为什么做市商很重要？
金融中的做市不仅仅是指x*y=k这一等式。在传统的中央限价订单簿市场中，做市商专门提交买方和卖方订单。用户在FTX上进行交易时，交易对手可能不是一个定向的交易者，而是一家做市商！大多数高频交易公司，甚至银行，都会将一部分投资组合分配给做市活动。知名的做市商包括TwoSigma、Citadel?和?JumpTrading。
做市商在传统市场中尤其重要，因为仅靠定向交易者并不能为市场提供足够的流动性。这事由于以下几个原因：
存在信息割裂。买家无法有效与卖家沟通，尤其是在交易长尾资产时。
一些市场参与者要求交易立即执行，但实际上，交易需要时间来清算。
流动性受到市场情绪的不对称影响，在牛市中增加，在熊市中枯竭。这可以从Derbit期权的未平仓美元价值体现出来。
大宗交易的滑点很高。
这些问题掩盖了价格发现，并增加了市场波动，通常使市场效率更低。在DeFi中，缺乏提供流动性的做市商可以解释为什么新发行的代币价格波动很大。这也是为什么用户应该根据代币的流动性深度，来设置大额转账的智能警报。
为什么要做市？?
DeFi?中的做市商可以从交易费用和流动性激励中获利。这与从买卖价差中获利的传统做市商没有太大区别。
收入也伴随着风险，DeFi用户害怕无常损失，传统做市商则试图减少资产价格随时间变化的风险。做市在传统上是一项复杂的业务，机构以多种方式进行竞争。他们不断调整价差和买卖金额，从衍生品市场购买对冲工具，并在低延迟的软件上执行光速订单。
分析 | 上周比特币链上活跃度冲高回落 市场迎来回调盘整:据Tokenview数据显示，近一周（02.10-02.16）比特币链上活跃度冲高回落，USDT溢价持续。链上数据方面，七日新增地址数均值为40.52万，活跃地址数均值为76.55万；新增地址数较上周基本持平，活跃地址数在2月11日单日触及的89.23万的高位，随后回落至均值线。七日链上交易额均值为101.5万BTC，链上交易笔数均值为32.7万笔，链上交易均值较上周下降10.29%，链上交易笔数亦在2月11日触及近期高位后小幅回落，链上活跃度指标与市场走势相关性较高。[2020/2/17]
正因为如此，在中央限价订单簿市场上做市对于个体交易者而言非常困难。虽然有些程序能帮助你做到，但机构在几乎所有方面都具有规模优势。
进入自动化做市
自动做市商引入了“惰性做市商”的概念，彻底颠覆了原有的做市模式。DeFi中的资产将存入一个被称为“流动性池”的合约中，各种交易者可以通过流动性池进行交易。这是“自动化的”，因为AMM中的资产价格会根据预定义的数学公式发生变化。其中一个公式就是Uniswap的恒定乘积公式x*y=k，x和y分别代表资金池中两种代币的储备量，两种代币的数量相乘必须始终等于常数k。这篇文章很好地介绍了AMMs：
https://www.paradigm.xyz/2021/04/understanding-automated-market-makers-part-1-price-impact/
分析 | 比特币将在2020年缓慢走高，有助于推动“山寨币季”的到来:比特币在7000美元以下区域的盘整期目前没有任何短期内停止的迹象，因为多头和空头都曾试图在某个方向激发势头，但都没有成功，多头守住了7000美元的支撑位，而空头守住了7700美元的阻力位。最近大多数主要的山寨币已经密切反映了比特币的价格走势，在BTC波动性和交易量降低的时候这是非常普遍的现象。值得注意的是，绝大多数像这样的盘整阶段之后，都会出现引发短期趋势的重大波动。加密货币分析师CryptoGainz在最近的一条推文中解释说，他认为比特币在2020年将会出现一些可观的上行势头，然后缓慢走高。这种缓慢的上升可能有助于催化“山寨币季”的到来，届时主要山寨币对BTC交易对将获得显著收益。（EWN）[2019/12/29]
多年过去，也发展出了其它的AMM公式，每一个都有自己的价格曲线。它们都有一个共同的特点：做市是自动化的，并且可能很容易。
进入UniswapV3
声音 | 加密货币分析师：加密交易所收取费用比证券交易所高250倍:据financemagnates消息，加密货币分析师Alex Krüger表示，加密交易所向客户收取的费用比证券交易所高250倍。迄今为止收费最昂贵的交易所是Gemini，为2%，比Coinbase收费高出400％，比Kraken收费高出377％。与纽约外汇公司Oanda的0.008％的费用相比，Gemini的费用高出250倍。[2019/3/29]
Uniswap?V3对AMM模型进行了显著改善。它通过允许用户将资产汇集在预先设定好的价格范围内，来增加可定制的流动性头寸。用户可以将单个V3流动性头寸视为x*y=k的AMM，但只适用于设定的价格范围内。引用DanRobinson的工作成果，单个V3头寸中资产之间的关系也可以用以下公式表示：
这里的“offset”是指设定V3中价格范围下限和上限的函数。正如之前的文章中提到的，这大大提高了流动池中资产的资金效率，使用户能够通过同时持有不同的流动性头寸来定制个人的整体做市头寸。
声音 | 加密货币分析师：比特币波动率降低将引发新牛市:据bitcoinist报道，根据Marketwatch的一份报告，比特币正在接近最稳定的月份。该报告援引道琼斯市场数据称，3月份比特币价格的月度交易区间为7.8％。此前，自2017年初以来，BTC / USD的最小月度交易区间为21.2％，而自2013年10月以来的平均月度交易区间为53.7％。对此，加密货币分析师Murad Mahmudov表示，波动性本身就是一个中立的信号。然而，从历史上看，BTC的低波动期通常出现在长期牛市之前。值得注意的是，Mahmudov此前曾表示他预计“到2020年第二季度之前不会出现牛市”。他还将比特币的价格区间定为1700美元至2400美元之间。[2019/3/29]
然而，资金效率的提升是有代价的，用户可能面临做市资产的市场价格超出设定的做市范围的风险。例如，用户在1000-2500美元的价格范围内，为ETH/USDC交易对提供流动性，当ETH价格跌至1000美元以下时，用户最终只持有ETH。当ETH的价格超过2500美元时，用户最终只持有USDC。在这两种情况下，用户的资产都不再能够赚取费用，并且所持有的单一资产可能面临下行风险。
这就是在UniswapV3上做市的难点，提供流动性不再是简单和被动的，而需要及时监控和战略调整。在这篇文章中，我们通过链上分析，以发现UniswapV3上做市的真实情况。
方法
声音 | 分析师Joseph Young：ETH联合创始人说1000倍上涨的日子已经结束:福布斯分析师Joseph Young在社交平台上称：ETH联合创始人说1000倍上涨的日子已经结束，下一步是说服想要更深入参与其中的人们加入。这将需要缩放、无缝并使分布式系统可以向中心化App一样被使用。然后才会达到主流采用。[2018/9/9]
每个UniswapV3头寸都由一个唯一的NFT表示，我们分析了与流动性头寸管理相关的5种不同事件的数据。
由?NonfungiblePositionManager.sol?发出的增加流动性、减少流动性和转移事件
UniswapV3Pool.sol?发出的铸造和销毁事件
将这些事件中的数据整合到一起，我们能够发现特定流动性头寸的更新频率。通过Transfer事件，我们能够确定NFT头寸的最终所有者。如果最终所有者是销毁地址，则将倒数第二个所有者视为该NFT头寸的所有者。
假设从一个以太坊地址转移到另一个以太坊地址的NFT最终属于同一个所有者，因为没有买卖UniswapV3NFT头寸的开放市场，用户也没有任何理由直接购买NFT，而不是自己购买相应的底层资产再提供流动性。
如果UniswapV3的流动性提供商正在主动管理流动性，他们可能会频繁改动持有的流动性头寸，通过链下算法或链上合约都可以实现。我们进行了简短的试探性分析，以了解流动性提供者如何使用UniswapV3。
在当前所有持有UniswapV3头寸的用户中，58%的地址仅拥有1个流动性头寸，只有不到10%的地址拥有超过5个NFT头寸。
通过对特定地址“增加流动性”和“减少流动性”事件发生的次数求和，可以得到该地址的活动次数，其中包含了已被该地址销毁的NFT的活动。我们针对每个地址持有的头寸数量和活动次数，绘制了如下的散点图。
趋势表明，某地址的活动次数始终超过他拥有的头寸数量。很少有地址拥有超过150个NFT头寸。我们还可以推断，活动次数的增长比例超过了持有头寸的增长比例。
让我们对数据进行分类，并添加不同的颜色，展示如下。
“简单被动”是指一个地址只拥有一个UniswapV3头寸，并且没有对其进行过任何改动。从各种意义上说，它代表着一个“懒惰”的流动性提供者。“复杂主动”则是指流动性提供者拥有多个头寸并积极管理。如果活动次数大于持有的头寸数量，则可以推断出这一点，以2作为评判是否活跃的阈值。
我们发现总共有22864个地址在UniswapV3上拥有或曾经拥有过头寸，其中很大一部分都被视为“被动流动性提供者”，这意味着他们在铸造NFT之后几乎从未改变过流动性头寸。14%的地址被归类为“简单主动”，只有不到1%的地址为“复杂主动”。
只有8个“复杂被动”的流动性提供者，我们推测其中大多数是某些项目的质押池，如Raini的V3流动性提供者质押池，但8个地址中实际上有6个是钱包地址。
流动性供应的历史模式?
通过跟踪每天的历史铸币和销毁量，可以观察从5月到6月28日的历史流动性供应模式。可以进行一些试探性的观察，但需要进一步测试来进行验证。
特定价格处的流动性突然“飙升”，可能会导致第二天相对ETH价格发生变化。
6月中旬以来，整体流动性深度普遍下降。
ETH/USDC池中的流动性如何跟随以太坊价格进行变化呢？将25%、50%、75%的流动性对应的ETH价格，与ETH/USD价格进行比较。如下图所示，可以推测，流动性通常集中在这些范围内。
5月份，V3上的流动性分布随ETH价格密切变化。这是有道理的，因为做市商可以调整头寸以赚取更多费用。然而，自6月中旬以来，V3的流动性并没有跟上以太坊价格的下跌。随着ETH价格跌破2000美元，Uniswap上的流动性提供者扩大了他们的做市范围，25%和75%流动性之间的价格差距扩大。这种趋势会持续吗？只有时间和数据会告诉我们答案。
结语
积极的流动性管理在DeFi中仍处于起步阶段，VisorFinance目前的策略是从ETH/USD价格推导出布林带，以创建预计的活跃流动性范围。CharmFinance则运行一种被动的再平衡策略，以确保集中的流动性范围能“赶上”市场价格。
正如数据所展示的一样，UniswapV3的潜力尚未开发。被动、简单的流动性头寸仍占主导地位，大多数头寸以一种随意的、未经优化的方式进行管理。这是新协议构建自动化链上策略的绝佳机会，帮助用户主动管理流动性资产，使做市对于日常DeFi用户变得大众化。他们的成功与Uniswap的成功本身密不可分。
原文：《TheMarketMakingLandscapeofUniswapV3》
来源：Nansen作者：LingYoungLoon
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