一位记者问了我以下问题：
“高收益早已不复存在，自?Terra?以来?DeFi?几乎零增长，我们想知道?DeFi?的下一步会是什么？很多讨论都集中在将现实世界的资产引入区块链，比如通过?DeFi、链上信贷等投资美国国债和债券。但我不确定它的可持续性，RWA?话题已经持续了很长时间，很明显，过去它没有奏效是有原因的。”
本文是我对该问题的回答。
DeFi已死？
CoinShares研究主管：监管确定性将成为数字资产参与者的关键因素:金色财经报道，根据CoinShares研究主管James Butterfill发布博客称，我们预计监管确定性将成为数字资产参与者的关键因素。欧盟、瑞士、阿联酋和香港等地正在努力开发定制的加密框架。SEC与币安和Coinbase诉讼及其潜在结果虽然意义重大，但并不会给加密行业带来厄运。相反，他们强调迫切需要强有力的监管来保护投资者和维护市场诚信。
未来，我们预见到全球加密领域将出现二分天下。在美国，我们预计传统金融凭借其现有的合规性和熟悉度，有望在加密领域发挥主导作用。监管限制可能会以这样一种方式塑造加密行业，使其有可能反映现有的金融体系，以及其完善的法规和制度。
另一方面，在欧盟和其他国家开发定制的加密框架时，我们的前景是创新的加密原生金融实体可能会继续蓬勃发展并塑造金融业的未来。[2023/6/8 21:23:48]
美SEC向币安附属公司BAM以及赵长鹏发出临时限制令:6月7日消息，美国证券交易委员会（SEC）对币安及其附属公司 BAM Managemen、BAM Trading 以及币安首席执行官赵长鹏发出临时限制令
文件中美 SEC 还提到禁止币安销毁、更改或隐藏相关记录；称 BAM Trading 在 Binance.US 上的质押计划是一项投资合同，因此属于证券的定义；币安及赵长鹏指导 BAM Trading 在美国的业务运营。文件表示，自法院发布限制令之日 10 天内，每位被告应将投资者在 Binance.US 平台上存放、持有、交易和 / 或应计的所有法定货币和加密资产返还美国，包括 BAM 的质押服务计划。
此前报道，SEC已请求法院批准冻结与Binance.US相关的资产。[2023/6/7 21:20:44]
2020?年?2?月?5?日?Yearn?仪表板数据情况。
orz-allinornothing.eth再次买入约53.3万枚BLUR:4月26日消息，据Spot On Chain监测，orz-allinornothing.eth再次斥资约32.2万枚USDT买入约53.3万枚BLUR。该地址目前已购买了近230万枚BLUR，均价为0.55美元。此外，该地址共持有约234.5万枚BLUR，为BLUR第23大持币地址。[2023/4/26 14:28:06]
上面是?Yearn?的原始仪表板数据。当时?DAI?有?DAI?储蓄利率，通过高利率提供约?7%?的补贴，实际的?DAI?收益率在?1%?-2%?之间。USDC?约为?4%?。USDT?正处于其?FUD?的的最高点，人们纷纷做空，但通常?USDT?会在约?2%?-4%?左右。SUSD?为?2%?。BTC?为?0.9%?，ETH?为?0.14%?。
FTX.US总裁：如果监管政策明确，许多加密项目愿意在SEC注册:9月16日消息，FTX.US总裁Brett Harrison表示，出于监管方面的考虑，FTX.US上线的代币数量有限，“我们的交易所只支持不到30种代币，我们认为无论是幸运还是不幸，这都是我们的长期策略，直到注册相关要求更加明确。”
Harrison认为，如果存在一个清晰的监管框架，许多加密项目会很乐意在SEC注册，“我认为，如果有一个明确的流程，许多代币项目将会注册，而且非常乐意这样做。因为他们希望在美国交易所上线，他们希望能够在美国运营自己的公司，而不用担心未来的执法行动——他们希望自己的代币拥有像财产一样的安全性。”（The Block）[2022/9/16 7:01:30]
如今让我们再看看?Yearn?仪表板数据的情况，如下图。
ETH?为?2.5%?，DAI?为?3%?，USDC?为?3%?，USDT?为?3%?。
而这一切都发生在一个不活跃的市场。所有实际收益都来自借贷市场和交易费用。借贷市场是由做多/做空活动推动的。
在熊市中，人们进入空头头寸，他们使用稳定币来抵押他们的头寸，借入加密货币并出售，并将出售中获得的稳定币作为进一步的抵押品。
在牛市中，人们进入多头头寸，他们使用他们的加密货币来抵押他们的头寸，借入稳定币来从市场上购买更多的加密货币，并将购买的加密货币作为进一步的抵押。
目前，我们正处于深熊的低波动阶段。在这一点上，我们看到很少有交易活动，每个试图做空的人都做空了，但他们还没有足够的信心来平仓。因此，这是一个“实际收益率低点”。考虑到这一点，实际收益率仍然高于?Yearn?刚创建时的水平。
因此，我不同意“高收益率早已消失，DeFi?几乎为零增长”的说法。这种说法是基于将当前市场与一个不可持续的、高度妄想的市场高峰进行比较，而不是对比其发展过程。
如果你绘制了一张?TVL、收益率和交易量的增长图，并将曲线压平以避免振荡，那么这就是一张清晰的线性增长图。在每一个可行的指标上，实际收益率和DeFi?都大幅增长。
互联网泡沫并没有摧毁互联网，也不需要下一个叙事，正是那些在疯狂时期诞生的项目成为了我们今天使用的锚定产品。
DeFi是打不倒的
对于“DeFi?的下一个叙事可能是什么”这一问题的答案，我的答案就是“DeFi?就是?DeFi?的下一个叙事。它不需要“新的叙事”，也不需要‘新的吸睛工具’，DeFi?就是管用。”
现实世界资产
现在来讨论真实世界资产，三个最重要的加密创新是：
零信托金融，这里的例子是比特币、以太坊、Fantom、Uniswap?或?Yearn?V1；可验证金融，这里的例子有?Aave、Compound、Yearn?V2，你可以通过多签验证时间锁定的执行；信托金融，中心化交易所和机构经纪商，例如币安，Wintermute?等。下一个重点会是监管。受监管的加密货币的发行者必须是完全合法、合规和受监管的实体。加密监管是试图将监管添加到去中心化协议的概念。后者是不可行的，只会给所有相关方造成摩擦。
RWA?需要存在于“信托金融”或“可验证金融”中，并且需要受监管的加密货币。正如该记者的问题所指出的，RWA?的讨论已经进行了很长时间。早在?2018?年，我就第一次与传统的托管商、监管机构和政府就这个话题进行了交谈。那时候受监管的加密货币尚不存在，现在已经开始出现了，任何?RWA?项目的成功都取决于此。值得注意的受监管的加密立法例子包括韩国金融服务委员会允许发行证券代币，瑞士议会通过了关于?DLT?法案的联邦法案。
监管是其中的一部分，第二部分是让传统审计师具备验证和理解链上?RWA?的能力，并提供这些报告，如果没有这些报告，将再次失败。因此，随着技术的不断发展，我们将看到更多的真实世界资产在链上代币化。
但需要指出的是，这些都不是新的叙事，也不会对DeFi?产生任何革命性的改变。DeFi?仍然只是?DeFi，它只是作为抵押品或交易对添加的另一种代币化资产。
所以我不认为?DeFi?需要下一个趋势，我认为?DeFi?是一个趋势。Fantom?基金会的重点是：
监管框架；审计工具；Layer1??交易量和可扩展性；Layer1?账户用户体验和社交恢复。DeFi?和其他区块链垂直领域仍然存在，但它们受到当前状态和底层技术访问的限制。这儿没有什么“新叙事”，也没“新趋势”，只是“千篇一律”也是一件好事。
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