撰文：娄月
如果有人想跟你借钱但不给利息，你应该不会答应想借他，但如果他跟你借五万元，承诺三年后还你六万元，不过在这三年中他不会给你任何利息，你还会考虑借给他吗？
DeFi作为当今最好的金融创新试验田，YieldProtocol就推出了这样一种「零息债券」。
YieldProtocol诞生背景
去中心化抵押借贷协议作为DeFi的核心业务一直以来呈现爆发式增长趋势，据DeBank数据，DeFi总锁仓量排名前五的协议中Maker、Aave和Compound3大借贷协议占据了三个位子，Maker更是常年霸占着协议锁仓量第一的位置。
来源：DeBank，DeFi协议总锁仓量排名
Maker协议中多抵押Dai的供应量随着用户的使用也呈几何级增长趋势，据Dai统计网站Daistats.com数据显示，截止1月25日，多抵押Dai全部供应量超15.66亿枚，处于历史高位附近。
随着DeFi流动性挖矿浪潮的出现，Maker社区一直在努力管理着Dai的供应和需求，过度的需求导致Dai在一段时间内远高于1美元的目标价格，基于此，Maker一度将稳定费降至零，并引入了锚定稳定模块这一新工具，虽然短期的供需情况得到了改善，但根本问题并没有得到解决，市场需要更多的工具来管理Dai的供需关系。
来源：Daistats.com，Dai供应量数据
由于Maker、Compound等协议的借贷模型为浮动利率模型，因此其借贷和存款利率会相应的随着用户的借贷活动而产生浮动，比如当某一类资产的市场需求增加或者资金池总量下降时，其借贷利率也会大幅上涨，这就使得用户管理利率上升的风险一直颇具挑战性。
动态 | 美国众议院通过“金融技术保护法”，将遏制加密犯罪:据ethnews报道，美国国会众议院上周通过了“金融技术保护法”，是一系列立法的一部分，旨在“智取”使用加密货币的恐怖分子和罪犯。该法案为提供了任何可促进数字货币罪犯定罪的信息的人设立了45万美元奖励。该法案目前在等候参议院的决定。[2019/2/6]
在传统金融借贷领域中，人们为了降低利率的波动性通常会选择固定利率类产品，此类产品目前已经在传统金融领域获得了广泛应用，而DeFi市场中却并没有更多已经落地的可选择性产品。
一个名为YieldProtocol(yield.is)的项目在创建的初衷就致力于给市场带来固定利率，定期借贷产品，项目已经从2019年的早期的概念阶段发展到现在已经有一系列产品应用的落地，那么这个YieldProtocol究竟会为DeFi生态带来哪些可能性，它的产品如何运作，又将如何参与呢？
YieldProtocol究竟是什么？
YieldProtocol的定位基于以太坊的「固定利率借贷」协议，主打「固定利率借贷模型」，引入了有抵押的固定利率、定期借贷和利率市场。
从项目背景来看，YieldProtocol团队不仅获得了加密投资基金ParadigmCapital的种子轮融资，该项目也是Paradigm首个孵化项目。
Paradigm分析师DanRobinson最早于2019年夏天发布论文提出了一个名为「TheYield」的协议框架，基于该框架可在以太坊区块链上发行一种加密货币版本的零息债券「yToken」，项目的另一位联合创始人为AllanNiemerg。
YieldProtocol目前并未发布任何代币，YieldProtocolv1已经通过安全公司TrailofBits的审计。
从产品来看，YieldProtocol引入通过一系列类似于零息或贴现债券的新型原始固定收益代币「fytoken」来实现固定利率，目前基于该协议框架开发的首款合成代币产品「yDAI」已上线。
YieldProtocol近半年项目进展加速，许多产品已经上线应用，比如，为了给yDai和Dai提供更好的流动性，YieldProtocol已引入了新的自动化流动性提供协议YieldSpace，目标是终实现以最优价格发现和交易yDai。随后在2021年1月发布了最新工具「RateLock」，允许在Maker上抵押ETH的Dai借款人一键锁定固定利率，为用户提供了一键式便捷操作的应用。
声音 | 上海杨浦区副区长：坚决遏制代币发行和数字货币交易:今日，在2018中国（上海）区块链技术创新峰会上，上海杨浦区人民政府副区长赵亮表明了区政府“坚决遏制代币发行、数字货币交易，但是鼓励区块链技术赋能实体经济”的态度。他表示，杨浦区具备很好的区块链发展条件，比如代表性的区块链研究中心和企业以及充足的区块链人才。会上还提出了建立杨浦区区块链行业的“小目标”：5年内，建成最具代表性的上海区块链创新基地，培养1000名相关人才、成立100家区块链应用企业、孵化10家相关独角兽企业、成立1家独角兽企业。强调应强化区块链产业融合，争取率先建成上海区块链创新和产业化基地。[2018/9/6]
合成代币解决方案「fytoken」
YieldProtocol引入一系列新型原始固定收益代币「fytoken」，类似于零息或贴现债券，利率由到期时的贴现值与标的物价值之差计算。
购买「fytoken」就类似于借出目标资产，代币持有人收到的利率由fytoken目前交易的折扣以及到期时间决定，代币是可互换的，以浮动价格进行交易，这意味着其利率由市场决定。
此外，YieldProtocol在白皮书中还介绍了一种设计新的基于不变量的做市商的方法，通过将所需属性表示为微分方程并求解它，可以用来设计自定义公式，自动为期权等更产品提供流动性。
每一个不同到期日的「fytoken」意味着收益不同，这意味着其价格可被用来推测利率。这些隐含收益率可用于结算链上利率衍生品，给做市商选择不同稳定费时作参考，或用作计算Compound、dYdX利息公式的输入，通过绘制不同期限的收益率，甚至可以构建收益率曲线，推测预期利率或价格。
yToken还可被用于复杂产品的构建模块，虽然fytoken有固定的到期日期，但可以基于它构建一个永续产品，部署一个资金池投资短期的fytoken，根据到期日自动滚动。
fytokens系列首个应用fyDai
YieldProtocolv1版本的「fyDai」合成代币已上线，fyDai代币是基于以太坊ERC20代币，用户可以使用Dai进行抵押的获得固定利率的借贷，可以在约定的到期日期之后以一比一的比例赎回Dai，进而提高代币的流动性。
动态 | 印度移动电话运营商协会欲用区块链技术遏制垃圾电话和短信:据印度时报消息，印度移动电话运营商协会（COAI）目前正在审查各个运营商基于区块链技术的解决方案，已遏制未经电信监管机构批准的商业通信（UCC）或垃圾电话和短信。据悉，COAI代表印度所有主要的电信公司，包括Bharti Airtel、Vodafone India，Idea Cellular和Reliance Jio。[2018/8/28]
到期时fyDai可按照一比一的比例兑换Dai
借款人铸造并出售fyDai贷款，贷款人购买fyDai，fyDai可以自由交易，通常会以低于Dai的价格定价，两者之间的差价即是收益的来源，贴现值与1Dai(到期日)之间的差额代表贷款人获得的利息，由于市场决定了fyDai的价格，因此也决定了利率。
举例来看，假设购买1个fyDai，从购买日起一年后的结算价格固定为0.95Dai，用户收益也是固定的，因为拥有固定的投资资本(0.95Dai)和已知的未来收益(从现在开始一年为1Dai)，可以计算出fyDai到期收益率约为5.3%。
fyDai运作流程
使用YIELD以固定利率借出DAI的整体流程为：用户首先向存入YieldProtocol合约中存入ETH，才能借出DAI，第二步为铸造fyDai，第三步，合约会自动把yfDAI出售兑换成DAI，锁定固定利率，最后一步就返还给用户。
英特尔公司与制药行业合作遏制鸦片类药物危机:据彭博社消息，英特尔目前正与制药行业合作，目的在于运用区块链技术更好追踪药物，遏制鸦片类药物的过度使用。据统计，每天约有115名美国人死于过量服药。[2018/4/30]
举例来看，假如用户存入0.5ETH抵押品在vault里面，允许最多借出132fyDai（fyDai对ETH和Maker的担保比率相同，按照目前150%计算)。
如果用户在2020年9月31日决定拿出100fyDai-DEC20(yDai于2020年12月31日到期)，并将其以200%抵押，将收到100fyDai，然后可以出售得到98.8Dai，由于用户借了98.8Dai三个月内欠了100Dai，实际上是以5%的年利率借出Dai。
到期后可以归还并支付100Dai债务，如果到期后还款失败，则将向Vault收取Maker稳定费，直到还清债务或清算帐户为止。
自动流动性做市协议YieldSpace
在推出合成代币yDai之后，为了给yDai和Dai提供流动性，达到实现以最优价格发现和交易yDai的目的，YieldProtocol创始人AllanNiemerg联合加密货币机构级交易通讯平台Paradigm分析师DanRobinson发布一种新的自动化流动性提供协议YieldSpace。
YieldSpace会将yDai的剩余期限作为一种输入，确保流动性提供者基于收益而非价格为yDai定价，在没有任何交易的情况下，该协议会随着时间的推移以恒定利率提供以Dai购买或出售yDai的选项。
其采用的公式可确保当前yDai边际价格所隐含的利率为池中yDai和Dai储备的比率，以此保证资金池可在各种利率范围内提供流动性。
由于YieldSpace会随着利率的上升增加对yDai的分配，在利率下降时减少分配，因此即使不计入费用，YidSpace的表现可能优于yDai。
韩国政府召开紧急会议 讨论如何遏制加密货币投机:首尔12月13日电 韩国政府周三召集了相关部委的紧急会议，讨论如何在当地投资者日益担忧财务损失的情况下遏制加密货币投机。会议汇集了司法部，财政部，科学部和ICT部，金融服务委员会，韩国通信委员会，公平贸易委员会和国家税务局的高级官员。比特币和以太坊等加密货币近年来迅速普及。韩国是世界上最大的比特币交易所之一，约有100万人拥有最知名的数字货币。[2017/12/13]
当然YieldSpace会收取一定费用并支付给流动性提供者，该费用也是基于利息计算，这意味着无论到期时间如何，费用都会导致恒定的利差。
固定利率一键锁定工具RateLock
YieldProtocol于2021年1月发布了最新工具「RateLock」，允许在Maker上抵押ETH的Dai借款人一键锁定固定利率。
RateLock工作原理为，在YieldProtocol中将用户的MakerDai贷款迁移为固定利率贷款，可让用户查看现有的MakerETH-Avault并预览可用的固定费率，然后指定要迁移的抵押品和债务数量，来以固定利率迁移全部贷款，或仅迁移一部分贷款。
其中具体的操作流程为，RateLock通过快速铸造fyDai并将其出售为Dai来偿还用户现有的Maker贷款并释放抵押品，从而将Maker贷款迁移到YieldProtocol，然后将抵押物转移到YieldProtocol并铸造新的fyDai以快速偿还贷款。
例如，加载RateLock工具并选择2021年3月作为固定期限日，那么利率就固定在2%，然后将贷款迁移到收益率，交易过程较为简单便捷。
固定期限到期后，将收取MakerETH-A稳定费，直到债务还清为止。未来，Yield计划引入一种工具，以在到期后将用户贷款迁移回Maker。
使用级RateLock高级版本的功能则允许用户输入抵押品和债务的数额迁移，最低迁移数量为0.05ETH，当输入要迁移的债务数额时，该工具将根据当前市场条件更新预期的年利率。
根据YieldProtocol收益率曲线数据显示，抵押与借贷的实际年利率基本处于3%至7%之间，虽然利率数据在DeFi领域并不出众，但通过固定的利率可以帮助投资者对未来的投资成本做出更合理的预测，减少潜在的波动风险。
常见问题汇总
可以在固定利率贷款到期之前清算吗?
通过YieldApp可以提前偿还一个固定利率贷款并取回抵押物，然而，如果利率改变，提早还款的成本可能会增加或减少，只有持有贷款至到期日才能获得锁定的确切固定利率。
固定利率贷款到期后会发生什么?
到期后，可以在YieldProtocol中退还和偿还Dai债务收回抵押物，在债务还清之前，Maker都会收取一定的费用，这与Maker系统中收取的费用保持一致。
另外，到期后可以在YieldProtocol中参与其他固定利率贷款，未来，Yield计划引入一种工具，在到期后将贷款转移回Maker。
如何获得最佳固定利率？
YieldProtocol不同的到期日是单独的流动性资金池，以匹配借款人和贷款人，RateLock工具所提供的利率是基于到期日的流动性，流动性最高的通常是离到期日最近的，目前是2021年3月。
如果报价的利率很高，可以考虑锁定一部分债务，以便后期进行调整，市场信息会随时进行调整，可以通过小额借款来获得更好的利率，以避免因市场波动造成太大的影响。
项目进展
YieldProtocol技术开发主管@acuestacanada1月26日在推特更新了关于协议的最新进展，「Yield正努力使固定价格的产品价格更低且使用更为便捷，YieldSpacev2池可以为降低GWei提供非常酷的东西。」可以看出Yield致力于为固定利率产品提供更为便捷适用的展示产品。
来源：@acuestacanada推特
YieldProtocol1月26日在推特上收集了用户关于在协议中添加新功能的想法，总计69人参与了此次投票，其中「添加更多的Dai抵押类型」获得15.9％支持率，「降低Dai固定利率」获得13％支持率、「USDC借款」获得33.3％支持率，37.7％的用户则希望获得更高的流动性奖励，可见社区用户对于资产和收益依然存在进一步的需求。
潜在风险
YieldProtocol为了确保权力下放并不支持治理，因此也不存在治理代币，协议由合约自动运行，任何人都没有管理员权限。
然而，该协议与Maker深度绑定，因此容易受到Maker治理的影响，Yieldvault的担保比率以及fyDai到期后的借贷利率，由Maker的参数决定，并可根据其治理体系进行调整。此外，当Yieldvault中检查ETH抵押品的价值时，Yield使用的是Maker以太坊预言机数据。
假如Maker遇到恶意治理行为、非法入侵、安全漏洞和长期市场非理性行为将会触发紧急关闭，用来保护Maker协议免受基础设施的攻击并直接执行Dai的目标价格，那么fyDai借款人和贷款人也将受到影响。
fyDai自身也存在利率风险，以Dai计算的fyDai代币价格由市场利率决定，如果利率上升，fyDai的市值就会下降，因此在利率上升的环境下，购买的fyDai按市值计价时可能会贬值，而这一损失只有在用户出售fyDai之后才会出现。
另一方面，由于YieldProtocol由合约控制，因此也会存在合约漏洞或者受到黑客攻击的可能。
小结
总体来看，YieldProtocol实现了固定利率借贷、利率市场以及收益率曲线三大部分内容，贷方通过溢价的方式发行债券，借方通过折价买入债券，按照约定到期日以固定利率的方式兑换资产获取相对稳定收益，并且这一债券可交易、可转让，形式上更加灵活多变，最新上线的固定利率一键锁定工具RateLock功能更加简化了操作流程，目前市场上固定利率的借贷模式虽未大规模应用，但随着机构资金以及市场的成熟化发展，DeFi领域的固定利率贷款形式或随着传统金融的进入逐渐成为主流贷款形式。
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