF在推特宣布FTX取消高倍杠杆产品，并将杠杆倍数限制在20倍。次日，币安创始人赵长鹏也在推特表示，币安期货合约已将新用户可使用的杠杆倍数调整为最高20倍，而这一上限未来几周内也将应用于所有用户。
SBF在推特表示，清算交易仅占FTX上不到百分之一的交易量，且FTX上的清算不是导致波动的主要因素，但他认同高杠杆并不健康，且并非加密生态系统的重要组成部分，凡事都有限度」。
美CFTC主席：不要指望加密创新成为监管的“免费通行证”:10月12日消息，美国商品期货交易委员会（CFTC）主席Rostin Behnam在DC金融科技周上发表讲话称，不要指望加密技术创新成为监管的“免费通行证”。[2022/10/12 10:31:39]
业界普遍认为，两大头部加密货币交易所的动向或是为应对愈发严峻的监管态势。
目前，币安、FTX、火币等头部衍生品交易所都已经做出下调杠杆率的举措，这或许会导致部分用户流失。但对于加密市场而言，这些举措释放了更负责任、合规化的积极信号，有利于加密市场的健康有序发展。
杠杆是如何被「抬高」的？
长期以来，加密货币交易所都处于监管灰色地位，市场投机倾向强烈，这也使得许多加密货币交易所将期货合约交易作为重点产品，在恶性竞争下不断以高杠杆率吸引用户、扩大交易量，从早期的20倍一路攀升至如今最高150倍。
2016年5月，衍生品交易所BitMEX宣布上线比特币100倍杠杆永续合约，这是加密领域首次将期货合约杠杆抬高到百倍倍数。BitMEX在多年内都是加密衍生品交易量最高的交易所。
V神：若监管通过验证节点对以太坊进行审查，会将其视为对以太坊的攻击:8月16日消息，以太坊联合创始人Vitalik Buterin（V神）在社交平台参与讨论“若监管通过某些协议（如Lido、Coinbase等）的验证者节点对以太坊进行协议级别的审查，以太坊社区将如何反应”这一话题时表示，会将这种审查视为对以太坊的攻击，并选择通过更广泛共识（social consensus）将这些节点销毁。[2022/8/16 12:28:26]
「有些人提供类似类型的产品，专注于堕落的徒，也就是比特币的零售交易者。」BitMEX创始人ArthurHayes说，「那我们为什么不这样做呢？」
2018年12月，OKEx宣布推出BTC永续合约产品并支持最高100倍杠杆，随着其合约产品获得大量流量与利润，FTX、币安与火币与相继入场。
2019年4月，FTX交易所正式上线，同时将最高杠杠倍数象征性上调为101倍，成为当时行业杠杆倍数最高的交易所，此后上线的BTC、ETH、HT等币种均支持该倍数。
土耳其财政部副部长：加密监管相关立法工作已经完成，10月将提交议会:7月19日消息，土耳其财政部副部长?akir Ercan Gül近期就加密货币发表了重要声明，Gül表示，正在为加密行业引入更加严格的监管机制，防和监管加密货币交易的相关立法工作已经完成，将于10月提交给议会。未来加密资产公司将在资本市场委员会（SPK）的监督下运营，并将引入最低资本要求。（Coinkolik）[2021/7/19 1:02:17]
2019年10月，币安合约平台宣布BTC期货合约支持最高125倍的杠杠倍数，行业的杠杠倍数上线进一步抬升。
针对当时的外界质疑，币安CEO赵长鹏推特回应称：「不是每个功能都是为了大众所设计的，有些功能虽然不会被所有人喜欢，但是对于特定群体却存在著高度的需求。如果不喜欢或不需要的话就请不要用，作为一个平台，我们必须通过提供选择来保持竞争力。」
火币与OKEx紧随其后。2020年3月，火币宣布推出永续合约产品并支持最高125倍杠杆。2020年9月，OKEx宣布合约产品全线支持BTC最高125x杠杆倍数，其他币种最高75x杠杆倍数。
声音 | 王和：应尽快建设基于联盟链的湾区金融监管区块链平台:据中国经营网报道，国务院全国保险专业学位研究生教育指导委员会委员、中国保险行业协会交强险专家咨询委员会委员王和对记者表示，“科技给了‘保险粤港澳大湾区’建设以基础性保障，尤其是区块链给了‘跨界’监管以技术可能。因此，要高度重视粤港澳大湾区保险科技发展、规划与协作，避免重复投入。同时，应尽快建设基于联盟链的湾区金融监管区块链平台，配合‘监管沙箱’技术，为粤港澳大湾区的保险创新先行与先试，提供技术支持与保障。[2019/2/19]
此外，部分二三线交易所甚至还将杠杆倍数推至150倍。2020年6月，由Coinbase投资的衍生品交易所Blade宣布其合约产品的杠杆可达到150倍。今年2月，BitWell也宣布推出永续合约产品，最高杠杆倍数可达150倍。
动态 | 泰国能源监管委员会欲起草新规以应对区块链技术下能源交易激增状况:据Nikkei Asian Review报道，泰国能源监管委员会欲起草新规，以此来应对基于区块链技术的点对点能源交易激增状况。据悉，新规可能要求迅速增长的独立小型太阳能发电家庭或企业支付额外费用。这些激增的独立能源发电企业，借助区块链技术，将使连接到微电网的家庭能够进行点对点交易，互相买卖剩余的电力，这对泰国国家电网形成了竞争。[2018/9/6]
随着加密市场杠杆率越来越高，行情波动明显时针对多头或空头合约的连环清算容易引发市场更大规模的下跌，导致加密市场的波动性也在持续放大。在2020年的312行情以及今年的519行情中，市场杠杆率过高都被认为是行情行情剧烈下滑的主要原因之一。
「3月12日，当比特币价格从7900美元暴跌至3600美元时，仅BitMEX上就清算了价值10亿美元的多头合约。」加密分析师JosephYoung在回顾312行情时表示，「真正的问题发生在比特币价格跌破5000美元的时候。这一次价格暴跌程度之剧，几乎让BitMEX的委托账本被清空了。」
BlockTowerCapital的执行合伙人AriPaul也表示，当比特币的价格跌破4800美元时，投资者没有选择抛售。抛压主要来自BitMEX和大额清算，之后才转化成了卖单。
由此，杠杆率过高被认为是加密市场的最大系统性风险之一，由此导致的市场操纵、波动性过大、投资利益保护不到位等批评也挥之不去，一定程度上影响了加密货币被传统金融市场进一步接受。
「我并不是说这会导致下一次金融危机。」监管衍生品交易的美国商品期货交易委员会前主席TimothyMassad对《纽约时报》说，「但这会不会是巴西扇动翅膀、在德克萨斯州掀起龙卷风的蝴蝶？」
舆论与监管双重施压
过去几年，衍生品交易高杠杆率下的受害者屡见不鲜。
2019年6月5日，加密市场分析机构比特易创始人惠轶自缢身亡，其去世前几日曾在微信群透露自己用10个BTC开了100倍杠杆的空单。在此之前，也以20倍杠杆、600个BTC做空。其后行情走高，外界传闻其因不堪100倍杠杆爆仓而选择弃世。尽管死因众说纷纭，但据其生前好友说法，杠杆爆仓引发的巨额亏损至少可能是「压倒骆驼的最后一根稻草」。
近几年，「夫妻炒比特币亏2000万，杀女儿后携尸跳海自杀」、「海南火币大厦楼前维权者络绎不绝」等散户因杠杆爆仓发生巨额损失的消息，不时见诸社会新闻。
而在今年的519行情中，各大交易所累计爆仓金额超过400亿元。由于高杠杆对投资者的巨大伤害，多国金融监管部门都对加密衍生品持高压打击态度，但限于加密货币交易所难以监管的特性，各类高杠杆衍生品一直都在各国灰色地带运行。
随着今年以来加密市场行情走高，越来越多新用户入场，各国监管机构进一步强化了针对加密市场的监管态度与机制，主力舆论界的批评也声势渐起。
先是在5月19日，国务院金融稳定发展委员会发布消息要求严打比特币挖矿和交易行为，「坚决防范个体风险向社会领域传递」。此后，多家媒体对此发表评论文章与调查报道。
5月24日，新华社旗下子刊经济参考报标题为《整治虚拟货币炒作乱象刻不容缓》的文章，其中提到「不少投资者妄图一夜暴富，交易杠杆通常放大到5倍甚至更高，在价格波动较大的情况下，投资者交易风险巨大。」
5月29日，新华社发表标题为《百倍杠杆，疯狂的「币圈」带来「暴富」还是「爆仓」》的文章，其中提到多个投资者进行杠杠交易后的爆仓案例，并指出高杠杆下的爆仓，众多投资者两手空空血本无归，虚拟货币交易平台却在其中稳赚收益。
受前述事件影响，多家国内加密衍生品交易平台都开始很严格限制杠杆产品的使用群体以及最高杠杆率。
5月25日，火币宣布为保护投资者利益，暂停开通新用户期货合约、杠杆、交易所交易产品(ETP)等服务。同时，大量既有用户的最高杠杆率也被下调至5倍。
同日，一线衍生品交易所Bybit宣布将限制大陆IP用户访问API接口。此外，加密衍生品交易所XMEX、BBX等相继宣布停止运营。
进入6月，日本、英国、意大利、泰国等近10个国家监管部门则针对币安未经许可提供衍生品交易服务发出警告。在这样的背景下，头部衍生品交易所币安与FTX方才决定下调杠杆率，向监管部门与外界质疑做出一定妥协。
尽管全球各国针对加密市场的监管步入深水区，但由于加密市场难以受监管的特质，这些监管警告与打击或许只对FTX、币安这些志在合规化的交易所具有实际效果，更多的交易所仍然游离于监管之外、鲜有作为，例如OKEx、Bybit、MXEC等交易所仍然支持最高100倍乃至125倍的合约杠杆。
杠杆合约是任何成熟金融市场的重要组成部分，但过度高的杠杆不是。如何处理用户需求、平台利益以及社会责任之间的关系，将是加密衍生品交易平台们需要面对的长期命题。
作者|?RichardLee
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