注：原文作者是以太坊开发者PingChen。
长话短说：
DeFi项目yearn.finance和mStable正在引入新的“挖矿”机制，它会将收益农耕带向一个新时代：farmerfarming。无论谁想加入收益农耕的游戏，都会被之前的“农民”耕种。
你以为你在搞收益农耕，但实际上你是被耕种的“作物”。
协议代币的价值主张
最近，很多DeFi项目会在系统中引入一种代币，无论是治理、协议还是所有权代币，而每个代币会被用于投票或手续费的共享，或两者兼而有之。
DeFi项目方将代币分发给用户，由此掀起一股“流动性挖矿”的热潮，例如，最知名的流动性挖矿项目Compound，其会向存款方和借款方分发协议代币COMP。据Compound官方表示，这是为了实现去中心化治理的目的，并把权力交给那些经常使用该协议的人。
NFT系列DeGods 24小时交易量激增近200%，约合250万美元:金色财经报道，根据市场OpenSea的数据，个人资料图片 (PFP??) 项目 DeGods发布其第三季计划后，在过去24小时内，DeGods的交易量增加了197% 至1,359 ETH（约合250万美元），交易者总共购买了158个 DeGods。它还在NFT平台的藏品排行榜上名列前茅。
金色财经曾报道，DeGods“第三季”将添加艺术品，为每个持有者提供与其一个 DeGods 代币相关的四项艺术资产。[2023/8/11 16:18:50]
但大家并不愚蠢，我们都知道Compound在赚钱：借款人支付的利息中，约有10%被其作为储备金收走，而Compound治理可以很容易地将其作为协议本身的收入提取出来。尽管COMP现在是一种治理代币，但持有者最终能够从协议的收入中获利。
那既然COMP对持有者来说是有可能获得好处的，那它当然具有财务价值。人们被激励提供/借用币来赚取COMP，这很快使得Compound协议锁定的资金提高了5倍左右。
年初以来，稳定币DAI持有的USDC储备从24亿美元降至5.2亿美元:金色财经报道，自今年年初以来，在MakerDAO挂钩稳定性模块(PSM)中用作支持的USDC数量已大幅下降。据DeFiLlama的数据，2023年1月，PSM中锁定了约24亿美元的USDC。现在，这一数字已缩减至5.2亿美元左右，这表明在其自己的合约中直接用于支持DAI的USDC金额下降了78%。值得注意的是，USDC在DAI抵押品储备中的总体份额已从50%左右下降到仅为8%。目前DAI的供应量为47亿。
金色财经注：PSM允许用户以1:1的比例存入USDC并铸造DAI，有助于保持稳定币与美元挂钩。[2023/6/24 21:56:53]
我们看到，Synthetix、Compound、Kyber、Balancer、Curve都宣布了类似的治理代币发行方案，并且它们在行业中获得了巨大的成功。
看起来，yearn只是另一个DeFi发行代币，然而，与其它几十个DeFi协议代币不同的是，yearn.finance的YFI以及mStable的MTA，正在创造下一个疯狂的协议代币时代。
那什么使得YFI如此不同？
YFI的价值
yearn.finance是一个借贷聚合协议。它曾经是作为一个非盈利的协议，而它的创造者AndreCronje将它变成了一种公共产品。由于借贷协议会把代币分发给用户，因此Andre觉得，不去收集这些代币无疑是不明智的。
Bitfinex Alpha：美国经济前景仍不明朗:4月11日消息，根据Bitfinex Alpha最新报告，近几个月来，美国经济指标好坏参半，一些迹象显示经济增长放缓，另一些则显示经济持续复苏。特别是劳动力市场，尽管每个失业工人的职位空缺数量仍然相对较高，但职位空缺数量已降至21个月来的低点1.67个。接近疫情前水平的比率将有助于美联储遏制通胀。
此外，近几个月来，衡量美国服务业和制造业商业状况的关键指标均有所下降，表明随着经济面临高利率带来的越来越大压力，增长正在减速。
尽管面临这些挑战，3月份的就业报告显示，劳动力市场具有历史性的弹性，总就业岗位增长23.6万个，尽管增速有所放缓。这种强势并没有导致工资-物价螺旋上升，因为工资增长已开始表明，经济即将放缓。这为美联储在今年战略性地暂停恢复价格稳定的努力提供了空间。
总体而言，这些指标表明美国经济前景喜忧参半，一些迹象显示经济复苏，另一些则显示经济减速。在未来几个月，监测这些指标对评估美国经济的健康状况和方向至关重要。[2023/4/11 13:56:35]
因此，他提出了一种新的机制：创建一个池子，收集所有随机空投的协议代币，将它们兑换成稳定币，然后把这些稳定币分发给yearn协议的代币持有者。尽管Andre声称YFI不具备财务价值，但人们仍然在购买和耕种它。参与者认为，一种创造收入流的代币必然是值些什么的。
Dunamu首席法务官：加密行业或因监管在短期内低迷，但长期将受益:9月24日消息，Upbit运营商Dunamu首席法务官（CLO）Kim Young-bin公开表示支持国内外新的加密法规，虽然这些法规在短期内可能会给市场带来更多痛苦，但长期来看该行业将因此受益。
他声称，随着韩国正在制定一项新法案来监管该行业，以及欧盟提出加密资产市场（MiCA）法案草案，加密货币即将进入一个“转型”时代。“这是一个过渡时期，加密资产正在进入发达经济体市场的制度体系。”这些变化将对区块链的生态系统产生长远的积极影响。更多的监管将导致“短期内行业低迷”，但他声称，剩余的“不确定性”将随着加密货币融入金融体系而消退。（Cryptonews）[2022/9/24 7:18:43]
在上面的部分，YFI与COMP仍然是完全相同的，它们都有一个有利可图的协议，它们都向早期用户空投了代币，而这两个代币都代表了项目未来收入的一部分。
而接下来，事情就开始变得不一样了，以下是目前最流行的YFI农耕方式：
巴西房地产商Gafisa首席执行官：比特币是历史上支持率最高的货币:5月27日消息，据BitcoinMagazine发推称，巴西房地产商Gafisa首席执行官表示，“比特币是历史上支持率最高的货币。”
据此前消息，Gafisa（GFASY.US）宣布与加密货币交易所Foxbit建立合作伙伴关系，开始接受比特币和其他加密货币作为购买房地产的支付方式。[2022/5/27 3:46:20]
整个YFI农耕的全貌：
供应DAI/USDC/USDT/TUSD来铸造yCurve；
存入yCurve来耕种YFI；
在Balancer池子中存入98%的yCurve+2%的YFI来耕种额外的YFI；
质押BPT，并对治理方案进行投票；
收益来源：
来自Compound/AAVE/dYdX/bZx的供应收益；
来自Curve的交易费；
CRV代币挖矿；
质押yCurve获得的YFI；
质押BPT获得的YFI；
yearn协议费用；
在这些池子中耕种，你就会获得以下令人难以置信的年化收益率。
疯狂回报背后的秘密
面对yCurve如此高的年化回报，那些收益农民们自然会被吸引，他们当然会想得到全部的收入。那他们会怎么做呢？他们会铸造yCurve，并存入来耕种YFI，之后，他们发现存入Balancer池可以获得更多的YFI，他们希望加入，但当时大多数人都还没有YFI。
因此，YFI农民用单个资产yCurve添加了流动性。
这就是重点。由于YFI/yCurve是一个2%/98%的Balancer池，因此人们不会立刻感觉到摩损。但是，只使用yCurve增加流动性与用yCurve购买YFI具有相同的效果。简而言之，每当一个新的YFI农民加入这个池子，他会存入yCurve，就好像其中的2%被用于购买YFI一样。
Balancer池的98%组成是YFI的秘方，它开启了一个反馈循环：更多的资本存款会推高YFI的价格，而更高的YFI价格意味着更高的年化收益，然后更高的年化收益会吸引更多的人加入这个收益农耕游戏，然后反复这个过程。
那mStable是怎么回事？
mStable是一个稳定币聚合协议。你可以用它支持的任何一种稳定币来铸造mUSD，然后它将把底层的稳定币发到借贷平台来赚取利息。mStable还支持USDT/USDC/DAI/TUSD这几个稳定币的1:1兑换。
乍一看，mStable似乎有点奇怪，稳定币的1:1兑换？因为在实际情况下，稳定币之间总是会存在价差！AMM应该有一个动态汇率，这样它就可以进行双向套利，否则，价格较高的基础稳定币就很容易会被抽干。
毫不奇怪的是，一篮子mUSD应该会出现55%USDT+45%USDC的情况，那么系统就会停止了，不再有新的铸造/取款/互换操作，也不再产生任何费用。
然而，mStable并没有面临死亡螺旋，相反，它的协议代币MTA还在不断攀升。我突然意识到，mStable的模式是和YFI完全相同的：如果有人愿意耕种MTA，他必须先铸造出mUSD。而要铸造mUSD，那他必须供应USDT之外的稳定币。然后USDT的百分比就会下降，其他人就可以用USDT交易、铸造等操作，协议就可以再次重新获得费用。
等等，那这不是……庞氏游戏吗？
是，也不是，这取决于你如何定义庞氏。按照覆盖范围最广的定义，社保、养老基金、1500美元的特斯拉股票也属于这个概念，任何能使利润与他人投资高度相关的东西，都可能构成这个概念。那我们如何区分庞氏和非庞氏呢？这不是一个容易的问题。
回到DeFi的场景，YFI和MTA都创造了代币价格与锁仓值的正循环。稍有不同的是，如果没有协议代币，yCurve能够获得一些收益，但如果没有MTA，mUSD本身就无法持续。
目前，我不能告诉你哪个DeFi协议会继续存活下去，但我很清楚，如果派对有一天结束，yearn仍然会有一些基本的、自给的价值，但mStable可能没有，因为持有mUSD更有可能会出现损失。
Y现象
自yearn.finance推出以来，其底层协议已经吸走了大量稳定币，yCurve中约有3.1亿美元，Balancer池中约4亿美元。
谁也不知道这个“收割”游戏还能持续多久，但至少，这确实为很多DeFi项目提供了流动性，它对行业来说也是有一定好处的。
而对于个人投资者来说，最重要的是要了解这些畸高的年化收益是从何而来的。500%的年化收益，其中有3%来自借贷利息，有2%来自交易费用，另有495%来自YFI挖矿？做好自己的研究，明智地参与农耕。
“Don’tbuyit,earnit.—AndreCronje”
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