文章翻译自KermanKohli所写的“DeFiTokens:InvestmentEvaluationFramework”
原文链接：
https://defiweekly.substack.com/p/defi-tokens-investment-evaluation
当2017年加密货币牛市中，我们经历了太多虚无的炒作和狂热。代币价格和估值受到太多非理性因素影响非理性。很多项目根本没有完成其路线图上的规划，仅仅靠宣布合伙关系和上所就能推动代币价格上涨。
但现在情况已经不一样了。代币价格上涨需要实际效用，现金流和强大团队执行力等各方面的支撑。下面是一个投资评估DeFi代币的简单框架。文中举例包括：$MKR，$SNX，$KNC
估值
由于加密货币的总供应量差异很大，所以我们选择市值作为第一个标准指标：
观点：BTC到2030年价值将达到150万美元:金色财经报道，ARK Invest首席执行官Cathie Wood表示，她和她的基金现在对BTC的“牛市”更有信心，到2030年价值将达到150万美元。
Cathie Wood表示，随着地区银行破产，股票全面暴跌，比特币从19,000美元上涨至30,000美元。这次反弹标志着投资者“逃向安全”，这是每个人最终都希望的，比特币既能防止财富被直接没收，也能防止财富被间接没收。直接没收是指用武力窃取个人财产，而间接没收则是指通货膨胀，尤其是通过增发货币使货币供应量膨胀到天文数字。比特币的供应量在程序上被限制在2100万个单位，因此不可能出现这种形式的通货膨胀。然而，即使在法币通货紧缩的环境下，比特币也能对冲交易对手的风险。比特币不会出现08、09年的情况。[2023/7/19 11:03:48]
每枚代币价格*总供应量=总市值
观点：虚拟货币乱象丛生 “韭菜收割机”亟待整治:5月15日消息，去年以来，比特币暴涨带动了整个币圈的疯狂。包括马斯克在内的一些人更是成为许多虚拟币的“带货者”。狗狗币、柴犬币在马斯克的“喊单”中暴涨暴跌。随着炒币风潮兴起，缺乏辨别能力的投资者正成为围猎目标。一边是“山寨币”大行其道，一边是庄家野蛮收割，行业乱象对居民财富的威胁日益增加。众多业内人士呼吁，该领域亟待有关部门进行整顿与规范。（财联社）[2021/5/15 22:05:41]
根据标准化的估值，提出了以下基于心理预期的指标以便对市场进行基准测试：
1.?$1M-$10M=种子轮，不确定的功能和主网产品。目前这个范围内的例子包括：Opyn，Hegic，FutureSwap。如果希望捕获最高的Alpha值，那可以选择这个市值范围内的项目。但受限于流动性直接购买并不简单，团队也不一定愿意放出大量代币。
观点：若以太坊持续拥挤 或导致DeFi“黑色星期四”历史重演:DeFi生态系统在三月的黑色星期四经历了一场巨大清算危机。Multicoin Capital管理合伙人Tushar Jain认为，以太坊网络的持续拥堵是另一个此类事件的潜在催化剂：“由于以太坊的拥挤，在基于以太坊的DeFi平台持有杠杆头寸的交易员面临着无法在波动时期降低杠杆率的风险。ETH价格是由DeFi杠杆驱动的，当杠杆需要平仓但不能平仓时会发生什么？巨大的清算。这可能导致3月12日的历史重演。”（NewsBTC）[2020/8/15]
2.?$10M-$45M=找到明确适合的产品市场，并有数据支撑项目可行性。对于大多数人来说，购买这类代币很容易。尽管其他主要风险已经很小了，但此阶段仍然存在产品数据增长疲软甚至下跌的风险。
3.?$45M-$200M=在各自的市场中处于领导地位，并有明确的增长点，社区和技术来支持项目实现目标。这个区间大多数正常构建的项目风险并不大，但是它们的估值要想爬升一个阶层，需要大量的机构资金，市场大幅扩张或很多新的持有者。
观点：减半行情值得期待:4月2日14:30，由XBIT出品了主题为《减半将至，行情是否可期》线上AMA直播分享。分享嘉宾有币安市场负责人何可人、创世资本联合创始人孙泽宇、蜘蛛矿池创始人陈华、挖易科技创始人李培才。XBIT与四位嘉宾深入探讨了减半行情，发表了对后续市场的判断，均表示减半行情值得期待，并针对减半情况提出了相应策略。
XBIT现已开启猜币价赢比特币活动，本次活动共有五十家企业参与。详情点击原文链接。[2020/4/2]
4.?$200M-$500M=处于绝对支配地位。我能想到的唯一符合这个区间的代币是$MKR，因为它有广泛的使用基础和机构投资者。购买这种估值区间的代币，主要是寄希望于从下一轮牛市剧烈波动中赚取收益。
代码评级
对于大多数去中心化协议而言，代码质量极为重要，太多风险漏洞会导致协议本身遭到黑客攻击。任何成功的大型黑客攻击都会使协议濒临破产，并极大地损害未来的增长。以下是评估协议代码质量的关键指标：
1.?体系结构的复杂性。智能合约是非常精妙的程序，因为它们可以处理数百万美元的资金。相应的架构越复杂，攻击方向就越多。选择简化技术设计的团队可能拥有更丰富的软件编写经验，审核人员和开发人员也可以更轻松的理解代码库。
2.?自动化代码测试的质量。在软件开发中，编写代码之前先编写测试是一种常见的做法，可以确保编写软件的高质量。在编写智能合约时，这种做法至关重要，因为它可以防止在编写小部分程序时发出的恶意或无效调用。对于代码覆盖率较低的代码库应格外小心。比如bZx这个团队没有去做测试导致损失了200万美元的投资者资金。
3.?通用开发实践。这个不一定是决定性能/安全性的关键因素，但可以进一步说明团队编写代码的经验。代码格式化，git流程，发布地址的管理，持续的集成/部署管道都是次要因素，但可以提示代码背后的编写者。
4.?评估审计结果。审计员发现了哪些关键问题，团队是如何应对的，采取了哪些适当的措施以确保在开发过程中不会出现重复的漏洞。有Bug赏金可以体现出团队对安全性具有信心。
5.?协议控制，主要风险和升级过程。协议风险越高，升级过程越快，用户就越需要祈祷依靠协议拥有者不要被绑架或勒索。
代币指标
由于代币的总供应量中有锁仓等情况，因此要了解当前的流通量以及潜在的总供量。已经平稳运行一段时间的网络代币被公平分配出去的可能性更大，并且单个投资人大量抛售代币而对项目造成损害的可能性变得很小。
此外，深入了解代币的工作原理及其为网络提供的价值也同样重要，因为单单只进行投机操作风险很大。所以我们需要关注以下关键指标：
当前流通量
总供应量
基金会/团队持有的代币
锁仓代币释放时间表以及未释放存量
在项目生态系统中如何使用代币以及用户可以期待有什么样的现金流量？
代币是否有通胀，机制设计如何
未来增长
基于目当前币的估值，投资者应跟踪哪些关键指标来评估代币是否可以继续升值：
市场规模的机会
代币的价值获取机制
产品的增长和推动其发展的杠杆
团队
这是一个经常被忽略的部分，通常会告诉您更多有关团队未来执行能力的信息以及产品在未来的表现。
投资加密货币我们需要关注，团队在拥有构建传统技术产品的经验的同时，是否真的融会贯通了加密领域专业知识。一些团队在这两方面会有所偏重，但是这种不平衡会阻碍团队找到适合产品的市场以及道路。
在我看来，那些在建立互联网技术业务方面有太多经验而又不了解加密技术动态的团队将：
由于对市场缺乏足够的了解而缺乏信心，因此会很快转变想法
在安全性，用户体验和业务模型之间缺乏谨慎的权衡
另一方面，那些没有任何建立互联网技术业务经验的纯加密技术经验的团队最终会：
过多地关注加密领域应该是什么样的理想，而没有足够的时间弄清楚用户想要什么
缺乏有关产品的市场营销，进入市场的能力较弱且品牌无法赢得信任，所以建立与市场契合的产品比较困难
话虽如此，每个团队一开始都很难做到两方面都很强。但是，作为投资人，团队是否具备两方面适当的专业知识的应纳入其投资考量指标中，并关注相应风险。
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