主要结论：
1、相对于交易量，滑点是一个更好体现流动性的指标。
2、流动性最强的资产与流动性最差的资产，两者差距600倍以上。
3、市值更高的资产和稳定币有更好的流动性。
1.??如何测量流动性
为了测量流动性，本报告使用滑点指标来衡量买卖单对价格的影响。
1.1.?滑点定义
滑点是指预期的交易价格与实际交易价格的差值。深度好、流动性高的订单滑点较低，而深度交差、流动性低的订单具有很高的滑点。
?1.2.?滑点的计算
首先，我们每小时对订单采取高精度的快照。然后,我们计算1万美元订单的滑点，并对该滑点一个月以上的数据求平均值。有关更多细节，请看后面章节。
?1.3.?滑点vs交易量
研报：2030年全球区块链消息传递应用市场规模预计将超过5亿美元:2月1日消息，据市场研究机构Grand View Research发布的最新报告内容显示，该机构认为到2030年，全球基于区块链的消息传递应用程序市场规模预计将达到 5.365 亿美元。据悉，2021年时，区块链消息应用的市场估值约为2220万美元，由北美市场占据主导地位；该报告预测显示，亚太地区区块链消息应用市场将实现快速增长。
该报告强调了用户对隐私和安全的日益关注，是用户选择采用基于区块链的消息传递应用程序的主要原因。[2023/2/1 11:41:43]
滑点是流动性的事前指标，而交易量是事后指标。使用交易量衡量流动性也会导致产生虚假交易量的负面激励。我们相信滑点是一个更好的度量手段。
2.??数据集
本报告的数据集包括资产、来源、时间段和精度。
开源证券研报：能否取得合法地位等将直接影响比特币长期价格表现:2月9日消息，开源证券宏观研报显示，比特币目前可在部分国家替代官方法币，用于商品购买、金融交易等。同时，比特币的数量上限被锁定为2100万枚，较黄金更加稀缺。这一背景下，比特币被认为有望成为全球性“保值货币”，可对冲美元等滥发风险。中短期来看，伴随全球经济在疫苗支持下修复加快、主流央行政策退出预期抬升，比特币价格波动或将加大。长期而言，比特币能否真正成为全球性“保值货币”，与数字货币发展、监管政策变化等密切相关。比特币目前合法性未被广泛承认，在大部分国家游离于法律和监管的灰色地带。对于比特币而言，能否取得合法地位及不被有国家主权背书的数字货币替代，将直接影响长期价格表现。（券商中国）[2021/2/9 19:15:53]
2.1.?资产
基础资产包括基于BTC交易对和基于USDT的交易对。如果某项资产有BTC和USDT两个交易对，我们通过交易量加权求得该项资产的滑点。
研报：中国央行即将发行的央行数字货币和Libra存在本质差别:零壹智库发布研报《人民币3.0——中国央行数字货币：运行框架与技术解析》，其中提到，中国央行即将发行的央行数字货币和Libra存在本质差别。中国央行数字货币是由中国央行发行的法定货币，是中央银行的负债，由中央银行进行信用担保，具有无限法偿性（即不能拒绝接受央行数字货币）。而Libra是一种尚未得到监管许可的数字货币。虽然Libra的价值与一篮子货币挂钩，但它仍在很大程度上会对现有货币体系造成冲击，挤占现有各国法定货币的使用空间。[2020/3/2]
2.2.?数据来源
在这份报告中，我们使用了Binance2019年8月的数据。报告之后的版本可能包括来自其他交易对的数据。
2.3.?精度
使用不同的精度订单数据。
3.??加密货币的流动性分布
声音 | 中信证券研报∶监管完全拥抱数字货币似乎并未意味着利好:中信证券明明研究团队最新报告指出，监管升级毫无疑问对目前的数字货币是较大的利空，但是监管完全拥抱数字货币似乎也并未意味着利好。如果投资者非常看好虚拟货币的前景，那么大概率后续还会推出清算、保密机制更加完善的升级版，若各国监管部门也看好虚拟货币前景而推出自己的数字货币，那对于现在的诸多数字货币而言，很难判断究竟是利好还是利空。作为高风险资产，数字货币受全球金融市场避险情绪上升影响而价格下跌。[2018/12/6]
流动性服从幂指数分布，其中超过80%的资产滑点大于5%，60%以上的资产滑点大于1%。
芝商所研报：比特币供应严重欠缺弹性，无弹性供应将导致波动加剧:芝商所经济学家Blu Putnam、Erik Norland发布最新研报称，比特币供应严重欠缺弹性，而且与商品一样，无弹性供应将导致波动加剧；比特币算法问题的“难度”与其价格形成反馈环路，“难度”是左右价格的主要因素，但价格也会影响“难度”；交易量可能影响价格走势，交易成本上升对比特币来说意味着风险。[2018/5/8]
图1?加密货币的流动性分布
?4.??流动性排名前20的加密货币
BTC、ETH和稳定币是流动性最好的资产。即使是流动性最好的代币，彼此之间的滑点差距非常大。排名第11的资产的滑点是排名第10的2倍。比特币的滑点比排名第20的资产好15倍。
图2?流动性排名前20的的数字货币
5.??流动性排名倒数20的加密货币
长尾资产的流动性出现明显的不足。而流动性问题的一个根本原因是缺乏有效的做市商。专业做市商没有动力执行技术集成和对流动性差的长尾资产进行维护。
图3?流动性排名倒数20的的数字货币
?6.??流动性与市值的相关性分析
流动性与市值呈强正相关关系，以8月份为例，流动性与市值的相关系数为0.76。但是也存在异常的情况，HarmonyProtocol(ONE)与MaticNetwork(MATIC)虽然市值非常低，但是他们的滑点也非常低，而DogeCoin(DOGE)与Dent(DENT)市值较低，但是滑点比较高。
图4?排名前150的市值与流动性的相关性
7.??流动性与价格波动的相关性分析
价格波动与流动性并没有显著的关系。2019年8月价格的变化与流动性并不相关，因为加密货币在短期内有朝着相同方向波动的趋势。
图5?排名前150的价格波动与流动性的相关性
?8.??模型所运用的方法
8.1.?滑点的计算
我们通过Binnance交易所的WebSocketAPI获取每个单一交易对不同的订单数据和完整的交易数据。这使得我们可以重新模拟出2019年8月份的订单和交易
。然后我们每小时对订单进行快照，计算中间价格和执行价格百分比差的滑点，其中:
中间价格=/2
执行价格=10000美元订单的实际成交价格
我们计算了卖单滑点和买单滑点，并将两者求平均值，然后导出每个交易对的快照滑点。
?8.2.?回归分析
因为我们每小时进行一次订单快照，所以我们有720-744张给定月份的滑点数据。然后对一个月以上的数据求算术平均，从而计算每个交易对的月平均滑点。
9.??附录：原始数据
作者：Hummingbot
编译：Dcoin大币研究院
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