UNI:Uniswap V3 为何能成为去中心化交易所中的王者 ?

Uniswap通过为主动型做市商和惰性LP开放选择权,试图撮合双方,并强迫他们按照同一套规则参与交易。

Uniswap最近推出其备受赞誉的去中心化交易所的第个三版本。外界反应褒贬不一,争论主要在于V3如何改变主动型和被动型流动性提供者之间动态的不确定性。人们的反应是好坏参半。考虑到ParsecResearch去年秋天就对此推出的预测文章《Uniswap的成功机遇在于复制对冲基金之王Citadel的夏普率》,我们有必要进行跟进分析。

V3的设计提出了一种可行的尝试,使文中所述的权衡空间变成无效,调和主动型和被动型LP。

一方面,V3是V2的超集,如果所有LP要从提供流动性,那么您的定价曲线与V2相同。另一方面,LP现在可以以类似限价单的方式在单独的「桶」中提供流动性。这一升级明显旨在改善吃单者的体验。问题自然就变成了:如果我们已经在牺牲惰性流动性,为什么不建一个订单簿就够了呢?

Universal Ledger完成1000万美元融资:金色财经报道,钱包即服务(wallet-as-a-service)提供商Universal Ledger宣布完成1000万美元融资,Hard Yaka领投。Universal Ledger旨在帮助用户自己构建加密钱包,其客户主要是大型金融机构和行政机构,该公司已构建了一个分级验证系统,可提供电话号码、电子邮件等低级别验证,以及其他身份识别信息的高级别验证,确保交易安全。[2023/4/19 14:13:55]

答案是:一方面因为计算环境的掣肘,一方面是要挑战必须牺牲惰性流动性的观点。

订单簿v.UniswapV3

在标准的限价订单簿中,交易场所提供一个报价振幅,股票交易中通常为0.01美元,加密货币交易因交易场所不同而不同。依据振幅的大小,挂单者可以在任意报价上逐一报出订单,但所有订单都必须独立管理。

Uniswap V3拟上线Polygon zkEVM,现处于提案阶段:3月4日消息,Uniswap社区成员Jack Melnick发起提案,拟使Uniswap V3在PolygonzkEVM发布,建议授权Uniswap Labs代表社区将Uniswap的协议部署到称为zkEVM的Polygon零知识以太坊虚拟机。

Uniswap在EVM兼容的ZKrollup上可用具有重要价值。Polygon zkEVM是一种新的zk-rollup,它提供以太坊虚拟机(EVM)等效性(操作码级兼容性),以实现透明的用户体验以及现有的以太坊生态系统和工具兼容性。[2023/3/4 12:42:20]

在UniswapV3中同样确定了一组类似的价格振幅服务,但挂单者在V3中可以指定一个价格变动范围,利用价差订单全面覆盖这一范围。这样可以混合使用被动策略和主动策略,但重要的是,对于某些半被动策略,可以显著减少操作次数。

Uniswap宣布正式上线NFT聚合服务:金色财经报道,据官方消息,Uniswap宣布正式上线NFT聚合服务。据悉,UniswapNFT聚合器将为用户提供更好的价格、更快的索引,以及更安全的智能合约,在发布初期,Uniswap将支持OpenSea、X2Y2、LooksRare、Sudoswap、LarvaLabs、Foundation、NFT20和NFTX。

此外,Uniswap表示正在向某些Genie历史用户空投约500万USDC,以表达其对长期Genie用户的感谢,具体空投规则将根据2022年4月15日00:00 UTC拍摄的快照进行,用户可在未来12个月内在app.uniswap.org上申领空投。[2022/12/1 21:13:44]

假设LP认为ETH/USDC的价格范围在1900-2100美元之间,V3价差头寸可以一次性完成所有操作,而无需逐一调整竞价单和询价单以及管理所有的订单,从而显著降低了交易成本和维护成本。

Uniswap Labs即将在Polygon部署Uniswap V3合约:12月18日消息,Uniswap社区通过治理过程投票通过在Polygon部署V3,Uniswap Labs将在几天内部署Uniswap V3合约。[2021/12/18 7:47:56]

RangeStrategyonV3vs.OrderBook

由于V3将订单按价差覆盖在整个振幅范围内,所以当订单横穿一个价位时,它会与LP资本按比例匹配。这与LOB截然不同,LOB是按先进先出法(FIFO)与不同的限价单匹配。这类细节听起来微不足道,但我向您保证,绝对不是。在每种流动性交易所环境中,非常微小的执行细节可能会对算法交易者的最佳策略产生很大影响。这在公有链情境中尤为突出。在这种情况下,最佳策略可能对整条链具有负外部性。由于执行订单和费用对挂单者而言按比例累加,因此似乎在单个价位内执行订单对交易的争抢会有所减少。

惰性流动性方面

当我思考前面链接的那篇有关AMM利弊权衡的文章时,理论上有一个漏洞,即聚合器的效果。流动性的累积对惰性LP产生寄生效应,尤其是多数领先的聚合器在高流动性交易所采用的PMM模式。这是寄生性的,因为主动型做市商有选择地加入交易,以填补无信息流,而不必面对庞大的、价格不断变化的市价单做其交易对手。随着时间的流逝,这会侵蚀LP的回报,因为主动型LP可以在聚合器订单中插队,而最终交易者的边际Gas费用则增加。

DEX王者

这使我了解了我个人认为V3真正的重要性——一种可靠的尝试,成为去中心化交易所的王者。Uniswap通过为主动型做市商和惰性LP开放选择权,试图撮合双方,并强迫他们按照同一套规则参与交易。这就是让回头看订单按比例混合的妙处。通过将惰性/活跃订单均等混合在一起,可以使寄生聚合器做市商的问题偃旗息鼓。该设计将被动和主动LP捕获到同一订单队列中。结果是主动型做市商承担了较大的价格/库存风险,但可以换取大幅度削减交易费用。被动型做市仍会收取费用,并受益于主动型流量增加所带来的taker流量增加。

但是这只能是当Uniswap直接路由到大量交易时才行。

从长期看直接路由很难把握,但可以通过两种途径实现:

逐一拼做市商的延迟/基础设施成本,超过了在Uniswap之外进行路由的价格优势。仅当Uniswap流动性超强且拥堵时间小于15秒时,才会发生这种情况。此外,多数聚合器路由方案都涉及边际增加的用户体验和Gas成本。

使用UNI代币鼓励进行直接路由。Uniswap治理坐拥价值约50亿美元的UNI代币,可将其用于激励直接交易流,奖励吃单和路由交互界面。当t→∞时不可持续,但如果能让第一条成为现实,则值得这样做。

这一设计机制依然存在很多问题。抢先交易/三明治交易依然会是持久的威胁?对maker和taker而言,订单簿交易所实际上是拥有极大优越性的环境?尽管如此,该设计还是目标远大的,并再次改变了DEX次元。

撰文:WillSheehan,ParsecFinance创始人编译:PerryWang

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