DEX中的头部平台UniswapV3
UniswapV3自今年5月份上线以来，迅速成为了DEX市场头部平台。根据最新的CoinGecko数据显示，按交易量来算，在Dex中UniswapV3排名第一，占总交易量的18.5%。
UniswapV3之所以能够迅速成长的原因，很大程度上是因为它独特的LP机制，它允许LP提供者能够自己设定流动性价格区间。这一方面提高了资金利用率，带来了比V2高数十倍甚至上百倍的LP收益，但是另一方面，这种机制也带来了无常损失的一些变化。
这篇报告我们从两个方面分析UniswapV3：
LP的收益特点
LP分布对二级市场交易的辅助
我们相信通过这样的研究，我们可以对整体市场有更好的、基于底层数据支撑的把握。
Ripple CTO：Uniswap v3不是DeFi，也没有去中心化:Ripple的首席技术官David Schwartz对自动化做市商Uniswap进行了抨击，他称Uniswap v3不是DeFi，如果某个人或团体拥有可强制执行的合法权利，那么它就不是去中心化的，Schwartz 认为该协议是中心化的，因为它由Uniswap Labs控制。（u.today）[2021/6/14 23:34:27]
UniswapV3LP收益机制的简要分析
在探讨上面两个方面之前，我们认为有必要对UniswapV3LP收益机制做一些简要分析。这里我们拿ETH对USDT的LP池子做为例子。这个币对共有三个LP池子，费率分别为0.05%、0.30%和1.00%。这三个池子，对于LP提供者来说，这三个池子相互独立。但是对于LP使用者来说，他们并不可以直接选定某个LP池子进行交易，相同币对的所有LP池子会作为一个整体提供交易的流动性。
LP的收益等于=该LP池子的费率*该LP池子的交易量
通过这个公式，在交易量相同的情况下，高费率的LP池子比低费率的LP池子的收益更高。这里很容易得出一个错误的结论：想要高LP收益，投资优先顺序为1.00%>0.30%>0.05%。这个结论错误的原因是它忽略了交易量在不同费率LP池子里面的分配。通过数据研究和一系列观察，我们认为，在用户设定的slippage下，交易量会优先到低费率的池子，如果这个池子流动性不够，剩余的然后到中费率，最后才去高费率的1.00%的池子。这点我们从上面的表格中也可以看出来：WETH/USDT0.05%的TVL仅约为WETH/USDT0.3%的1/6但是它的交易量却几乎是0.30%费率的1.5倍。所以低费率的LP池子是会从高费率LP池子那里「抢」交易量的。
Uniswap10月份滑点损失超6600万美元，高出同期手续费3.5倍:Peanut.trade数据显示，10月份Uniswap的滑点总损失超过6600万美元，高出同期手续费（1800万美元）3.5倍。其中，WETH/CBIX7交易对滑点超过30％，也就是说用户为此交易对的每笔交易多支付了9766美元。而在受欢迎的交易对里也没有针对滑点的保障措施。例如WETH/USDT交易对，一共有27.8万笔交易，总滑点接近700万美元。[2020/12/15 15:15:08]
了解了这个机制，我们现在进入LP的收益特点和LP分布对二级市场交易的辅助的讨论。
LP的收益特点
主要特点都来自于下面的Top50LPRolling7天收益的走势图。
过去一小时推特讨论量：BTC位居第一 UNI升至第二:CoinTrendz.com数据显示，过去一小时推特讨论量排行中，BTC凭借128的讨论量排名第一，UNI以57的讨论量位居第二，ETH以41的讨论量位居第三位。讨论量排名四至十位的分别为：LINK（34）、NANO（17）、QNT（12）、XRP（10）、RSR（10）、LTC（9）、ALPHA（9）。[2020/11/16 20:54:50]
特点一：在市场流动性充足的情况下，目前0.05%费率比0.30%费率的LP收益更高
从上图的实体线几乎一直都在虚线上面我们可以看出这个特点。
通过之前对UniswapV3交易量分配的机制我们可以知道这样的原因：0.05%的池子会从高费率的池子那里“抢」交易量，所以虽然费率低，但是因为多出的交易量会弥补而且提供更高的收益。这种收益差，可以看作是LP提供者的风险偏好不同：0.30%的LP投资者倾向于更低的风险，或者风险中性，所以倾向于更高的手续费来补偿风险。
特点二：在市场流动性缺失的情况下，1.00%费率会产生比较高的收益
这个特点，我们可以从上图中标注的两个时间点，加粗虚线收益的上升的可以得出。这两个时间点分别对应5月19日后和7月19日后的市场下跌。
这种现象的原因同样可以通过上面的机制解释：在价格跌到一个低流动性区间时，0.05%和0.30%的流动性已经不能提供所需的交易量，就会动用到1.00%池子里面的流动性，而且因为1.00%的池子一般TVL都较小，所以短时间之内可能会有超高的收益，例如5月19日下跌中，1.00%的池子短时间的收益达到了年化1000%+。
19万用户已领取1.17亿枚UNI空投代币:根据Dune Analytics的最新数据显示，截至今日，已经有大约1.17亿枚UNI空投代币（大约78%可申领的UNI代币）被19万个用户认领。按照目前市场价格，这意味着有价值约5.6亿美元的代币被认领。[2020/9/24]
通过以上两个特点，在无对冲的情况下，一种比较好的LP收益的策略为：
当前价格附近：放入0.05%，用来争取更高的交易量
当前价格稍宽的价格范围：放入0.30%，作为LP的比较平稳的收益，同时无常损失也较小
当前价格比较远的价格区间：放入1.00%，用来博取极端市场条件下的超高收益
LP分布对二级市场交易的辅助
下面我们来讨论本研究的第二话题：LP分布对二级市场交易的辅助。
通过底层的数据抓取，我们可以汇总几个大的BTC/ETH对稳定币的LP池子，总结得出LP投资者对于市场BTC和ETH近期价格波动范围的判断。
UNI于9月17日17:00上线ZG.COM:据官方公告，ZG.COM将于2020年9月17日15:00开放UNI的充币与提币业务，将于9月17日17:00开启UNI/USDT交易对。
据悉，Uniswap是一种基于以太坊的协议，旨在促进ETH和ERC20 代币数字资产之间的自动兑换交易，在以太坊上自动提供流动性。Uniswap完全部署在链上，任何个人用户，只要安装了去中心化钱包软件都可以使用这个协议。Uniswap试图利用去中心化协议来让数字资产交易过程中彻底实现去中介化。[2020/9/17]
从上面的图中我们得出，目前LP提供者对BTC/ETH的价格波动范围的判断
除此之外我们也可以看出目前0.05%费率和0.30%费率的ETH对稳定币的LP池子资金分布基本相同。但是1.00%的池子资金却比较集中，主要在$1790-$1850。
同时，通过这两天市场下跌前后的比较，我们还可以得出：LP提供者调仓其实并没有十分迅速，很多仓位目前是在承受比较大的无常损失，这点我们可以从以下图中两个时间点的比较可以得出。
上图为07月18日，市场价格为$1976，下图为7月20日，市场价格为$1739。虽然ETH价格下跌了很多，但是还是有很多的流动性集中在$1950-$2100这个区间。这些LP提供者是在承受着比较大的无常损失，如果他们决定进行调仓，那么对市场是有额外的卖压。
通过以上分析，我们可以看出市场投资者对于价格波动范围的预期，这对二级市场交易会有大的帮助。
总结
LP的收益特点
在市场流动性充足的情况下，目前0.05%费率比0.30%费率的LP收益更高
在市场流动性缺失的情况下，1.00%费率会产生比较高的收益
LP分布对二级市场交易的辅助
目前LP提供者对BTC/ETH的价格波动范围的判断
目前的流动性集中在$1950-$2100这个区间
附最新UniswapV3Top50LPRolling7天收益
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