流动性挖矿是引发此次DeFi浪潮的起点，当下中国玩家们开始纷纷模仿，只要你有基础的金融知识，就可以预知它最终将如此死亡。
流动性挖矿的兴起
先说两个概念：“流动性”和“挖矿”
流动性：
任何市场都需要随时可以被交易，也就是需要有买盘和卖盘，买盘和卖盘的撮合就叫做市场的流动性。
金融市场短期交易，交易的并非证券本身，本质上是在交易风险。市场只是提供了一个风险流转的场所，交易者从承担风险中来获得收益。市场参与者也会对于当前风险进行定价，而对于风险的表决就是买卖定价。
炒过币或者炒过股的人应该都知道，在金融市场里不怕不赚钱，也不怕被套，最怕的就是流动性枯竭。
想想今年的这几波暴涨暴跌，是代表着比特币价值的突然提升吗？并不是！而是市场缺乏对手盘，当市场上流动性枯竭的时候，价格就会出现剧烈的单边走势，甚至会危及整个市场的存亡，这就是流动性对于市场的重要性。
数字时尚品牌MNTGE将于7月27日发布Patchwork系列NFT:金色财经报道，数字时尚品牌MNTGE将发布与IRL奖励相关的NFT Patchwork系列，每一件都与实体Patchwork（补丁）对应。MNTGE Patchwork包含13个独特的数字补丁，由 11 位艺术家设计，包括Jen Stark、Bored Ape Yacht Club 艺术家Seneca和 Nyan Cat meme 创建者Christopher Torres。整个系列共7,500件，将于7月27日在NFT市场OpenSea上开放销售，每个NFT的售价为0.07 ETH，即130美元，艺术品将在铸造时揭晓。通过在区块链和IRL上持有Patchwork，用户可以追踪所有权并参加代币门控活动和独家MNTGE体验。[2023/7/26 15:58:38]
挖矿：
区块链世界的“挖矿”是从比特币来的，对于一个完整的金融系统，系统货币的增发需要考虑“发给谁？”、“发多少？”、“以什么为评判标准？”这些问题，通过对于生态参与者和维持者的激励让系统进入到一个自运转的分布式系统。
Optimism第二轮空投中71.6%的有效地址收到8.75%空投分配:2月13日消息，Dune数据显示，在Optimism第二轮空投中，48.9%的有效空投地址收到少于5枚OP空投，22.7%的地址收到5-10枚OP空投。而0-10枚OP的分配总量为102.4万枚，占此轮总空投量8.75%。
收到1000枚及以上OP空投的地址数占比为0.49%，共收到324.1万枚OP，占空投总量2.77%。[2023/2/13 12:03:27]
另一方面，代币最初并没有价值，通过挖矿，最终完成价值的锚定和捕获，让代币变得稀缺和“有获取成本”。例如，POW机制的框架下，矿工通过投资算力和运维，换取区块奖励并在二级市场参与交易，从而有了“关机价格”的概念。
流动性挖矿：
了解清楚了“流动性”和“挖矿”，让我们组合一下，定义一下“流动性挖矿”：是指通过具有挖矿机制的DeFi产品，按照要求存入或者借出指定的代币资产，为产品的资金池提供流动性而获取收益的过程，从而提高了产品的活跃度和使用量。
Web3游戏初创公司Giga Fun Studios完成240万美元种子轮融资:1月12日消息，印度Web3游戏初创公司GigaFunStudios宣布完成240万美元种子轮融资，Lumikai基金领投，Fireside Ventures、AllIn Capital、Kettleborough VC和Riverwalk Holdings、以及社交游戏公司Zynga高管KrishnenduMukherjee等天使投资人参投。新资金将用于为印度和全球用户设定休闲游戏的新标准。[2023/1/12 11:08:29]
以Compound项目举例。作为基于以太坊的DeFi协议，Compound的主要业务为抵押借贷。根据DefiPulse的数据，7月7日Compound的锁仓金额约为6.5亿美元。用户可以将自己的资产进行抵押而获得年化收益，也可以支付相应的利息来借出资产，而在借款和贷款的同时，都可以获取一定数量的系统分发的治理代币COMP。
美大学教授重新上传Tornado Cash代码至GitHub:金色财经报道，美国约翰霍普金斯大学计算机科学教授Matthew Green以教学和研究的目的在 GitHub上重新上传了Tornado Cash代码，Matthew Green称，在我作为约翰霍普金斯大学的研究员和讲师的工作中，我多次使用Tornado Cash和Tornado Nova源代码来教授与加密货币隐私和零知识技术相关的概念。我的学生从代码中构建了令人惊叹的项目。此源代码的丢失或可用性降低将对科学和技术界造成伤害。
此外，我对Github决定的影响感到不安。Github是一家私人公司，当然它可以因任何被认为违反其服务条款的行为而暂停用户。同时，很难相信Github的决定与政府的行动无关。在我看来，Github更有可能审查Tornado Cash代码存储库，作为他们根据OFAC命令直接执行的风险缓解程序的一部分。更关键的是：我相信这种受保护言论的删除是OFAC行动的可预见结果，财政部很容易预见并采取措施避免这一结果。[2022/8/24 12:45:46]
流动性挖矿的高收益的底层逻辑是什么？
比特币全网算力跌破200 EH/s，30天下挫超26%:7月10日消息，比特币全网算力已从6月8日历史高点下滑到当前的200 EH/s下方，今日触及178.44 EH/s低点，跌幅达到26.56%。虽然比特币价格反弹至22,000美元区间，但近期网络难度并没有复苏迹象，自2022年3月3日以来，比特币网络难度有过4次上升，但下调却达到6次，目前距离下次难度调整还有约11天，预计预计可能会再次降低0.13%。（news.bitcoin）[2022/7/10 2:02:57]
先说结论：在流动性挖矿的项目中，项目代币的价格往往是跟随着参与资金的增加而上涨。在这种情况下，参与的人数和锁定在平台的资金增多会带动项目代币的价格上涨，而项目代币的价格上涨反过头会继续刺激更多的资金参与到平台的流动性挖矿，高的流动性资金参与又回进一步提高代币价格，如此形成循环，甚至催生出一种“虚假的繁荣”，”伪庞氏的螺旋“。
来源:Alberquilla
来源：非小号
以Compound平台为例，借款人只要在Compound平台借款就可以获得平台每天50%的COMP代币分配，而只要获得的COMP的价值可以覆盖还款利率就可以无损失套利，这也是导致借款数量随着COMP价格的攀升而急速攀升的主要原因。
再以大热的YFI项目为例，用户可通过yearn.finance完成不同的流动性挖矿策略，属于流动性挖矿聚合平台。2020年7月17日，yearn在Curve上的锁仓量约为800万美元。三天后，截至2020年7月20日，这个数字已经提高到1.47亿美元。TVL的涨幅带动了其治理代币YFI的价格，YFI从最初的估值价格30美元飙升至13616美元。
流动性挖矿的高收益可以持续吗？
流动性挖矿西方人看了新鲜，还起了个名字叫“YieldFarming”，但我们这一波分析下来发现模式好像很熟悉，这不就是当年的FCoin的模式吗？
FCoin当年发起流动性激励政策用自己的平台币FT奖励在平台交易的用户，平台交易量在一个月内迅速爆炸，而如此迅速成长的交易量并不是真实交易需求，而是有很多刷量机器人的投资者在其中投机。最终，FCoin平台在今年年2月被关闭，未能向用户支付6700万至1.25亿美元。
让我们重新回到上一节中的例子，借款人只要在Compound平台借款就可以获得平台每天50%的COMP代币分配，而只要获得的COMP的价值可以覆盖还款利率就可以无损失套利，这也是导致借款数量随着COMP价格的攀升而急速攀升的主要原因。
我们很快发现了这个模式的根源，投机者赚的是谁的钱？投机者通过在二级市场将奖励的代币流通到二级市场，将风险转嫁给了购买奖励代币的人，而自己作为一个投机者并没有真正的借贷需求或者交易需求，只是单纯的为了获得奖励代币，在交易市场卖掉获利。
很显然，这个模式激励本身并没有刺激真正的借贷或者交易需求，也没有真正解决供需之间的不匹配，交易者大多数也是为了刺激本身来的，而不是为了交易需求。
这种刺激模式的风险点就在于由于正向增长循环使得投机者迅速涌入，系统中投机者的占比远高于真正交易需求的占比，一旦当某一时刻对于投机者而言，其成本超过了收益的分配，投机者就会退出交易，只留下少量真正的交易者存在。
由此，与风光时怎样正向循环涌入，结局就会是怎样的死亡螺旋收尾。局势一旦出现逆转，系统还没来得及建立负反馈的支撑，加速价格下跌，加速投机者退出，造成系统崩盘。
当年FCOIN团队在负循环时刻，试图进行人工负反馈，比如二级市场收购一些资产，最后杯水车薪，依然抵挡不了负反馈的洪流。
除此之外，流动性挖矿现在暴露在安全性风险及系统性风险之中。针对bZx的闪电贷攻击就是典型，攻击者在没有盗取代币的情况下，按照规则，十几秒套利超百万美金。具有跨链协议精神的Defi产品，已经越来越接近传统金融的杠杆游戏，流动性挖矿聚合平台的普及，让主流项目之间的互相影响日益加剧，可能会造成一定的系统性风险。
中国的整体的市场，还没完全从2017年的大泡沫中缓过劲来，作为从业者也很珍惜现在逐步发展的生态，不愿意看到大的系统性危机发生。对于项目方来说，流动性挖矿却是吸引了用户和玩家，但是是否能捕获价值，实现真正的价值供给才应该是我们思考的关键问题，对于该模式的结局我们持悲观态度。
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