作者：NateMaddrey,CoinMetricsTeam，翻译：子铭
摘要：数字资产估值仍是一个新兴的领域，但已经有很多关于一些特定指标的研究。MVRV是一个强大的衡量指标，它利用链上数据来衡量并确定市场的顶部和底部并提供了关于数字货币资产整体健康状况的信息。
本篇报告我们将关注一个指标：市场价值与实现资本价值之比，即MVRV指标。
实现价值概述
实现价值是由CoinMetrics创建的一个指标，它是以每一个供应单位按其最后一次在链上转移时的价格来计算的。这与传统的市值不同
例如，如果比特币的当前价格是10000美元，传统的市值会把每一个币的价值均等化为10000美元。如果目前BTC的总供应量为1800万，那么BTC的总市值将达到1.8亿美美元。
而实现价值则是以每枚币最后一次在链上转移时的价格来计算。因此，如果一枚币最后一次交易时BTC的价格是2500美元，那么实现价值角度来看此时这枚币的价格就会是2500美元。而实现价值则是以这个价格定价的所有币的价值总和。
波卡推出悬赏机制提高国库资金利用效率:10月16日晚间，PolkaWorld官方发文宣布推出国库悬赏机制（Treasury Bounty mechanism）以提高国库资金利用效率。该方案通过将支出提案的策展活动委托给一位称为curator管理人的专家来实现的。该机制现在已经被添加到国库模块上，KSM和DOT持有人已经可以使用。该方案具有两个步骤的批准机制。
首先，理事会批准赏金分配。第二，理事会决定由一名管理人来负责这项任务：一旦管理人接受了这个职位，他们就会交押金。如果管理人行为是恶意的，保证金可以用来惩罚他们，但是如果管理人成功地完成了让提案者完成赏金工作的任务，将收到押金以及部分赏金作为奖励。
官方指出，波卡和Kusama网络推出新的奖金扩展程序（Bounty Extension），允许管理者自动分配资金给带来价值的项目。由于所有事情都发生在链上，将能有效管理国库资金，促进波卡生态系统发展，并赋予那些管理其发展的人更多的自主权。官方表示，新的扩展程序是一种预算机制，旨在帮助理事会扩大他们的审批任务规模。[2020/10/16]
实现价值可以被认为是对一个数字货币资产的总成本的估计。这为理解数字货币投资者的行为提供了一个非常有价值的分析视角，而如果用传统金融市场的角度去解读这些行为是行不通的。
江苏省人民政府将利用区块链等新技术优化政务服务流程:《江苏省促进政务服务便利化条例》已由江苏省第十三届人民代表大会常务委员会第十六次会议于2020年5月15日通过，自2020年7月1日起施行。其中，条例包括：江苏省人民政府应当加强对数字政府建设的统筹协调，推进全省数据资源整合共享，利用人工智能、区块链、云计算、大数据等新技术，优化政务服务流程，实现以企业、群众为中心的全过程政务服务模式。（江苏人大网）[2020/5/20]
需要注意的是，这只是一个估计，而不是对投资者所需成本的准确衡量。实现价值衡量的是上次这些币在办理交易结算的价值，而不一定是最后一次实际发生交易或交换时的价值。但由于数字货币资产主要用于投资/交易，而不是支付，实现价值可以看作是衡量相关成本的代理变量。
与市值相比，实现价值可以更好地衡量丢失币的价值。例如，如果100个BTC在2011年最后一次被转移，且当时BTC价格是1美元，那么这些数量的BTC有相当大的几率是已经永久丢失了，且这些币的实现价值为100美元，而在市值方法下这些币的价值将以目前的市场价格来衡量。
四川省达州市茶农利用支付宝区块链技术实现生产全流程透明化:5月12日，经济日报刊文“区块链变身新‘农具’”。文章称，疫情期间，四川省达州市大竹县茶农廖红军将大竹白茶的原产地、环境、加工、运送等各个节点信息通过物联网传感器数字化并存入蚂蚁区块链开放联盟链上，基于智能合约功能，构建起从一线采茶人到消费者的“端到端”全链路溯源链。当地像廖红军一样的茶农有3600多人。疫情期间，他们都用支付宝区块链技术实现了生产全流程透明化。疫情未能阻断商机，区块链成了新“农具”，茶农们运用科技力量成功为自身发展保驾护航。目前，这套区块链方案已经在大竹县大规模应用，将来还会引入到云南保山等地，成为农户们的科技新“装备”。[2020/5/12]
市场价值与实现价值概述
MVRV是指一个数字货币资产的市值与实现价值的比率。它可以用来帮助衡量数字货币资产的市场顶部和底部，也可以用来更加深入理解数字货币资产的投资者行为。
声音 | 最高法副院长：探索利用区块链提高案件事实查明精准度的方法:今日最高人民法院召开新闻发布会，对外通报《最高人民法院关于修改的决定》，对原《民事证据规定》的内容进行修改、完善和补充。最高法有关负责人表示，近年来，随着信息化的推进，人们的行为方式逐步从“线下”向“线上”转变，诉讼中的证据越来越多地以电子数据的形式呈现。特别是大数据、云计算、区块链等新技术的迅猛发展，给民事证据规则的适用提供了新的视野，也带来了新的挑战。最高人民法院副院长江必新表示，各级人民法院要密切关注新的信息技术对民事审判工作的影响，加强对电子数据规则适用的研究，积极探索利用区块链技术提高案件事实查明精准度的方式、方法，以新的技术进步为契机，不断提高民事审判的能力和水平。（央视新闻客户端）[2019/12/26]
我们可以将MVRV看成是投机者和持有者对一个数字货币资产的估值比较。在这种解释下，市值可以被认为是对投机者当前市值的估计。另一方面，实现价值市值是衡量了持有人对价值的估计，因为建立在最后一笔交易时的价格的基础之上的，不受价格突然波动的影响。
声音 | 陈宗建：利用区块链等技术和实体经济的深度融合:据中国金融商报网3月10日报道，新经济专家陈宗建在接受美国华文新锐媒体《中美创新时报》湾区经济专题访谈时表示，相比较粤港澳大湾区和杭州湾大湾区，数字自贸区将是渤海大湾区最大的亮点。他认为，数字自贸区建设尤其是先行示范区的建设一定要以若干科技手段、市场机制、政策机制和法律机制等创新举措作为推进手段。要以数字科技手段推进数字自贸区建设，充分运用大数据、云计算、物联网、人工智能、区块链等技术和实体经济的深度融合。[2019/3/10]
因此，1对于MVRV来说是一个重要的分界点。MVRV高于1表明投机者的平均市场估值高于持有者；MVRV低于1则表明持有者的市场估值高于当前投机者的市场估值。当MVRV低于1时，持有者就会受到心理上的考验，因为当MVRV波动到1以下时，他们能够卖出所持数字货币而获利的可能性越来越小。
MVRV在历史上是一个很好的市场顶部和底部指标，至少对BTC来说是如此。MVRV的峰值通常表示市场处于顶部，而低点则出现在市场处于底部或积累期。
但到目前为止，围绕着MVRV的大部分研究都集中在BTC上而非其他数字货币资产。BTC的MVRV大部分时候都是保持在1以上。然而，并非所有的数字货币资产都是如此。
在下面的章节中，我们将分析各种数字货币资产的MVRV比率，并探讨他们不同的MVRV变化模式能够带来关于它们怎样不同的理解。
MVRV分析
从历史上看，BTC的MVRV的峰值与BTC价格的峰值同时发生。其MVRV在2013年4月和2013年11月飙升至5.5以上，在2017年12月又飙升至4.5以上，这三个时期的价格都处在当时市场的高位水平。
而自2011年以来，有三次BTC的MVRV跌破1的时期，即2011年9月-12月，2015年1月-10月，以及2018年11月-2019年4月。事后看来，这三个时期都是积累BTC的最佳时期。
BTC的MVRV先是呈现出相对健康的增长模式，而后又进入了积累期。MVRV在三次跌破后都反弹到了1以上，这表明持有者对于BTC的长期支持，且这些支持平衡了周期性的投机行为。
在成立的头几年，以太币的MVRV远高于1，这预示着的是一个相对投机的时期。在其ICO热潮的推动下，ETH的MVRV在2017年3月和2017年6月当地市场见顶期间，ETH的MVRV飙升至2.94，并于2017年6月达到3.14。但此后一直在下跌，而自2017年年中见顶以来，就一直没有向上突破3.0了。
ETH的MVRV在2018年12月达到最低点。随后它在2019年初和2020年初再次震荡上行，这表明ETH潜在的持有者群体也有帮助支持投机性上涨的基础。ETH最近MVRV的飙升虽然没有像BTC那样高，但这表明它现在也蕴藏了价格下跌的风险。
与ETH类似，瑞波币最初的MVRV远高于1，这表明它是一个相对投机性的资产。但在2018年中期，XRP的MVRV突然跌破了1，此后一直没有往上回涨。XRP的MVRV无法反弹回1上方表明XRP的投机热情可能正在减弱。如果是这样的话，持有者可能会越来越多地面对着套牢的风险。
Tezos的MVRV显示出与XRP相反的模式。XTZ的MVRV在其历史上的大部分时间里都保持在1以下，然后在2020年初突然升至1以上。这表明XTZ可能在其早期的大部分时间里都有强大的持有者支持。但它的未来并不那么清晰----MVRV的突然上涨可能是XTZ正在转入上升通道的潜在信号，或者/且进入高位投机期。
BitcoinSV的MVRV自成立以来一直在1以上，这很可能表明这一个相对投机的市场。虽然BSV的MVRV总是在上下波动，但MVRV的持有者支撑能够具有这样的强度还有待观察。
总结
数字资产估值仍是一个新兴的领域，但已经有很多关于一些特定指标的研究。MVRV是一个强大的衡量指标，它利用链上数据来衡量市场的顶部和底部并提供了关于数字货币资产整体健康状况的信息。但除了MVRV之外，还需要看其他的链上数据和基本面指标，以全面了解一种数字资产是否被低估，或者说仅仅是暂时表现不佳。
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