DEX:当 Uniswap 打开费用开关后 会发生什么?

Uniswap如果成功开启费用开关,将向市场发出信号:无价值的治理代币实际上可以捕获价值。撰文:BenGiove

编译:AididiaoJP,ForesightNews

目前为止,Uniswap是协议取得巨大成功,而代币表现脱节最显著的例子之一。Uniswap是以太坊L1上交易量最大的去中心化交易所,占有67.9%的份额,它就像一棵摇钱树,在过去一年的时间里为其LP产生了12亿美元收入。甚至在某些时候,它的每日费用收入超过了以太坊。

Uniswap市场份额-来源:DuneAnalytics?

在以太坊生态中,Uniswap是市值最大的协议,但UNI的表现却相当糟糕,例如在过去一年里,UNI相对于以太坊的价值损失约为51%。

尽管目前市场存在相当大的波动性,但表现不佳的常见论点源于Uniswap无法打开协议费用开关这一事实。

协议费用开关的打开只能通过UNI持有者的治理投票来完成。当费用开关打开时,UniswapDAO能够在去中心化资金池的收入中分得10%-25%。这也是Uniswap协议本身具有价值的原因。

自从2021年5月UniswapV3上线以来,费用开关一直未打开。然而这种情况可能很快就会改变,因为PoolTogether的创始人LeightonCusack提出为三个矿池开启费用开关的提议已经通过了Uniswap治理的前两个阶段投票。如果提案正式通过执行,它将向市场表明Uniswap治理能够打开费用开关。这也提出了一些关键问题:

Deribit比特币期权日交易量达22个月以来最高水平:3月14日消息,在美国数家银行倒闭并导致市场波动之后,加密货币交易所Deribit上的比特币期权交易量飙升。根据Amberdata跟踪的数据,过去24小时内,价值24亿美元的比特币期权在Deribit上易手,这是自2021年5月17日以来的最高单日交易量。截至发稿时,过去24小时内交易的合约数量达到创纪录的99195枚比特币。截至发稿时,过去24小时以太坊期权名义交易量总计达9.48亿美元,为去年11月以来的最高水平。(CoinDesk)[2023/3/14 13:03:40]

Uniswap可以在不损失市场份额的情况下成功打开费用开关吗?

该协议可以从该提案中获得多少收益?

激活所有流动池的费用开关能赚多少钱?

这对UNI代币意味着什么?

提案状态

在展开之前,让我们先了解一下费用开关提案是什么。

提案建议从Uniswap在以太坊部署的三个稳定币池收取10%的LP费用,这是可能的最低收取标准,该协议允许在每个池的基础上抽取10%-25%的LP费用。选定的池及其费用等级如下:

ETH-DAI(0.05%)

ETH-USDT(0.30%)

ETH-USDC(1%)

费用开关将在约四个月后打开,所有赚取的费用将计入UniswapDAO资金库中。在此期间,会有另一项提案出现,代币持有者可以选择投票关闭这三个池的费用开关。

到目前为止,该提案已经在Snapshot通过了Uniswap治理的前两个阶段:温度和共识检查投票。350万个UNI投了赞成票,而只有54个UNI投了反对票,以压倒性的优势通过了温度检查。

硅谷银行英国附属公司称自己独立于母公司运营 有单独的资产负债表:3月11日消息,美国硅谷银行旗下英国附属公司表示,该附属公司是一家“单独运营的银行机构”,受到英国监管部门PRA的管理。该附属公司称,硅谷银行英国(SVB UK)自2022年8月份就是一家单独的附属公司,其资产负债表与硅谷银行金融集团是区分开的,并拥有一个独立的英国董事会,来自客户存款的资金在英国得到管理。[2023/3/11 12:55:37]

在社区获得反馈,再次研究修改之后,费用开关打开的第二次提案将进行共识检查投票。与激活DEX上两个最活跃的池子费用开关不同,为了测试多个费用等级的预设时间段,这种二次实施需要更多的检验方法来激活上述三个池的费用开关。第二次提案再次以压倒性的优势通过,1900万票支持,只有481票反对。

虽然该提案仍然需要通过最终、有约束性的链上投票才能正式确定,但基于投票率和治理论坛的评论,提案似乎已经在社区内获得了广泛的支持,Uniswap似乎很有可能打开这三个池的费用开关。

Uniswap会失去市场份额吗?

为什么Uniswap可以在不损失大量市场份额的情况下开启费用开关?

如果要反对打开费用开关,理由很简单:如果Uniswap打开费用开关,他们将失去较大的市场份额,流动性将由于其利润压缩而迁出。这种风险在很大程度上是由于在UniswapV3上提供流动性是非常困难的,因为它使用集中流动性,需要比恒定产品或者稳定交易AMM的LP更加积极的管理。

在不景气的市场背景下,削减LP的利润率可能会造成负反馈循环。Uniswap失去流动性,导致交易执行体验变差,从而为LP带来较低的交易量和回报,进而导致DEX进一步流失市场份额,而竞争对手反而会获取更多的市场份额。

Windows11已在系统中直接集成ChatGPT版必应:金色财经报道,微软首席产品官Panos Panay发文表示,Windows11最新更新将必应(Bing)集成至任务栏搜索功能中。该功能使得用户无需打开浏览器使用Bing搜索,而是可以直接在任务栏的搜索框中的前端直接使用Bing搜索。此前,微软发布集成了ChatGPT技术的新版必应(Bing)搜索引擎。微软表示,必应的搜索结果中包含来自合作伙伴OpenAI的大规模语言模型的信息。[2023/3/3 12:40:38]

这种风险在竞争激烈的DEX领域被放大了,同类型产品之间几乎没有差异性,如果自己涨价,市场就会选择更便宜的那个。同时DEX也很容易分叉,由于UniswapV3代码受到商业许可证的保护,所以很少有未经授权的分叉出现。

虽然这个论点看似很有说服力,但Uniswap出于几点原因应该能够打开费用开关。其中粘性交易量和粘性流动性可能是最具吸引力的。由于其强大的品牌效应,许多交易者将专门使用Uniswap,而不是通过聚合路由所有的交易来寻求最佳执行方式,从而产生了粘性协议参与者的概念,对于流动性参与者也是如此。Uniswap有跟踪记录和设计,其中除了费用开关,合约是不可变的。尽管有协议费用,LP可能更愿意在DEX上继续做事,而不是迁移到竞争对手那里。

此外,几乎所有其他主要现货或衍生品DEX,例如Curve、Balancer、SushiSwap、GMX、dYdX和PerpetualProtocol都收取LP费用。Uniswap似乎也能够在不失去相当大比例市场份额的情况下收取费用。

如果三个流动池的费用开关都打开了会发生什么?

让我们开始分析,如果三个池收取10%的协议费用,Uniswap将获得多少收益。为了了解不同市场条件下的收益,我们将查看过去30天、120天和365天所赚取的费用,此外,我们还将查看期间Uniswap总交易量和LP费用来自三个池中的哪一个。

高盛与BIS、HKMA完成区块链绿色债券项目:金色财经报道,位于香港的BIS创新中心宣布其第二个区块链绿色债券试验项目——创世纪2号成功完成,高盛和其他几家机构参与了该项目。之前的实验试验了发行区块链绿色债券的基本原理。香港金融管理局(HKMA)、联合国气候变化全球创新中心和两个私人财团参与了这项研究。

绿色债券成功增长的两个必要问题是解决“洗绿”问题,并确保资金用于解决气候问题,而不是为现有项目再融资。(ledgerinsights)[2022/10/25 16:37:27]

30天

在过去30天,三个池的交易量合计为13.1亿美元,赚取了大约290万美元的费用。如果打开费用开关之后,Uniswap在过去一个月将获得29万美元的协议收入,或者年化为348万美元。

到目前为止,最大的费用贡献者是WETH-USDT池,在此期间它贡献了74.4%的协议收入,同时这三个矿池也分别占了Uniswap总交易量和费用的3.08%和5.71%。

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120天

在过去120天,三个池的交易量合计为64.1亿美元,为LP产生了大约1604万美元的费用。如果打开费用开关之后,Uniswap将获得160万美元的协议收入,或者年化为487万美元。

到目前为止,最大的费用贡献者是WETH-USDT池,在此期间它贡献了81.7%的协议收入,同时这三个池也分别占了Uniswap总交易量和费用的3.32%和6.68%。

365天

在过去一年中,考虑链上交易活动的周期性,三个池的交易量合计为404亿美元,为LP产生了大约7819万美元的费用。如果打开费用开关之后,Uniswap将获得782万美元的协议收入。

到目前为止,最大的费用贡献者是WETH-USDT池,在此期间它贡献了80.8%的协议收入,同时这三个矿池也分别占了Uniswap总交易量和费用的5.69%和6.47%。

进一步说明

正如上述分析,如果为三个池打开费用开关,Uniswap将产生348万美元至782万美元的年化收益,具体取决于时间段。此外在三个时间段中,对利润贡献最大的将是WETH-USDT池,它占协议收益的74.5%-81.7%。最重要的是这三个池仅占Uniswap总交易量的一小部分,比例在3.08%至5.69%之间,占总费用的5.71%至6.68%。

总而言之,这表明该提议只是Uniswap货币化尝试的一小步,如果费用开关尝试被证明是成功的,这表明在收益方面还会有很大的上升空间。

如果每一个矿池的费用开关都打开了,将会发生什么?

为所有的矿池打开费用开关似乎不切实际,但是如果实验成功,Uniswap很有可能会选择打开更多的费用开关,而且DEX在其平台上从每笔交易中赚取费用是惯例。通过计算,我们可以更好地了解Uniswap潜在的盈利能力上限。

简单起见,我们假设所有的池的固定抽成为10%,我们将在相同的时间期限内再次进行测试。

如果以10%的协议费用为标准,Uniswap在过去30天、120天和365天分别赚取507万美元、2399万美元和1.208亿美元。值得注意的是,这将是纯粹的协议利润,Uniswap没有向流动性提供者发放任何代币奖励。

Dapp的协议收入-来源:TokenTerminal

从365天的数据来看,Uniswap将产生的收入在所有DApp中排名第七,仅次于AxieInfinity、OpenSea和LooksRare等NFT市场、DEX的PancakeSwap和dYdX以及MetaMaskSwap。

但考虑到协议收入减掉代币释放时,Uniswap将拥有仅次于OpenSea和MetaMask的第三高协议收益。

高收益的UNI代币

虽然费用开关提案不要求向代币持有者分配收益,但未来UNI持有者有极大的可能选择通过回购或分配ETH和稳定币等资产的方式为自己发放奖励。UNI也将从纯粹的无价值治理代币转变成生产性资产。

我们假设UniswapDAO选择通过某种机制分配费用开关所得利润的50%,而UNI持有人可以通过代币质押的方式获得收入。我们再假设75%的流通UNI被质押,一些供应仍留在交易所中。从图中我们可以看到UNI持有人将获得1.25%至2.44%的收益。

如果所有流动池的费用开关都处于活动状态,UNI的收益情况

尽管这一回报低于veCRV和GMX等其他DEX代币,后者通常以3CRV和以太坊支付4%到8%之间的收益率。但考虑到Uniswap在行业的品牌地位,这一回报仍然极具吸引力。

小结

正如上述所分析的那样,打开Uniswap费用开关的影响是巨大的。三个池的激活也仅仅是其货币化能力变现的一个小尝试,更加广泛的费用开关将立即使Uniswap变成Web3行业中最赚钱的应用之一。此外如果DAO将部分收益奖励给代币持有人,UNI将成为具有吸引力的生产性资产,收益率虽然不及部分同行,但也极具吸引力。

当然这些数字都是基于一定假设,而且使用的是历史数据推测,没有包含任何潜在的未来增长。鉴于Uniswap作为DeFi协议中的特殊的地位,其成功开启费用开关将向市场发出信号:无价值的治理代币实际上可以捕获价值。

来源:金色财经

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