2019年下半年以来欧洲央行高层一改过去对CBDC的不热情态度,频频吹风,表明对CBDC的拥抱。
实际上从最近公布的几篇报告,其质量之高,讨论问题之深,可以见得ECB对于CBDC的研究一直在比较深入地进行中。如刚刚过去的12月在央行刊物INFOCUS上发表的《探索央行货币匿名性》,表明十几个欧盟国家央行与埃森哲和R3合作,开发设计了一种“欧洲链”账簿系统,经过概念验证,解决CBDC小额支付中隐私与反的平衡问题。
新年伊始,ECB市场基础设施与支付主管乌尔里希?宾德赛尔发表深度研究报告:分层设计CBDC与金融体系。重点内容是根据CBDC的不同用途,设计分层利率机制,以解决CBDC发行可能带来的去银行业机构中介功能问题。
欧洲央行官员:疫情使得转向数字货币的进程加速:欧洲央行官员表示,疫情使得转向数字货币的进程加速。(金十)[2020/12/1 22:42:33]
报告共有8节,其中第5节重点介绍CBDC分层及其利率机制。现将主要内容介绍如下:
一、危机时期对CBDC实施负利率理论上可行,但实际上存在一个公众接受的问题。帕内塔曾经有过利率分层设置的想法,但没有考虑过将第二层利率设置为负的设计:
“在经济不景气的时候,储户可能会迅速地、无偿地从银行账户转到CBDC账户。中央银行可以限制这种风险,例如通过设置每个个人投资者可以持有的CBDC上限,或将持有的CBDC的利率从某些阈值之上降至零。”
欧洲央行执委Coeure:分布式记账技术目前尚不成熟:欧洲央行执委Coeure今日表示:金融科技的风险不应被忽视,相应监管中存在的任何漏洞都应当得到补足。欧洲央行的中期结论是分布式记账技术目前尚不成熟。[2018/3/14]
二、实际上对各种形式的存款账户设置不同利率的做法,各国央行已有丰富、有效的实践经验。
欧洲央行体系对于公共部门的存款规定:隔夜存款利率最高不得超过无担保市场利率;定期存款利率最高不得超过有担保市场利率。
日本银行仿照瑞士央行等做法,在2016年1月29日推出三层利率机制,规定每家金融机构在央行的经常账户余额分为三个层次,每个层次分别适用正利率、零利率或负利率。
欧洲央行执行委员伊夫斯?梅尔施:加密数字货币倒逼银行改革:欧洲央行(ECB)的一位执行委员警告称,比特币价格的不断飙升将会对欧洲金融稳定构成威胁。欧洲央行执行委员会委员伊夫斯?梅尔施(Yves Mersch)表示,比特币和其他类似的、未经监管的加密数字货币将会对已建成的金融秩序构成威胁。在接受德国报纸《Boersen Zeitung》采访时,他警告称,比特币完全是投机性的,这个问题需要特别关注。[2018/1/2]
还有很多央行对存款准备金和非存款准备金实行差异化利率,等等。
三、乌尔里希?宾德赛尔认为上述措施可以应用于基于账户的CBDC,用来解决金融脱媒问题,同时也可以消除公众对持有CBDC的疑虑。他提出了一种分层利率机制:
欧洲央行执委:比特币不是货币 将继续密切关注进展:欧洲央行执委Mersch:虚拟货币并不是合格的货币,也不构成对发行者的索偿权;将虚拟货币作为结算资产使用的比例微乎其微,整体看市场并不接受其作为支付手段。[2017/11/30]
根据CBDC的不同用途,将日常支付使用的CBDC作为第一层,用于价值储存的CBDC作为第二层。
对每层CBDC设置不同的利率,第一层CBDC的功能是日常支付,即使利率设置得很低,对持有人也不会失去吸引力。第二层CBDC具有价值储存功能,利率可以设置得高一点,但不应有引起存款搬家的吸引力,而且在危机到来时尤其如此。
CBDC及其利率分层设置的好处是,在危机到来时,可以将第二层CBDC的利率调整为负,以减少对银行存款的冲击,同时保持第一层CBDC的利率不变至多为零,以减少公众对央行采取金融打击、没收货币持有者财产等抨击。
控制每层CBDC的数量。给个人的第一层CBDC的数量以人均3000欧元为限,这个数额基本覆盖了欧元区家庭的月均净收入。未成年人的津贴可以设置为零,也可以分配给其父母的CBDC账户。给企业的第一层CBDC不能太多,确保CBDC主要为个人公民服务的目标。
第一层CBDC利率r1原则上最高可达银行超额准备金利率,并明确规定不实施负利率。第二层CBDC的利率设置,即使考虑到风险溢价,也应当不如银行存款或其他短期金融资产有吸引力。
第一、二两层CBDC的利率将与政策利率同步变动,调整利率只会在一段时间内保持与其它央行利率的类似利差,从而在原则上保持与其它市场利率的类似利差,目标将是在一段时间内充分稳定和调控持有CBDC的动机。
由于持有纸钞的回报率总是为零,造成纸钞与CBDC二者回报率之间的差异,可能对两者带来量化影响。
原报告链接:
TieredCBDCandthefinancialsystem
https://www.ecb.europa.eu/pub/pdf/scpwps/ecb.wp2351~c8c18bbd60.en.pdf?9bd63a4ddea2300dca05f2ccaa08c0e0
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