任何一个现象级企业或者项目的诞生，都有一个前提条件，就是曾经束缚市场的限制性条件改变了，压制市场的天花板打开了。新一层的市场空间出现了。
RWA是什么？
RWA，一句话概括就是：「现实资产Token化」，任何可以被标记化并在链上表示的实物资产都可以称为RWA。比如：房地产、现金、金属、奢侈品、债券、保险等任何现实资产。
RWA在DeFi中的实例
稳定币
稳定币是当今RWA在DeFi中与市场契合度最高的产品之一，目前稳定币总市值约为1300亿美元，其中USDT占比62%，市值总额为816亿美元。Tether是首批将市场价值与法定货币美元挂钩的加密货币之一，其他稳定币还包括USDC、BUSD、DAI等。
合成代币
合成资产复制了股票、大宗商品、贵金属等其他类型资产的价格进行链上交易。目前此细分赛道龙头Synthetix作为以太坊上的一个合成资产发行和交易平台，流通市值为6.2亿美元，市值排名70。
数据：比特币非流动性供应量触及1517万枚，创历史新高:金色财经报道，区块链分析公司Glassnode数据显示，当前比特币主导地位仍在上升，非流动性供应量已触及1517万枚，创下历史新高。非流动性供应量是指实体持有不用于稳定交易或出售的比特币数量。截至目前，72%的比特币流通供应量是非流动性的，此外过去30天非流动比特币数量增长了13.1万枚，创下2023年内最快增速。（Cryptoslate）[2023/6/14 21:36:57]
借贷协议
DeFi协议将RWA作为抵押品用于借贷服务已有较大发展。MakerDAO是以太坊上的一个抵押借贷平台，同时是RWA在借贷细分领域的龙头，目前MakerDAO的RWA金库价值超过7亿美元。
谁在推动RWA叙事？
抛开利益驱动，空谈叙事，等于耍流氓。
每个大赛道爆发前都需要资本造势。RWA逐渐起风，侧面反映出，近两年被受追捧的Web3、元宇宙等旧叙事市场不再买账，一级市场难获融资，加上DeFi行业进入深熊，资本急需寻找新的出口。
VanEck预测以太坊到2030年将增长到11800美元:金色财经报道，纽约投资管理公司VanEck在将使用加密货币作为美国政府债券的替代方案添加到模型后估计，以太坊的公允价格为 5,300 美元，到2030年该资产的价格可能会上涨至11,800美元。在他们的计算中，分析师假设市值第二大的加密货币将占据智能合约平台市场的 70%。?这将因以太坊作为主要开源全球结算网络的地位而成为可能，该网络承载着很大一部分商业活动，最有可能从将其转移到区块链中获益。?[2023/6/5 21:16:55]
叙事是推动金融市场的动力，一个行业想要持续发展，需要不断地增量资金和用户入场。加密行业的上下游分别为矿圈——交易所/投资机构——项目方——媒体——社区——散户，RWA的起势便是资本和机构「自上而下」制造叙事的典范：
币安研究院在2023年3月2日发布的报告《RWA，嫁接TradFi与DeFi的桥梁》
GoldmanSachs推出了GSDap以将传统资产代币化；
阿迪达斯Web3项目ALTS by adidas向部分持有者空投“GOLDEN TICKET”NFT:金色财经报道，阿迪达斯旗下Web3项目ALTS by adidas在社交媒体宣布已向部分持有者空投“GOLDEN TICKET”NFT，该NFT总计110枚，持有者可以使用阿迪达斯独家发售和体验旗舰平台CONFIRMED应用程序上获得特殊功能。此外，“GOLDEN TICKET”NFT是可交易的，目前已登陆OpenSea平台，本文撰写时地板价为0.45 ETH，交易额为3 ETH。阿迪达斯提醒用户“GOLDEN TICKET”的有效期为2023年5月25日至2024年5月25日，在此日期之后将失效，因此必须在此时间段内使用。[2023/5/20 15:14:53]
新加坡金融管理局正在通过ProjectGuardian测试资产代币化；
西门子通过Polygon发行了6000万欧元的债券;
......
PeckShield：Merlin攻击者将6.5万枚DAI转至中间地址，并兑为6.5万枚USDC:5月18日消息，据PeckShield监测，zkSync生态DEX Merlin攻击者地址将6.5万枚DAI转至中间地址，并兑换为6.5万枚USDC。此前报道，Merlin发生Rug Pull，约182万美元资产被盗取并转移到以太坊上。[2023/5/18 15:10:39]
RWA叙事的天花板有多高？
任何一个现象级企业/项目的诞生，都是爆发式增长，而爆发一定来自空白。所谓空白，就是曾经束缚市场的限制性条件改变，压制市场的天花板打开了。新一层的市场空间出现，空荡荡的一个人也没有。
对于鼓吹RWA叙事的玩家，我们可以看到这样的论调：RWA是DeFi进入下一个增量时代的桥梁，将DeFI扩展到全世界，RWA是DeFi的下一波大规模创新浪潮。
从数据上看，当前加密货币行业总市值约为1.2万亿美元，全球房地产市场规模约为228万亿美元，黄金总市值约为12.4万亿美元，全球债券市场总规模约133万亿美元。
FTX新任CEO：Alameda债权人在灰度中持仓价值约为2.9亿美元:3月8日，FTX 新任 CEO John J. Ray III 表示，虽然 Alameda 业务记录可能不完整，但仍发现了一些灰度信托持仓：Alameda 债权人至少拥有 22,166,720 股比特币信托和至少 6,318,384 股的以太坊信托。
截至 2023 年 3 月 3 日，这些份额在二级市场的价值约为 2.9 亿美元。而 SBF 在 11 月发布的 FTX/Alameda 资产负债表仅列出了大约 330 万美元的 GBTC。[2023/3/8 12:48:53]
反观DeFi市场，自2021年12月达到1800亿美元的历史峰值后，一路下跌至目前的481亿美元.
RWA瞄准了万亿级的增量市场，力图从传统金融市场撕开一个口子，为DeFi市场注入海量的流动性和广阔的市场机会。
如果真的将传统金融上链的壁垒打通，迎接DeFi市场的将是指数级的规模增长。
如何确认RWA叙事的风口到来？
RWA由于想象空间足够大，可带来的增量市场非常可观，可将其与AI、元宇宙等归类为同等级的宏观叙事。这类大型叙事通常是自上而下地推动。
假设我们推导一下大型叙事的一般传导链路：
第一阶段：巨头跨界合作碰撞出火花的关键事件/现象级产品面世，叙事出现；
第二阶段：资本及媒体开始造势，各种研究及文章出现，此阶段市场开始「注意力转移」;
第三阶段：商业嗅觉灵敏的第一批Alpha玩家开始在Dex或交易所埋伏，赚钱效应在小范围弥漫；
第四阶段：鲸鱼逐步布局，资本拉盘龙头币吸引市场注意，RWA相关币种在交易所连续几天登上涨幅榜，形成板块赚钱效应，大众玩家逐步确认，RWA叙事已经到来；
第五阶段：二级市场一些非原生RWA赛道但活跃的项目方开始蹭RWA概念利好，借机炒作，一级市场创业项目开始加上RWA或者直接转型，大量项目在此阶段进行「赛道转移」;
第六阶段：整个加密市场进入Fomo阶段，TwitterSpace、峰会、各种Web2与DeFi跨界合作的现象层出不穷.在举全市场之力支持下，可能会产生几个现象级项目，真正为DeFi注入了新的市场活力,为市场带来了增量资金，相关概念项目估值屡创新高，RWA龙头市值进入前二十，此阶段被称为「范式转移」或「范式革命」。
范式转移的过程：注意力转移——大量项目赛道转移——范式转移。
叙事并非线性发展的产物，故其传导链路不可能完美按照文中所推演，需结合实际情况及时调整投资策略。
RWA自从2018年就有很多声音在炒作，近几年一直不温不火，我们很难精确判断叙事启动的切入点，对于创业者而言，只有重点关注市场关键变量何时到来；对于散户而言，只需遵循「拉盘即正义」的准则来判断，出现持续性地赚钱效应便是炒作正当时。
RWA有哪些项目？
RWA的分类中，除了稳定币，合成资产和信贷，最常见的便是房地产，碳信用和固定收益相关。
RWA概念项目：https://coinmarketcap.com/watchlist/
RWA数据分析网站：https://app.rwa.xyz/#protocols
在大致了解几十个RWA项目后，笔者得出的结论是：目前市场上的RWA项目大多乏善可陈，从产品角度，暂时没有看到特别眼前一亮的创新项目。但这不妨碍长线关注和看好此赛道，以及如果有资金愿意炒作，拉盘便是正义。
太阳底下没有新鲜事
RWA中最受欢迎的房地产代币化，同2021年的「深房理」模式相似，即拼多多众筹买房，10万即可参与投资千万豪宅，深房理作为中间商替参与者代持房产并从中抽取佣金，如果用户没有资金，深房理还提供借贷服务，充分利用社会的碎片资金和各路闲散人员，真正做到零门槛，这种炒房模式让李嘉诚听了沉默，王健林听了落泪。
房地产代币化将这种投机性引入链上，代币的价值来自于统计活动产生收入的能力。
RAW尝试让加密破圈创新，开拓增量市场的想法值得赞赏，但在具体实操上，我们还应考虑到政策监管的明确性、传统企业对资产Token化的态度以及实现RWA的相关基础设施的完善度，这些因素是决定RWA发展的关键。
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