本文来自Cointelegraph
原文作者：MarcelPechman
Odaily星球日报译者|Moni
灰度的比特币信托基金GBTC折价状态仍在继续，这种状况不仅给投资者、同时也给灰度自己带来了独特的全新挑战。
灰度比特币信托基金是一个公开报价的私人比特币投资工具，自2013年以来一直为投资者提供比特币投资敞口。但是，相比于交易所交易基金，也就是我们熟知的ETF，灰度比特币信托基金在可兑换性和流动性方面存在较大差异。
Vested Finance通过灰度的投资产品提供加密货币投资机会:金色财经消息，全球投资平台Vested Finance已将灰度投资Grayscale Investments提供的加密货币支持的证券添加到其优质产品中。
Vested Finance是一个让印度投资者投资于美国股市的平台。通过投资Grayscale提供的证券，印度投资者可以获得比特币、以太坊和其他加密资产的投资机会。（The Economic Times）[2022/6/9 4:13:58]
在组织形式上，信托基金更像是一家公司，或者说，一种最初只能出售给合格投资者否认“封闭式基金”，至少从监管形式来说是这样的。这意味着GBTC的可用股票数量是有限的，并且零售交易者只能通过二级市场才能获取投资机会，此外GBTC份额也不能兑换成原生比特币头寸。
从历史上看，GBTC过去的交易价格均高于该基金持有的等效比特币价格，这是因为散户投资者的需求过剩所致。相比之下，机构客户似乎有些“简单粗暴”，他们的惯常做法是直接从灰度比特币信托基金购买股票，并在六个月的禁售期后直接出售以赚取利润。
灰度：100%致力于将GBTC转变为比特币ETF:灰度发布公告表示，平台100%致力于将GBTC转变为比特币ETF。灰度于2016年申请比特币ETF，2017年花了很多时间和SEC就此进行对话，但是因为监管环境未成熟，因此撤回申请。除了比特币信托外，灰度还推出很多信托产品，灰度表示其目的一直是将这些产品转变为ETF。目前，灰度认为时机比较成熟，并表示该目标实现之后，GBTC持有人无需采取任何行动，灰度将下调管理费。[2021/4/5 19:47:26]
在2020年的大部分时间里，灰度比特币信托基金股票的交易价格都比其净资产值要高，溢价幅度从5％到40％不等。但是，这种情况在2021年3月发生了巨大变化，因为加拿大监管机构批准了两个比特币交易所交易基金，导致灰度比特币信托基金溢价被极大地抵消了！
与信托基金相比，比特币交易所交易基金风险更低、价格更便宜。更重要的是，比特币交易所交易基金没有锁定期，这意味着散户投资者可以直接获得按面值购买股票的机会。结果显而易见，随着更好的比特币投资工具出现，灰度比特币信托基金曾经的优势和市场吸引力正在逐渐消失。
灰度：疫情推动新投资者购买比特币:金色财经报道，根据灰度近日发表的年度调查，所有比特币投资者中有83％是在过去12个月内开始投资的。当前接受采访的所有比特币投资者中有38％在过去四个月内加入。其中63％的人表示，新冠疫情造成的经济动荡对他们购买BTC的决定产生了积极影响。[2020/11/18 21:07:36]
母公司救得了灰度吗？
上图：灰度比特币信托基金溢价与资产净值对比，资料来源：Ycharts
声音 | Messari CEO：灰度比特币信托成功在SEC注册 或将推动比特币ETF获批:Messari首席执行官Ryan Selkis认为，近期“Grayscale Bitcoin Trust成功在SEC注册，成为SEC报告公司”一事可能会对比特币ETF起到一定的推动作用。Selkis暗示称，SEC对Form 10的批准最终也会体现在关于比特币ETF的协议上，并表示：“我相信，在未来12至18个月内，我们将最终看到人们期待已久的比特币ETF。”此前消息，1月21日，美国加密货币投资机构灰度（Grayscale）官方发布博客称，Grayscale于2019年11月为旗下灰度比特币信托（Grayscale Bitcoin Trust）向SEC提交了注册声明（Form 10），现该注册声明已被认定为有效，灰度比特币信托成为第一个获得SEC报告公司地位的数字投资工具。（AMBCrypto）[2020/1/23]
从2月下旬开始，灰度比特币信托基金溢价开始进入不利区域，GBTC持有人开始拼命转换仓位，避免陷入昂贵且不可赎回的困境。尽管比特币价格在2021年3月中旬达到历史新高，但牛市并没有给GBTC持有人足够的信心，最终导致灰度比特币信托基金出现高达18％折价。
2021年3月10日，灰度母公司DigitalCurrencyGroup宣布计划购买约2.5亿美元的已发行GBTC股份，据悉，DigitalCurrencyGroup根据1934年《证券交易法》第10b-18条规定，并依照管理层判断，最终决定动用手头现金为购买交易提供资金。尽管DigitalCurrencyGroup并未具体说明此举背后的原因，但过高的折价率无疑会给集团声誉带来压力。
随着情况的恶化，DigitalCurrencyGroup又宣布将其比特币信托基金转变为美国交易所交易基金的计划，尽管尚未告知具体的担保或截止日期。5月3日，DigitalCurrencyGroup披露截至2021年4月已购入价值1.935亿美元的GBTC股票，此外还计划将GBTC股票回购潜力提高到7.5亿美元。
但问题是，灰度比特币信托基金管理的资产规模高达363亿美元，这意味着购买7.5亿美元的GBTC股票根本是杯水车薪，很难缓解当前面临的折价困境。
对于灰度而言，现在可能有一些重要的问题需要回答，例如：
*?母公司DigitalCurrencyGroup究竟能否通过回购GBTC股份来缓解折价颓势？
*?究竟是谁在拼命抛售GBTC股票？
*?灰度是否真的会把比特币信托基金转换成比特币交易所交易基金？
未来，灰度还有救吗？
作为灰度比特币信托基金管理的实际控制方，母公司DigitalCurrencyGroup的确可以按照市场价格购买GBTC股票并提取等值的比特币进行赎回。值得一提的是，这种回购方式其实是有利可图的，因为以折扣价购买GBTC并以市场价格出售比特币始终能产生利润，并且这样做没有太大风险。
除了一些定期的持有量报告之外，目前我们没有任何办法知道究竟是谁一直在以低于资产净值的价格抛售GBTC——但是，灰度比特币信托基金的“大股东”，即拥有5%或以上股份的机构投资者BlockFi和ThreeArrowsCapital均未报告减持GBTC头寸。此外，投资管理公司Marlton还公开支持DigitalCurrencyGroup回购GBTC：
“我们支持DCG的这一举动，并相信它代表了一种更具建设性的方法，可以减轻GBTC份额的市场价格与资产净值之间的巨大折价。我们仍然相信GBTC作为全球最大比特币基金保持竞争优势，并赞赏GBTC认识到有必要采取与股东价值创造相一致的有意义的步骤，并确保最好的前进道路。”
另外，Marlton也一直敦促灰度信托将GBTC的交易方式修改成荷兰式拍卖，并希望通过这种方式改善甚至消除负溢价问题。从上述情况来看，现在很可能是散户投资者在不惜一切代价退出灰度比特币信托基金，但目前尚无法确认此事。
虽然目前以10%或更高的折扣价购买GBTC看上去很划算，但投资者必须记住，到目前为止，除了在市场上出售以外，没有任何其他办法摆脱这些股票。
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