下文将介绍一些衡量DeFi协议代币价值的指标。
之前提到，DeFi正在超越传统金融。我们要重新学习，将旧方法进行重组和应用，来适应这一新领域。
因此，本文将介绍一些目前通用和针对不同领域的估值指标，以及在研究新协议时需要考虑的几个重要比率。
以下是你应该记住的几个衡量价值指标：
通用指标
1.?市值以及完全稀释估值
市值与其完全稀释估值(FDV)之间存在区别，后者指的是所有代币都在流通中的协议总市值，对于那些希望在资产中持有长期头寸的人，了解这个区别可能非常有价值。
如果协议的市值和其完全稀释估值之间有很大差别，这意味着有大量代币尚未进入流通。因此，投资者应该认识到，这些新代币进入市场后，可能会造成相当大的抛售压力。
新上线的协议经常存在这种情况，因为代币流通供应往往只占总供应的一小部分。如果你还记得Curve首次发布CRV时，代币交易价格达到15-20美元，协议的完全稀释估值超过500亿美元。这比当时以太坊还要高！
你如果能认识到这种情况，就可以节省一大笔钱，因为当时的估值是不合理的。因此，市场会自我修正，形成向更合理的估值。关键在于了解代币释放时间，以及对当前估值的影响，这对持有长期头寸非常有帮助，特别适用于新上线的协议！
2.总锁仓价值
在DeFi中，最广为人知的指标就是总锁仓价值。它代表每个协议持有的资产总额，有些人将其视为协议的管理资产额。一般来说，协议中锁仓价值越大越好。
这意味着人们实际上愿意将自己的资产锁定在协议中，一定程度上代表了对协议的信任，锁仓能够获得收益，锁定的资产能提供流动性，或充当抵押品。
民盟中央建议加速元宇宙科普和立法:3月4日消息，民盟中央已起草了《关于“元宇宙”技术发展的提案》，并将提交全国政协十三届五次会议。在提案中，民盟中央建议，在科普层面需加速知识传播，法律层面则需加快立法步伐。民盟中央拟提交的提案指出，目前，在新兴网络层面，相关政策法规相对缺失。“元宇宙”在未来将会带动形成全新的网络形态，当遇到突发舆情，全虚拟的环境、场景将更难进行源头追踪、问题疏导。因此建议应尽早加快立法研究，尽快形成与技术、市场发展相适应的治理模式和法律基础，全面提升我国社会治理的水平。建议组织相关部门，针对“元宇宙”相关需求、风险进行立法研究，并尽快发布。此前消息，民进中央拟向全国政协十三届五次会议提交《关于积极稳妥推进元宇宙技术和产业发展的提案》。建议推进元宇宙技术产业发展，建立相关监管治理体系。（华夏时报）[2022/3/4 13:37:12]
也就是说，我们必须认识到yield?farming诞生后，这一指标将与激励型锁仓和无激励型锁仓之间存在细微差别。就一个协议而言，无激励型锁仓价值更能反映真实需求，就算激励型锁仓价值也能达到10亿美元无激励型锁仓价值。
一个非常好的例子就是Uniswap和Sushiswap的对比。
两个协议的总锁仓价值目前都差不多，Uniswap是37亿美元，而Sushiswap是34亿美元。关键区别在于Uniswap是无激励型锁仓，是一个有机过程。相比之下，Sushiswap大部分流动性是通过大量SUSHI奖励形成的。
但这并不能决定协议的优点，值得强调的是，你如果将总锁仓价值作为一种评估指标时，要知道其中激励型锁仓的价值。
国务院：推进科普与区块链技术深度融合:为贯彻落实党中央、国务院关于科普和科学素质建设的重要部署，依据《中华人民共和国科学技术进步法》、《中华人民共和国科学技术普及法》制定《全民科学素质行动规划纲要（2021－2035年）》，其中要求实施智慧科普建设工程。推进科普与区块链等技术深度融合，强化需求感知、用户分层、情景应用理念，推动传播方式、组织动员、运营服务等创新升级，加强“科普中国”建设，强化科普信息落地应用，与智慧教育、智慧城市、智慧社区等深度融合。（新华社）[2021/7/10 0:40:52]
3.?收入
协议的收入等于支付给供给侧的总费用。对AMM来说，收入是支付给流动性提供者的总费用。对于利率协议，这可能是借款人支付的利息数额。总而言之，该数目实际上只是用户愿意为使用协议而支付的金额。所以，收入是一个重要的指标，能够代表人们为了使用协议服务而支付的金额，如全天候轻松快速兑换任何erc20代币。
4.?协议收益
协议收入是用户支付给协议的金额，这主要是由提供底层服务方带来的收入，协议收益是代币带来的累积收入。收益代表利润，是协议的基础。
早期初创公司和成长型公司不向股东支付股息，同样，并不是每个协议都将现金流转换成代币，因为在那个时期，这样做并不能有效利用资本。
Uniswap和Sushiswap的对比就是一个例子。尽管Uniswap在DeFi的营收方面遥遥领先，但它的现金流还没有流向UNI持币者。相比之下，Sushiswap选择将swap产生收入约16%，即swap费用0.30%的0.05%，直接交给xSUSHI的股东。
欧科云链集团正式启动区块链科普行动“星途计划”:欧科云链集团于4月26日，正式宣布启动了区块链科普行动——“星途计划”，行动包括将在全国范围展开系列沙龙，加大力度推进区块链科普进机关、进国企、进校园等，联合政府部门、行业协会等共同构建起更加完善和有效的区块链科普教育生态，与此同时，直击区块链科普现存痛点，推出简单易懂的“秒懂区块链”公益短视频课。
该计划旨在全维度推动社会建立对产业更清晰的认知，与“鲲鹏计划”一道助力数字经济及区块链产业本身健康发展夯实“人才”和“产业认知”两大基础。[2021/4/26 20:59:37]
5.?市销率
市销率指协议的市值与收入之比。对于经常浏览Bankless的读者来说，你们中许多人可能对这个指标很熟悉。它是一个可靠的衡量标准，因为能够对比市值和收入，即协议的使用量。在传统金融中，市销率是基本指标，衡量用户如何根据产生的收入和对未来增长预期，对资产进行估值。
本质上，市销率能够转化为投资者愿意为每1美元收益支付的金额。有趣的是，该比率在不同的协议中有不同的含义。以下是一些例子：
1.?DEX：用户愿意为每1美元交易费收益支付的金额。
2.?借贷协议：用户愿意为每1美元利息支付的金额。
3.?收益协议：用户愿意为每1美元流动性收益支付的金额。
IMF今日发布的加密货币科普视频实为两年前旧闻，且存在诸多疏漏:国际货币基金组织IMF今日在推特上发布了一条关于加密货币的科普视频，这段时长两分钟的视频最初发布于2018年6月。该视频称加密货币是“货币进化的下一步”，但没有特别提到DLT、区块链，甚至是代币名称等术语。BTC、XRP和ETH只出现在说明加密交易的图形中。尽管这段视频到目前为止已经获得了超过13.7万的点击量和2900个赞，但来自加密社区的许多反应都是批评的，他们指出了信息中的漏洞和似乎具有误导性的措辞。
Reddit用户nanooverbtc称：“他们犯了很多错误，比如把私钥称为密码。”该视频也没有讨论挖矿或加密货币供应。Kraken策略师Pierre Rochard等知名人士表示：“可证明的稀缺性是比特币有趣的原因，你忘了提这一点。”（Cointelegraph）[2020/8/24]
因此，市销率并不是衡量不同平台的最佳指标，因为代表的含义不同，但若对比相似协议，它是一个很有价值的比率。
6.?市盈率
许多DeFi协议处于早期发展阶段，持币者通常不能获得现金分红，这与传统金融不一样。考虑到这一点，随着DeFi行业的成熟，越来越多协议能够通过各种活动对持币者分红，市盈率变得越来越重要。
也就是说，Maker、Sushiswap、Kyber等一些协议能直接进行现金分红。以下市盈率通过不同协议的收入数据和潜在收益模式计算得出，数据来自于Token?Terminal。
人大附中物理老师李永乐科普拜占庭将军问题和区块链:5月14日，人大附中物理老师、科普视频网红李永乐在其公众号发布视频《拜占庭将军问题是什么？区块链如何防范恶意节点？》。李永乐老师在视频中对拜占庭将军问题和区块链进行了讲解，他表示，拜占庭将军问题本质上指的是，在分布式计算机网络中，如果存在故障和恶意节点，是否能够保持正常节点的网络一致性问题。在近40年的时间里，人们提出了许多方案解决这一问题，称为拜占庭容错法。例如兰波特自己提出了口头协议、书面协议法，后来有人提出了实用拜占庭容错PBFT算法，在2008年，中本聪发明比特币后，人们又设想了通过区块链的方法解决这一问题。区块链通过算力证明来保持账本的一致性，也就是必须计算数学题，才能得到记账的权力，其他人对这个记账结果进行验证，如果是对的，就认可你的结果。与拜占庭问题比起来，就增加了叛徒的成本。[2020/5/14]
7.?收入与锁仓价值的比率
该比率可以用来了解协议从其持有的资本中产生收入效率。作为参考，我们通过将每年收入除以锁仓价值来计算这个比率。
与前文提到的比率一样，这个比率也能理解成协议每1美元锁仓价值产生的收入。
与其他类似协议相比，这个比率越接近1，一个协议从持有资本中赚取收入的效率越高，越值得投资。例如，下图结合Token?Terminal和DeFi?Pulse的数据，按锁仓价值以及这一比率，得出的5个最值得投资的协议。
Uniswap的比率最接近1，因为该协议每1美元的锁仓价值就能产生0.35美元的收入，其效率非常高。
针对不同领域的估值指标
这些指标能从根本衡量一个协议的应用是否符合其预期。
例如，DEX的交易量是多少？从借贷协议中借了多少钱？有人生成合成资产吗?
在研究每个协议的可行性和应用时，这些都是应该考虑的关键问题。以下是应该牢记的方面：
DEX
1.?交易量
通常，要衡量流动性协议是否成功，最基本指标之一就是总交易量。对于协议参与者，例如流动性提供者和持币者，交易量越高，现金流越大。
2.?完全稀释估值与日交易量的比率
该比率针对DEX，拥有与市销率相同的特征。这一比率的意义在于根据交易所的交易量来衡量市场对其估值，不会根据交易费计算DEX的估值，因为不同DEX收取的交易费不一样。
借贷协议
3.?每日净借贷量
对于Compound、Aave、Cream等借贷协议，总未偿还债务金额和使用率能代表协议借贷需求。
对借贷协议来说，这两个数字至关重要，原因是借款需求越高，放贷获得的利率就越高，促使更多人为协议提供流动性，增强协议满足借款需求的能力。
简单地说，更大借贷需求意味着更高利率，这是吸引资本进入协议的关键因素。
衍生品
4.?未偿还债务与衍生品的比率
对于Synthetix和Maker等衍生品协议，未偿还债务和合成资产是收入和协议收益的关键驱动要素。
未偿还债务金额越大，协议用于获利的资本就越多，可以分配给持币者的现金流也就越大。总而言之，未偿债务是一个关键指标，代表协议的合成资产需求，例如Maker的Dai和Synthetix的Synths。
保险
5.?主动投保金额
NexusMutual和Cover等保险协议的主动投保金额是保险业最基本指标。
简单地说，主动投保金额表示市场对协议的“保单”需求。主动投保金额越高，出售保单越多，这意味着该协议收取的保费越多，收入也越高。话虽如此，这与NexusMutual代币有非常直接的关系，因为NXM代币价格由资金池中总资本联合曲线决定。主动投保金额越多，资金池赚取的保费就越多，对NexusMutual的联合曲线造成上行压力！
总结
如今，有很多方法来分析一个协议。幸运的是，加密货币行业已经发展成为一个多样化生态系统，拥有各种各样的协议，你可以相互对比，以了解它们的发展。
虽然如此，协议的其他特性无法通过观察数据得出，这些特性也同样值得考虑。其中包括团队能力，正在开发的新产品，以及最重要的项目背景。
该行业与传统金融一样，很多基本估值指标已经被抛弃。
价值投资已经过时。现在整个市场都受到公司背景的影响。市场不再根据收入乘数或市盈率来为资产定价，而是根据公司背景来对资产进行估值，有些人也认为网红事件也属于背景的一部分。
这当然也适用于加密货币行业。如果NFT现在很火，那么NFT代币项目也会很火，就是这么简单，并不需要分析。
然而，基本估值指标也很可靠，尤其对于深入研究相似的协议。如果一个项目立即进入市场，其完全稀释估值为500亿美元，远大于其市值，不符合预期，那么这个项目不适合投资，因为市场可能过度扩张。
总而言之，重要的是你要认识到加密货币是一个新兴市场，运作效率低，价格波动大，不一定符合基本面。
不管怎样，上面列出那些基本估值指标，可以作为可靠参考，为你的投资观点提供坚实数据支撑。
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