编者注：原标题为《矿业局》
12月11日，一个名叫“WinterCoiner”的微博用户贴出自己对明年比特币减半行情的计算与分析，引发圈内人士对于“矿圈豪”和“矿难”的广泛关注。
这个用户的观点是，按照目前算力增长的趋势，如果明年币价不涨，比特币产量减半带来的收益减半将让矿工难以坚持，最终将引发超级矿难。
信息来源：微博
对此，莱比特矿池创始人江卓尔表示“比特币算力受到矿机性能、电价、币价三要素的制约，算力的进入与退出是综合各方面博弈的结果，并不是在豪”。
也就是说，矿工收益、全网算力和挖矿难度变化是一个动态调整的过程，全网算力不会出现一直高速增长的态势，矿难并不会来。
确实，矿难发生的概率很小，但是矿圈在铺一场关于明年减半行情的局却是真的。
12月7日，矿机厂商比特大陆召开客户答谢会并在会上披露了“矿机促销”战略，首付+尾款矿机销售模式、看跌期权、联合挖矿三大玩法联动，有媒体表示比特大陆给挖矿加上了金融杠杆，“挖矿领域从此进入杠杆时代”。
01.比特大陆三板斧押注减半行情
12月7日下午，比特大陆在“矿业之都”成都召开年度客户答谢会。在这场会议上，除了吴忌寒正式回归成为亮点，比特大陆还抛出一枚关于“新矿机销售模式”的重磅炸弹。该矿机销售模式被一些媒体称为比特大陆的“三板斧”。
裕兴科技拟斥资8418万港元收购USDC用于购买比特大陆矿机:金色财经报道，上市公司裕兴科技发布公告，2021年9月14日，买方(公司的直接全资附属公司)在公开市场上进行了一系列交易，以收购共约10,757,635.78单位USDC(一种与美元挂钩的数字货币，被称为稳定币)，每单位平均价格为7.825港元，总代价为8417.85万港元(不包括交易成本)。公司有意收购USDC是用于购买机器作支付目的。同日，买方(公司的直接全资附属公司)与卖方(即Inno Century Limited)订立买卖协议，据此买方同意以代价为8417.85万港元向卖方购买机器(即10,500台T17E比特大陆矿机)，须通过买方转移等值的USDC作支付。代价8417.85万港元将由买方按买卖协议日期支付60%；自买卖协议日期起五个营业日内支付40%。[2021/9/15 23:26:29]
A．押注减半行情和资金持续能力
这“三板斧”中的两板是比特大陆在明年的减半行情，以及自身的资金持续能力。
根据“加密谷Live”的报道，比特大陆认为，比特币价格在产能减半的情况下将出现大幅上涨，因此，公司计划承担许多来自客户的运营风险。
看跌期权
比特大陆为订单金额在1000万以上的大客户提供了看跌期权。该期权产品为“比特币2020/3/27?35000?CNY看跌期权“，是比特大陆从主营金融业务的新公司Matrixport中为客户采购的产品，购买额度为客户订单金额的1%。
客户每持有一份该期权产品，就可以在行权日2020年3月27日，以35000人民币的价格卖出一枚比特币。也就是说，到行权日这天，不论比特币价格跌得多厉害，客户手中部分比特币都有了一个兜底价格。
网传詹克团领多名保安前往北京比特大陆 强行“破门而入”:网传视频显示，詹克团携带多名保安前往北京比特大陆公司办公区域，并撬锁强行破门而入。此前，北京比特大陆发出声明，詹克团无权代表公司从事任何活动。今早，也曾传出詹克团发开工红包召回员工，试图重返比特大陆的消息。[2020/6/4]
比特大陆此举可以说是一箭多雕：看跌期权为客户兜底，客户购买矿机的意愿会上涨；培养矿工使用金融工具对冲挖矿风险的意识，可以推动Matrixport金融产品冷启动；在资金足够的前提下，提前为自己布局了低价收购比特币的渠道。
显然，比特大陆把矿工的部分亏损风险转嫁到了自己身上，而这串多米诺骨牌的起点正是比特币价格。在比特币价格不出现大幅下跌，以及比特大陆自身资金足够填补矿工亏损的情况下，并不会出现太大问题，但是一旦币价出现黑天鹅事件，比特大陆或将面临卖币割肉，蒙受巨大资金损失的处境。
为了给这一行为多加几道保险，有分析人士认为，比特大陆会在市场上购买看跌期权，或者通过期货等金融工具来做风险的进一步对冲。
联合挖矿
在“联合挖矿“模式中，比特大陆与矿场进行为期1年的合作挖矿，由比特大陆提供S17系列矿机，同时按照0.35元/度的价格支付全年挖矿电费，合作方则负责提供矿场和运维成本。
在收益的分配上，如果收益大于电费成本，则比特大陆获得净收益中的75%，矿场获得剩下的25%；如果收益不足以抵消电费成本，则不进行收益分配。
与矿场合作挖矿有很多好处：第一，省去了自建矿场的成本；第二，这些合作的矿场都有可能发展成为潜在客户；第三，在币价上涨的情况下，比特大陆能够通过这种方式获得可观的资金流，但是如果币价表现不佳，则会拉长回本周期，带来资金压力；最后，这也让多余的矿机库存得到了有效利用。
动态 | MGT Capital从比特大陆订购1100台S17蚂蚁矿机:据PRNewswire消息，Mgt Capital Investments，Inc.（OTCQB：MGTI）向投资者提供最新信息：7月16日，MGT从比特大陆订购1100台S17蚂蚁矿机，预计将于2019年10月从马来西亚发货，不含中国关税。[2019/7/19]
和看跌期权一样，“联合挖矿”的风险最终会回归到币价和自身资金可持续性问题上。比特大陆需要有足够的资金来面对可能出现的币价黑天鹅事件。
吴忌寒在客户答谢会上发言，图片来源：PANews
B.押注市场对新矿机的需求
首付+尾款销售模式
前面两板斧中，比特大陆都是在明年币价不会出现大幅下跌，以及自身能够拿出持续的资金来抵御一定的风险，而在首付+尾款新销售模式中，比特大陆更多的是在市场对新一代矿机的需求，以及新一代蚂蚁矿机在众矿机中的竞争力。
今年的形势对矿业而言显然是不友好的。比特币价格多次跌破7000美元，随之而来的是包括曾经的一代机皇S9在内的多款矿机达到关机价格。一边是币价下跌，旧矿机无法维持盈利，另一边是全网算力上涨，旧矿机的产量越来越低。低功耗、大算力的新一代矿机的竞争优势越来越明显。
事实上，新旧矿机的换代已经成为众多矿工当下重点考虑的方案，市场对新机器有需求。根据蜂巢财经的信息，在今年10月份举办的矿业大会上，有消息表示，矿机市场上已经卖出40亿元的矿机期货。
分析 | 比特大陆算力仅占比特币总采矿能力的4％:据ccn报道，比特大陆表示将开始定期发布其内部挖矿业务的规模报告。截至7月22日的统计数据显示，其拥有的硬件正在以SHA256（1,692 PH / s），Ethash（339.7 GH / s）和Scrypt（44.2 GH / s）进行挖掘。比特大陆并没有透露公司正在挖掘什么币种以及如何分配该哈希值。然而，根据BitInfoCharts，即使该公司的整个SHA256 ASIC都是针对比特币，也只占该网络哈希值的4％，目前该值为41.83 EH / s。[2018/7/26]
而比特大陆提出的矿机首付+尾款销售模式对矿工而言非常有吸引力。据悉，客户购买超过100台矿机，在订货时只需支付最低50%的首付金额，如果订货数量超过5000台，首付比例可以降低至20%，剩余的款项只需在发货前7天付清即可。
蚂蚁矿机一般是期货，发货时间距订货日期往往会延后1-2个月，付款模式从全额付款转变为首付+尾款的形式能给客户提供一定的缓冲时间，减小客户的资金压力。对应的，比特大陆需要承担更多“客户不付尾款，矿机产多于销”的风险。
首付+尾款矿机销售模式，图片来源PANews
C.通过迎合矿工来夺回市场份额
比特大陆此举被很多人解读为“通过承担更大的资金风险来夺回一部分市场份额”。
受比特大陆影响 Nvidia评级下调:据CNBC报道，Susquehanna将图形处理器（GPU)制造商AMD的评级从中立下调至负面，并降低了Nvidia的股票估值，理由是将与挖矿公司比特大陆形成竞争。[2018/3/27]
事实上，比特大陆今年矿机销售状况并不好。因为产量和矿机定价的问题，其原本压倒性的市场份额在今年受到了蚕食。币印矿池联合创始人朱砝在接受媒体采访时曾表示“今年神马矿机的销量超过蚂蚁矿机已成事实。”
《科创板日报》此前报道，詹克团执掌期间，比特大陆在市场和销售方面存在较大问题，蚂蚁矿机在产量不足的情况下，定价策略远高于比特微的神马矿机，而且还推出了一些对矿工不友好的措施，比如预付款，预订购等，虽然获取了较高利润，但是也导致比特大陆市场份额大幅下降。与此同时，比特微的神马矿机则凭借性价比抢占了不少市场份额。
首付+尾款的矿机销售模式显然是吴忌寒回归后在销售策略上做出的一个重大调整。据悉，除了矿机销售模式变化之外，比特大陆还对高价订单进行40%以上的减价处理，差价部分以无门槛优惠券的形式返还给矿工。
D．押注蚂蚁新矿机
一方面，比特大陆在以减价、分期付款的方式“讨好”矿工，另一方面，其也在新一代蚂蚁矿机能够在众矿机中脱颖而出。
比特微的神马矿机无疑是蚂蚁矿机的最大竞争对手。根据“吴说区块链”在本月2日的报道，比特微明年的新矿机M30S已经在三星流片成功，当时正处于回片验证期间，新机器预计在明年1-2月份量产。
而比特大陆的S19芯片也已经送往台积电流片，不久后会回片验证，预计量产时间也在明年第一季度。
据悉，M30S将采用三星8nm技术，功耗比达到38J/T，相比之下，目前市场上性能最高的矿机蚂蚁S17pro功耗比为39.5J/T，比特微官方将新机器称为“一个不可复制的行业标杆”。
而比特大陆的新机器S19似乎更胜一筹。有关人士透露，与M30S相比，比特大陆即将推出的新机器S19虽然量产速度较慢，但是其在功耗比和经济性上可能胜于M30S。S19将采用台积电7nm技术，S19pro功耗比最低甚至能够达到30J/T的水平。
除了矿机本身性能和功耗比之间的较量之外，明年矿机之战的胜负还将在很大程度上取决于各自芯片厂商的产能。
据悉，比特大陆所使用的台积电芯片性能优于比特微的三星，但因为台积电客户太多，因此在芯片产能与价格上有劣势；相比之下，三星的8nm芯片性能不足，但除供给三星手机，只有矿机出货量较大，因此产能与价格上有一定优势。
比特大陆的蚂蚁S19性能更高，功耗比更低，但同时台积电能提供的产能与价格不占优势。所以，明年矿机之战孰胜孰负仍然是一个未知数，比特大陆在明年蚂蚁矿机能胜出。
看跌期权，联合挖矿，首付+尾款付款模式，比特大陆把注压在了明年的币价行情，自身的资金持续能力，市场对新一代矿机的需求，以及蚂蚁新矿机的竞争力上。而所有这些策略的推出，其实是比特大陆在主动迎合市场需求，以期夺回市场份额。
02.?矿业局背后
矿业局的背后，其实透露出三个重要问题。
首先，矿业正面临艰难处境。
根据通证通报道，2019年下半年是比特币矿工们算力竞赛最为疯狂的一段时间，自6月比特币全网算力突破2018年的高点57?EH/s以来，5个月内，全网算力进一步剧增80%以上，甚至突破100EH/s，创下109EH/s的日算力记录。
算力涨势迅猛，但是比特币价格却非常萎靡，价格多次跌破7000美元。也就是说，矿工挖矿竞争加剧，但是币价收益却出现下降。有媒体撰文称“2019年是近年来比特币矿工经历过的最糟糕的时期”。
币价未显牛市迹象，使得矿机厂商销售矿机也变得异常困难。星球日报在一篇文章中指出，从今年9月至12月，各家矿机厂商大算力矿机价格均出现27-57%不同幅度的跳水。
矿机价格下跌，信息来源：Odaily
所处环境越是恶劣，参与者对于美好的渴望越是强烈，整个矿业急需一个转机，而明年的减半行情是目前来看转机最有可能出现的时刻。可以看到，目前各大矿机厂商都在加速研产新矿机，矿机厂商间的竞争和角逐现在尤为激烈，其中也不乏比特大陆的身影。
其次，矿业格局正在发生变化。
比特微创始人杨作兴在今年的矿业大会上指出“矿机厂商已经进入百花齐放的时代，比特大陆不再一家独大。”多名矿圈人士透露，今年以来，蚂蚁矿机的市场份额出现萎缩，神马等矿机厂商分走了不少“蛋糕”。
比特大陆今年的表现确实不佳。杨作兴在今年9月底透露，当时市场增加的30E算力中，有30-40%由神马贡献。
相比之下，比特大陆在去年11月推出的新矿机S15和T15销量低迷，两款矿机纷纷降价；在7nm机型的迭代上，比特大陆的动作也比嘉楠耘智慢了一步；11月份，嘉楠耘智成功上市纳斯达克，这也是比特大陆目前无法企及的。
矿业巨头垄断的市场格局已经崩坏，所有矿机厂商都想要抓住明年的减半机会，实现弯道超车，而原先的王者比特大陆则想要通过“破局”，通过为矿工提供优惠，主动承担一部分风险来迎合市场，以期夺回失去的市场份额。
第三，矿业已经进入了新的竞争时代。
根据星球日报信息，ASIC芯片阶段的研发已经接近天花板，矿机性能增速越来越缓慢，这一点从全网算力增速降低可以看出来。
比特币算力增速降低，信息来源：Odaily
可以看到，矿机领域的技术垄断正在逐渐转变为市场效应优先，而这或许正是比特大陆推出期权金融玩法，采取与矿场抱团合作战略的原因。
参考文章：
《寒冬当前共克时艰比特大陆销售策略新鲜出炉》by加密谷Live
《吴忌寒祭出“三板斧“，比特大陆能否重回荣耀？》by?PANews
《矿工豪减半行情，超级矿难将至？》by通证通
《神马M30S已回片量产在即蚂蚁矿机欲以性能战速度》by吴说区块链
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