声明：用链上指标进行市场分析是一个相对新兴的领域，指标仍在发展和完善中。重要的是要注意，过去的成功并不能保证未来的成功；虽然这些指标在历史上具有参考价值，但不一定意味着永远如此。每张图上的绿色和红色指标区是根据过去的表现，但并不是一门精确的科学。本文不构成投资建议--请自行进行研究，并将这些指标视为大局中的一环。
2020年12月，我们发布了《比特币链上指标入门》，深入介绍了如何使用链上数据来帮助衡量加密市场周期。自那时以来发生了很多事情，包括比特币和以太坊的几个新的历史高点。在本周的《网络状态》中，我们更新了报告中的一些图表，并看看自2021年开始以来的情况如何变化。
市场价值与实现价值的比值
市值与实现价值之比历来是衡量比特币市场顶部和底部最可靠的链上指标之一。
MVRV的计算方法是将比特币的市值除以其实现价值。实现价值也可以被认为是比特币总成本基础的一个总近似值。在我们计算MVRV中，我们使用自由浮动市值，它是用流动性供应而不是总供应计算的。
从历史上看，市值与实现价值的比率较高，标志着比特币价格接近局部最大值，而比率较低则表明价格接近局部最小值。MVRV跌破1的几次，历史上都是买入比特币的最佳时机。MVRV不断增加表明当前的情绪相对于估计的总成本基数在快速增加，而MVRV不断下降则表明相反。
外媒：Bithumb、Coinone和Gopax上曾共出现6亿美元规模的Luna交叉交易:5月17日消息，造成崩盘的“Luna和Terra”相关8000亿韩元（约合6亿美元）规模的交叉交易是在韩国加密交易所Bithumb、Coinone、Gopax上进行的。其中在Bithumb上进行的交叉交易规模达3000亿韩元，Coinone上的交叉交易为4000亿韩元，Gopax上的交叉交易为1000亿韩元。据悉，交叉交易（crosstrading）是一种在不记录交易所交易的情况下抵消同一资产的买卖订单的做法。检方确认的交叉交易截止到2022年2月末，当时市场和学术界对虚拟资产提出许多立法请求，并提交了大部分虚拟资产法制定案和相关法律修订案，但关注点未放在交叉交易上。报道称，除非法庭承认Luna为证券，否则要惩罚8000亿韩元的Luna交易并非易事。根据《资本市场法》，交叉交易只有被认定为有价证券的代币才能作为市场操纵行为予以处罚。[2023/5/17 15:08:43]
2021年1月8日，随着BTC首次达到4万美元，自由浮动MVRV达到2.96。这与2017年6月MVRV达到3.05的高点时的水平相似。次日BTC价格开始下跌，到1月12日跌破34K美元。
2月20日，MVRV自2017年12月以来首次突破3.0，并在2月21日达到3.09的峰值。这标志着另一个局部峰值，BTC价格在2月21日达到约57.5K美元，然后到2月28日跌至47K美元以下。MVRV为3.0在本轮市场周期中一直是局部见顶的信号，如下图红色区域所示。
Coinbase及Bakkt为亿万富翁Paul Tudor Jones的家族式对冲基金提供了托管服务:金色财经报道，亿万富翁Paul Tudor Jones在2020年5月将自己资产的1％至2％押注于比特币，目前尚不清楚其在哪里或如何购买了加密货币，业界仍然不确定他是否是直接投资。然而，根据向美国证券交易委员会（SEC）提交的新文件，Coinbase托管信托公司、Bakkt信托公司和Tagomi Trading LLC都为Jones的家族式对冲基金提供了托管服务。[2021/4/6 19:48:37]
3月13日，MVRV再次接近3.0，增加到2.96，因为BTC短暂地超过了6.1万美元。此后，截至3月31日，它已跌至2.65。它仍然没有达到过去两次牛市运行顶部的水平。
Source:CoinMetricsNetworkDataPro
花费产出利润率(SOPR)
Hcoin刘江朋友圈发文，称“负债和亏损 会负责到底”:7月3日，HCoin交易所创始人刘江在朋友圈发文称：”经历了很多也看淡了很多，不管有什么困难，都会过去，感谢身边朋友的帮忙和照顾，负债和亏损，也会负责到底。“据悉，今年6月，不断有用户反映HCoin提币困难，有些用户甚至十几天提不出币，此后有媒体报道称HCoin正在以拖延的方式进行“软跑路”。对此，刘江在接受采访时表示，目前HCoin还在正常运营，跑路是“没有的事”，对于提币困难问题，刘江则回应“慢慢会解决”。[2020/7/3]
花费产出利润率提供了另一个进入比特币市场周期的有利条件。由RenatoShirakashi在2019年推出，SOPR可以作为衡量持有者是盈利还是亏损出售的指标。
SOPR是比特币在UTXO被花费时的价格与比特币被创建时的价格的比率。换句话说，它是卖出价格除以支付价格。每次交易发生时，我们可以将该交易中UTXOs被创建时的比特币价格与它们被花费时的价格进行比较。创建二者的比率，就可以提供一个简单的方法来估计UTXO中的比特币是以盈利还是亏损的方式出售。
SOPR可以为单个UTXO计算，但也可以为一组UTXO计算。下图显示了所有UTXO的综合SOPR比率，按日汇总。由于SOPR往往相对波动较大，因此该指标也用7天移动平均值进行了处理。
动态 | Coinbase旗下风投已投资超50个区块链相关项目 大部分未发行代币:据CryptoDiffer统计，Coinbase Ventures是Coinbase的投资分支，其主要目标是投资早期加密货币和区块链初创企业。迄今为止，Coinbase Ventures已经投资51个项目。其中，包括Matic、Coda、Near、Celo等12个项目为发行代币的项目，另外的大部分项目未发行代币。其投资组合中最广泛的项目类别是区块链平台（5个项目）、数据分析（4个项目）、DeFi（3个项目）和钱包（3个项目）。[2020/1/25]
从历史上看，高SOPR预示着比特币价格正在达到局部最大值。相反，理论上，低SOPR预示着持有者正在亏损卖出，这在历史上表明是买入的好时机。SOPR为1也是特别需要关注的，因为它预示着从获利卖出到亏损卖出的临界点。
1月8日，随着BTC价格突破4万美元，BTCSOPR达到1.048，是2017年12月以来的最高水平。次日，BTC价格开始下跌，1月26日，SOPR最低跌至1.004，BTC价格为3.26万美元。此后反弹至1.015左右。
动态 | 外媒称Coinbase交易所或将上线超40个加密货币:据ethereumworldnews消息，Coinbase交易所或将上线超40个加密货币。现在Coinbase交易所仅支持ETH、BCH、BTC和LTC，ETC很快要上线。计划上线的40多个币种包括NEO、ONT和XRP等。[2018/10/2]
Source:CoinMetricsNetworkDataPro
持有波浪
比特币的币龄分布带，也被称为"持有波浪"，显示了BTC的供应量按其最后一次在链上移动以来的时间分组。由UnchainedCapital在2018年推出的持有波浪可以宏观地看到BTC的供应量在过去几年中是如何变化的。比特币的供应量变动可以作为市场周期的指标。
从图的底部往上读，红色的彩色波段显示了最近相对活跃的供应量的百分比，从不到一天到90-180天不等。其中"1-7天"带是指至少持有1天但少于7天的供应量占总供应量的百分比，"7-30天"是指至少持有7天但少于30天的供应量百分比，以此类推。
从历史上看，短期供应量变动在市场周期顶部时达到峰值。例如，在2017年12月，随着比特币价格接近20000美元，超过32%的BTC供应量在此前90天内发生了链上移动。到了2018年8月，90天内移动的供应量比例已经下降到15%左右。
相反，从图上往下看，显示的是相对较长时间内没有移动的供应。这些长期波段往往随着价格达到周期低点而变宽，并在周期顶部时收缩，因为长线持有者开始卖出。顶部的深绿色带代表除了发行时的交易外从未在链上移动过的币种，占总供应量的12%左右。
在2013年和2017年的牛市期间，短期持有供应量的比例达到了50%左右，这与市场顶部相吻合。长期持有供应达到60%以上的时期通常是买入的好时机。
1月8日短期供应活跃度激增，约5%的供应在过去1-7天内活跃。截至3月31日，只有约36%的供应在过去180天内活跃，仍远低于2018年1月期间约50%的峰值。
Source:CoinMetricsNetworkDataPro
网络数据分析
总结指标
Source:CoinMetricsNetworkDataPro
过去一周，ETH链上活跃度激增，ETH突破历史新高。上周ETH活跃地址日均611.K，自2月以来首次突破60万。交易费用持续攀升，平均每天2600万美元。而在价格和费用增长的刺激下，Ethereum哈希率周环比增长5.2%，再次创下历史新高。
比特币(BTC)本周的表现也大多不错，市值和实现价值分别增长7.6%和3.0%。费用周环比增长22.8%，日均510万美元。本周哈希率略有下降，但仍保持在历史高位附近。
Source:CoinMetricsNetworkDataCharts
自2020年夏季以来，以ETH计价的Ethereum网络的中位数转账价值已经飙升，这可能是由于去中心化金融的兴起。比特币以BTC计价的中位数转账价值曾在2021年下降，因为价格已经上升。?
Source:CoinMetricsNetworkDataCharts
自2020年夏季以来，ETH在日转账数上已经缩小了与BTC的差距。但BTC的日均转账数仍约为92.6万，而ETH约为85.4万。
Source:CoinMetricsNetworkDataCharts
自2020年7月以来，智能合约转账的ETH数量也大幅上升，同样可能是由于DeFi的原因。平均每天有3-5M的ETH被智能合约转账，这占了ETH链上转移价值激增的大部分。
Source:CoinMetricsNetworkDataCharts
作者?|NateMeddrey?&CoinMetricsTeam
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